| 2007年公司净利润6778万，同比下滑16.4％，低于预期，主要原因有DMF装置开工负荷不足、DMAC毛利率偏低以及IC封装环氧树脂业务亏损。 2007年多套装置集中投产，DMF行业竞争趋于激烈，江山化工生产负荷80％，毛利率小幅下降。今年公司10万吨DMF装置建成投产，行业潜在供应量较为充足，DMF-甲醇价差将维持较低水平，短期很难得到明显修复。 近两年DMAC国内价格一直稳步上涨，随着醋酸价格的回落，公司毛利率将逐步提高。2008年6月公司投产2万吨装置，总产能达4万吨，维持国内最大供应商地位。 IC封装用环氧树脂业务进入市场推广阶段，生产和销售开始放量，但受制于客户评估周期较长、固定资产折旧等因素，短期出现账面亏损。作为该领域国内唯一的进入者，一旦市场得到认同，将出现盈利转折性机会。 公司尝试进入BDO及衍生品领域，由于国内企业蜂拥而上，我们对该领域的投资前景持谨慎看法。 预计2008、2009年净利润增长18％和45％，EPS为0.57、0.83元。其中，环氧树脂业务的远期预测不确定性较大，但也是最大的投资机会。公司股息收益率已达3％，安全边际较高，维持“增持”评级。 |
