| 中国证券网消息 银河证券：荣信股份(30.90,-0.62,-1.97%)中报点评 首次给予“谨慎推荐”评级 银河证券10日发布荣信股份 (002123.sz）中报点评，首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。 2009年8月8日，荣信股份公布了2009年中期报告：实现销售收入4.16亿元，净利润6761万元，同比分别增长61.38％和43.54％；考虑到增发摊薄，每股收益0.30元；新签订单5.1亿元，同比增长20％。公司中期不分配。 银河证券的分析与判断如下： 公司业绩符合银河证券的预期，期间费用率上升明显 公司中期收入增长61.38％，净利润增长43.54％，基本符合银河证券的预期。公司净利润增长低于收入增长主要是由于期间费用比率上升明显，由去年同期的10.12％上升到今年的13.21％；销售规模扩大带来应收账款大幅增长，从而资产减值损失增长217％；政府补贴减少，本期确认的营业外收入增长仅为8％。 期间费用上升原因主要是业务拓展带来的销售费用大幅增长，本期销售费用同比增长111％，管理费用控制尚可，仅增长26％，本期有息负债大幅增长，财务费用比上期多出900万元。 中期毛利率明显改善 公司中期综合毛利率达到46.68％，比去年同期上升了3.29个百分点。公司把毛利率上升归结为原材料价格的下降，银河证券认为规模效应的显现也是毛利率上升的原因之一：公司本期收入规模有比较大幅增长的SVC、FC和HVC产品毛利率相比上期都有比较大的提升，特别是电力滤波装置FC收入增长122.83％，毛利率由去年的11.75％提高到今年的28.07％。 银河证券认为随着规模的扩大，公司主要产品的高毛利仍可维持。 新签订单增速减缓，但在手订单依然饱满 公司09年上半年新签订单5.10亿元，同比增长20％；公司08年底在手未执行合同为6.85亿元，扣除上半年确认的收入4.16亿元，公司在手未执行合同达到7.79亿元，在手订单依然饱满。 余热余压节能发电系统正成为公司新的利润增长点 公司本期的主营业务中新增余热余压节能发电系统收入3409万元，主要是子公司北京信力筑正公司的营业收入，该公司目前订单饱满，将成为公司新的利润增长点。 增发完成增强公司发展后劲 公司于7月份完成了增发，合计募集资金5亿元，将投入10KV特大功率变频装置国产化、电抗器产业化和MW级风电变流器研发等项目，这些项目将增强公司发展后劲，为公司带来新的增长点。 投资建议 预计09－11年每股收益分别为0.92、1.27和1.71元。电力电子技术和设备是提高电能质量和改善电能使用效率的重要手段，是未来电网和用电领域投入的重要方向，公司是电力电子技术领域的领先企业，主要产品符合国家政策鼓励的方向，长期前景看好，首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。 第[1] 银河证券：给予浦东建设(15.90,0.22,1.40%)“推荐”评级 银河证券10日发布投资报告，给予浦东建设（600284.sh）“推荐”的投资评级。 2009年8月8日，上海市浦东新区四届人大一次会议闭幕，会议选举产生浦东新区新一届人大和“一府两院”领导班子，标志着原南汇区划入浦东新区工作顺利完成。自8月9日零时起，原南汇区在行政层面上已经不再存在。 相关报道显示，到2011年浦东新区将围绕区内六大经济增长点，实现年均GDP10%的增长速度，三年内完成投资1000亿元。 银河证券的分析与判断如下： （1）09年，公司施工收入将达到18亿元的历史高峰 2009年，因世博会的机遇，公司沥青摊铺产量接近200万吨，由此拉动10亿元营业收入，创历史之最；路桥等市政工程项目又将为公司增加8亿元营业收入。银河证券预计，2009年公司将实现18亿元施工收入。 （2）投资收益成为公司腾飞的承重翅膀 从公司营业利润构成来看，投资收益占比逐年提高，由2005年54.89%提高到2008年的85.36.%。公司投资收益主要由BT项目的投资收益和参股浦发集团财务公司的投资收益两部分构成。 （3）BT项目盈利模式解析：两个主体，四个部分 （4）机场北通道项目解析： 专题1：北通道项目的投资收益将增加股份公司2010-2011年EPS0.41元和0.38元 专题2：北通道项目的审价差将增加股份公司2011-2017年年均收入1.5亿，对应EPS0.43元 （5）南汇区并入浦东，“新浦东”将给公司带来的新的发展机遇 要点一：原南汇区路网建设尚未完成，在建和未建道路占比超过路网总规划的65% 要点二：“新浦东”新规划，“后世博时代”新一轮基建或将启动 要点三：未来新浦东的路桥建设(9.90,-0.02,-0.20%)和“白改黑”工程，将使公司主业稳定发展 （6）重大项目“落沪”渐近，好戏还在后头 （7）六年实现三次跨越。机遇总是垂青有准备的人 投资建议： 银河证券预计09-11年公司每股收益将分别达到0.45元、0.78元、1.05元，对应市盈率分别为35倍、20倍、15倍，银河证券给予公司“推荐”的投资评级。 上一页第 银河证券：西山煤电(36.98,0.05,0.14%)半年报点评 维持“推荐”评级 银河证券10日发布西山煤电（000983.sz）半年报点评，维持对于西山煤电“推荐”的投资评级。 09年8月8日，公司公布2009年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入57.74亿元，净利润13.02亿元，同比分别增长9.06%、5.57%；实现每股收益0.54元，同比增长5.6%。 银河证券的分析与判断如下： （1）量增价涨，收入稳步增长 产销平稳增长。上半年，公司生产原煤867.88万吨，同比增长8.8%。销售商品煤811.48万吨，同比增长4.49%；其中焦精煤销量126.62万吨，同比增长2.18%，肥精煤销量195.86万吨，同比增长2.24%；由于部分瘦精煤改洗电精煤，上半年瘦精煤销量108.82万吨，同比下降22.4%，电精煤销量71.4万吨，同比增长54%。 精煤售价同比小幅增长，较08年均价下降约二成。上半年，公司商品煤综合售价（不含税）631元/吨，同比增长3.2%；其中焦精煤928元/吨，增长2.6%；肥精煤957元/吨，增长3.62%；瘦精煤726元/吨，增长6.15%。精煤售价较08年均价有下降，焦精煤下降21.5%，肥精煤下降19.1%，瘦精煤下降14.5%。 （2）量增价涨，公司上半年煤炭销售收入达51.18亿元，稳步增长7.84% 上半年，公司煤炭业务成本27.23亿元，同比增加6.88%，低于营业收入7.84%的增幅。吨煤销售成本335.6元/吨，同比下降2.28%，也低于08年全年338.4元/吨的水平。吨煤毛利295.11元/吨，同比增长4.27%；煤炭业务毛利率46.79%，同比微增0.48%。 测算上半年煤炭业务实现利润12.22亿元，折0.5元业绩，同比增长5.2%。公司成本控制较好，收入增长快于成本增长，公司利润增长明显。 （3）焦煤提价似已是必然，下半年公司业绩会持续向好 随着钢铁企业开工率的高企以及钢价的持续上涨，焦煤价格经过前期筑底之后提价预期较强，银河证券认为下半年公司业绩将持续向好。 公司煤价低于其他焦煤生产商价格约100元，提价似已是必然。目前公司焦精煤和肥精煤售价（含税）在1030-1100元/吨之间，而河北开滦焦精煤和肥精煤出厂价自6月份以来已涨至1150元/吨，邢台焦精煤出厂价目前也在1150元/吨，平顶山焦精煤出厂价在1200元/吨。公司煤价预计将至少有100元/吨的提价空间。 （4）投资焦化，铺垫未来 公司积极投资，打造煤焦产业链战略规划。公司目前的焦化项目主要包括全资子公司山西西山煤气化(23.00,-0.46,-1.96%)公司（原西山日盛）在建的2*60万吨焦化项目，以及与首钢京唐钢铁联合有限责任公司共同出资设立唐山首钢京唐西山焦化有限责任公司投资的年产干全焦420万吨项目。 另外，公司的内蒙古世林化工4×30万吨（一期30万吨）煤制甲醇项目也在顺利进行，目前已完成建设计划的43%。 利用自身焦煤资源优势，切入焦化行业，有利于公司巩固和扩大产品销售渠道，提升公司规模效益，对公司长远发展具有十分积极的意义。 投资建议： 在焦煤提价预期强烈的情况下，公司下半年业绩有望持续向好。预计公司今年原煤产量达1850万吨，洗精煤产量1040万吨，商品煤销量1810万吨，发电量40亿度。假设下半年公司焦精煤、肥精煤价格在目前价格基础上每吨上涨100元，预计公司09-11年营业收入分别为125.6亿元、170.6亿元、188.8亿元，净利润分别达26.53亿元、38.11亿元、42.5亿元，EPS分别为1.09元、1.57元、1.75元。公司目前股价对应09-11年PE分别为33X、24X、21X，随着兴县矿区产能的逐步释放，公司未来的高增长已近在眼前，而公司的资源优势长期依然看好，市场的调整有望带来较好的投资时机。维持对于西山煤电“推荐”的投资评级。 上一页第 银河证券：泰豪科技(12.74,0.29,2.33%)中报点评 维持“谨慎推荐”评级 银河证券10日发布泰豪科技 (600590.sh）中报点评，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。 2009年8月8日，泰豪科技公布了2009年半年报，实现销售收入9.63亿元，净利润4999万元，同比分别增长10.66％和31.34％；每股收益0.17元。公司中期不分配。 银河证券的分析与判断如下： 公司业绩符合银河证券的预期，中期费用控制良好 公司中期0.17元的每股业绩基本符合银河证券的预期。公司净利润增长快于收入增长主要是由于费用控制良好和投资亏损减少：本期综合费用率为15.80％，比去年同期下降了0.8个百分点，从结构上看，销售费用和管理费用增速均低于收入增幅，财务费用由于利率降低本期较去年同期下降了8％；本期投资收益为亏损21万元，而去年同期为亏损490万元，公司在公告中解释为南昌ABB减亏所致。 主要产品毛利率维持稳定，发电机及机组业务下半年将触底回升 从主要业务情况看：主要业务毛利率维持稳定。智能建筑电气收入增长18％，从银河证券的了解看，公司的智能建筑电气系统集成业务仍然增长较快，空调业务上半年形成拖累；发电机及机组业务同比下降了4％，基本与银河证券的判断相符，国内需求无忧，主要是出口出现了较大下滑，下半年随着全球经济触底回升，此块业务表现应该好于上半年；装备信息产品继续平稳增长表现，本期增长9.28％，预计全年可以维持这个发展态势。 从单季数据看，二季度增长明显加快 从单季度数据看，公司一季度收入同比基本与去年持平，二季度同比增长18.84％，增长明显加快；银河证券估计与去年增长前高后低的走势相反，今年公司的收入和利润增速会呈现前低后高的态势，三季度增长会进一步加快，考虑到上半年表现不佳的电机出口和空调业务将在下半年有所恢复，银河证券预计下半年公司的经营会有进一步的提升。 配股完成大大减轻公司财务压力，公司未来增长增添新动力 公司于近期成功完成配股，合计募集资金超过6亿元，主要投向静音电源项目和车载通信系统改造。公司配股完成后，资产负债率由61％下降到44％，公司08年财务费用达到5548万元，募集资金到帐后将大大减轻公司的财务压力，预计未来财务费用也将大幅降低。 公司配股完成后，静音电源项目建设将加快，车载通信系统改造也将如期完成，为公司未来增长增添新动力。 投资建议： 由于公司配股完成，银河证券根据公司新的股本，并调整募集资金到位后的财务费用，调低了未来的三年的财务费用，调高了净利润，每股收益由于摊薄有所降低，预计09－11年每股收益分别为0.36、0.50和0.60元。公司所处的智能建筑电气行业属于国家鼓励领域，未来快速增长仍可期待；发电机业务受益于国内投资拉动也将会有较好表现，受此两项业务的带动，公司未来业绩增长有保证，银河证券维持公司“谨慎推荐”的投资评级。 |
