| 上周的市场围绕“微调”进行了洗礼，首先周初在延续持续性上涨动能推动下，股指一度创出了本轮反弹新高。而随着央行连续发布三指引之后，《中国货币政策执行报告(2009年第二季度)》首次提出了通过市场化手段进行“微调”，尤其在社科院以及国研中心纷纷披露上半年有大量信贷资金(约20%)流入股市和楼市的背景下，市场对于政策的敏感性极大的释放出了风险效应，股指连续四天单边下探，逼近30日均线，使得唱多的势头出现了反转势头。似乎显露了对流动性的收缩映射出了岌岌可危的现象。但是，周五盘后国新办召开的新闻发布会上，央行副行长苏宁明确表示了，“微调”不是针对货币政策，而是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调。以及财政部、发改委等强调一直贯彻维护政策的持续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策，保持金融市场稳定发展等掷地有声后，对于流动性因素影响消除后，针对于本周进入7月宏观经济数据集中披露来看，环比增长势头是否得到诠释将成为下半年行情揭幕的关键。而相对08年较高基数，7月CPI和PPI有望呈现出跌幅扩大，但环比却有望实现新的突破，目前乐观预期四季度CPI有望转负为正，特别是在中央第四、第五批投资逐步下放给到经济修复性增长推动下。我们认为，本周的市场机会将围绕数据进行加速的演化。而详细的变化规律将如何把握，这里重点讲解如下： 一、温家宝：宏观经济政策导向不能变 继三部委上周五对于当前市场抛出的疑惑进行释疑，强调在“保增长、调结构、促改革、惠民生”的时代要求下，宏观经济政策不会回升偏转，突出重点、力度和节奏的变化之后。温总理近日在江苏考察时强调，由于当前面临的困难和挑战仍很多，国际经济形势前景还不明朗，外需压力很大，经济自主增长动能还不够强，产能过剩以及结构调整等面临新的考验，而扩大内需在短期内则受到各方面因素的制约，系列刺激经济发展的政策效应从长远看效益颇佳，但当前由于时点激发后正显露边际递减效应。因此，要把保持经济平稳较快发展与调整经济结构结合起来，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策不动摇。从而扎实经济平稳加快发展基础，为促进结构调整创在有利条件。表明了当前管理层密切关注经济、金融市场的稳定发展，为全面实现金融反哺经济，经济夯实金融发展基础的双向助推出谋献策。这也强化了下半年经济进入巩固式助涨过程。把握经济命脉将是下半年获取投资捷径的关键所在。 二、李克强：加快结构调整 促进经济又好又快发展 国务院副总理李克强近日在黑龙江考察时强调，要认真贯彻落实党中央、国务院的决策部署，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强政策的针对性、有效性和可持续性，加快经济结构战略性调整，不失时机地推动经济转型，巩固经济回升势头，挖掘经济增长潜力，促进经济又好又快发展。同时有针对性的提出了发展东北老工业基地振兴规划当前，要充分把保增长与调结构、促改革、惠民生有机结合起来，加快体制创新和科技创新，不断开拓新的经济增长点，增强经济发展的后劲。而在深入企业考察当中，李克强强调道，改革是结构调整的根本动力，要积极发展多种所有制经济，以创新的办法,促进企业提高管理水平，推动产品换代和装备更新，更有效地扩大内需。再结合当前十大产业振兴规划和区域发展规划的同时，多重经济体制的共同繁荣将是塑造经济内生动能的有效性。结合产业经济拐点带来的投资机会锁定，后续产业链拓展将逐一乘胜追击。 三、《新兴能源产业发展规划》寻觅国际化战略推出窗口期 酝酿多时的新能源产业振兴规划在经过了多次的讨论修改后，目前华丽转身，更名为《新兴能源产业发展规划》。据能源局最新披露显示，该规划内部讨论已经结束，即将上报发改委和国务院进行最后的审批。根据媒体最新报道，《规划》对风电、太阳能发电、核电的目标进行了大幅度的调整，到2020年的目标分别从原定的3000万千瓦、180万千瓦、4000万千瓦大幅调高至1亿千瓦、20吉瓦(GW)、7000万千瓦的装机容量。而针对当前新的方案，能源局官员透析，当前的《规划》统筹兼顾短期和中期的规划，同时在原有的目标上作出了较大的调整。其中，核能的发展从“适度发展”转变为“积极发展”，初步的发展目标是7500万千瓦-9000万千瓦。此外，改变了此前新能源的模糊定义，有针对性的纠正了风电、太阳能、生物能源等新的能源以及传统变革下的煤炭清洁高效利用，车用新型燃料以及智能电网建设等。通过提高装备“国有化水平”以及全方位推动行业内部横向、纵向整合，淘汰落后产能，加速洗牌以及迎合当前国际油价进入新的一个需求定价窗口期的国际接轨路线。综合来看，在中美战略与经济对话下的清洁能源合作协议下，当前《规划》的批出将对加速产业构造优化，推动内生经济增长动能起到重要的历史意义。其中，中央政治局委员、广东省委书记汪洋在9日广州举行的首届亚洲能源论坛上表示，能源领域正孕育新的革命，新能源产业必将成为支持世界经济新一轮增长战略性产业，广东将为区域能源合作搭建有效平台等充分显露了当前多样化区域发展对于能源产业的重视。相对日前能源板块的异动来看，政策的利好释放市场已提前嗅到气息，重点关注后续依托“清洁能源”以及“智能电网并价发展”方案的成长性品种。另外，从本周起，为期20天的“十二五”煤炭规划前期调研工作将展开，相对于推动行业的并购重组加速来看，亦或掀起蓝筹风潮。而随着全球车市的复苏，我国挤占全球销量第一的当前，万国牌现象不容忽视。下一步针对加速发展新能源汽车，在专项资金安排到位以及零部件产业基地建设等都应重点塑造国内自主品牌，为打造国际性竞争力创造新的格局。 四、浦东定位 “双中心”并举 南汇并入浦东后，浦东新区的建设成为了上海在“双中心”建设和世博会的多重华丽色彩下的焦点之一。8日新任浦东新区区长姜樑在记者见面会上首次揭露区域未来的发展定位。其中，到2011年，浦东新区将围绕区内六大经济增长点，实现年均GDP10%的增速;3年内完成投资1000亿元，在未来10年区域GDP占上海市份额将从原有的26.8%提升至36.8%。由于所处的区位优势，国际金融中心和国际航运中心的建设都为新浦东的发展定位带来增值效应。此外，世博效应亦将为浦东带来千亿元的投资和旅游收益。而浦东机场综合保税区近期获得国务院审批预示着在浦东百公里海岸线上将形成最具备国内要素禀赋优势的外高桥港、上海浦东国际机场空港、洋山港和外高桥保税区、上海浦东机场综合保税区以及洋山保税港区等“三港三区”的特殊发展格局。这不仅为区域的发展注入潜在激发动能，而且为实现贯通整个长三角的发展创造新的契机。后续的进程中，贯穿“三港三区”的沿海大通道，北接江苏南通，南连浙江乍浦的高速公路通行将是国内经济实现区域化腾飞的标榜。而这也必然在当前领衔国资委整合浪潮下全面激发上海本地股进入“汹涌澎湃”的时代。重点关注“双中心”建设带来的相关细分行业的发展转变时机。 五、中央投入716亿医改资金 基本药物制度近期启动 在上周市场持续的暴跌过程中，医药板块从防御到估值支撑全方位体现了价值所在，而在医改主线思路下一度作为基金重仓的医药板块目前再迎QFII的青睐，这或许成为后续迸发的资金补给线。从政策角度观察来看，8日国务院医改领导小组办公室发布消息称，医改方案公布4个月来，中央财政已下达医改资金716亿元，各项工作稳步推进。目前，备受关注的2009版国家基本药物目录已基本确定，国家基本药物制度将于近期启动实施。而《公立医院改革试点指导意见》也将于近日下发，将选择12个左右地市级城市100家左右公立医院开展试点工作。沿着基本医药目录披露，盘踞半个月多来的医药板块有望借助中报闭幕重掀估值溢价优势，协同政策助推给予市场注入心声多方力量。 六、西方经济体是否迎来宏观调控拐点?加息步伐 得益于服务、零售、工业和消费信心指数出现好转，反映欧元区16国生产者和消费者对经济前景乐观程度的经济敏感指数连续4个月出现回升此外，包括了商业景气指数5月以来环比正增长，尤其是德国环比增长率(3.7%)创出了16年来的单月最大涨幅;失业率的环比下降等都充分说明了欧元区和欧盟正在逐步修复经济，推动复苏进程。另外，上周美国披露的系列数据中包括失业率的下降等都有力的修复了经济的增长潜能。而从本轮的经济构造来看，政策助推下的流动性成为主要的动力源。6日英格兰银行在保持现有的低利率水平下再度增加500亿英镑用于收购债券展现了定量化宽松货币的膨胀。相对应的澳大利亚在经济指标呈现回暖的当前，联邦储备银行的议息会议上首度消失了“降息”字眼成为了市场的敏感地带。定量化宽松货币政策下的经济复苏拉动以及严防大宗商品高涨下潜伏的通胀预期成为了西方国家目前选择性进行政策“微调”的主要依据。然而就目前全球经济复苏基础仍没有稳固的大背景来看，我们认为国别性的单边收缩举措实施的可能性较小。 七、IPO审批揭露 新股申购密布 8月7日中国证券监督管理委员会审核委员会通过了焦点科技股份有限公司(拟发行2938万股，每股净资产2.61元，保荐人：国信证券)、武汉南国置业股份有限公司(拟发行4800万股，每股净资产1.6元，保荐人：平安证券)、深圳市美盈森环保科技股份有限公司(拟发行4500万股，每股净资产2.49元，保荐人：国信证券)。作为科技类企业，同时获得审批或预示着创业板当前紧锣密鼓的潜在运行机制。此外，会议还同时审核通过率中国葛洲坝集团股份有限公司关于配股的申请。进一步表明了当前市场造血功能的全面恢复。而本周一，新世纪(002280)和光迅科技(002281)进入申购;周三博深工具(002282)和天润曲轴(002283)开始申购，全面诠释了当前市场在试探性的磨合投资者承受融资额度的背景下，强有力的扶持中小企业，拓宽融资渠道。另外，久其软件(002279)和神开股份(002278)分别以36.14倍和32.57倍的市盈率今日登陆A股，“高换手率、高波动性、高估值”的市场警示录或将成为当前新股过渡的标榜。尤其从目前“风险警示”以及证监会着手稽查40余个炒新账户切入来看，新股仍处在一个平稳过渡时期，并不会批量的市场资金分流。而相对于四川成渝(601107)与中国建筑(601168)分别将于8月10日和8月12日计入上证综指来看，后续的蓝筹群体拓展将带来新的分担。而经过了当前的蓄势整理后，二者有望成为市场后续的做多主流。 八、中国经济复苏离不开对民营企业的支持 2009年中央财政安排用于教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性安居工程等民生方面的支出7284.6亿元，比2008年增长29.4%。但从目前经济的发展追溯来看，政策的推动力占据了绝对的份额，民间投资以及民营经济显露出了被挤兑效应。全国工商联出版的《中国民营经济发展报告(2008~2009)》指出，民营企业近一年来遭受了双重重击。首先，外向型经济主体构造下，随着金融危机带来的经济危机冲击，外部需求的减少直接反逼企业进入了停产甚至倒闭。其次，中央出台的大规模扩展性政策下，信贷等投资主要流向了垄断性国有企业和大型企业，中小企业的融资途径受到了排挤。而从市场化转型的角度来看，除了扶持中小企业通过上市融资外，应该有针对性的出台扶持民营企业的发展规划，解决当前迫切需要根除的问题，为夯实全民经济基础推动全面复苏打下根基。就此，在当前开拓中小企业融资途径之后，下一步关注民营经济的复苏起步。尤其是处理好周期性以及相关的贸易壁垒影响将打开民企成长加速。另外，上证民营企业50指数、中证民营企业综合指数和中证民营企业200指数将于8月25日正式登陆市场，指数基日均为2009年6月30日，基点均为1000点。这亦预示着管理层正逐步通过动态跟踪来协调民营企业的发展。后续关注上市民营企业的市场表现。 九、银监会：体现宏调方针政策 信贷风险稳中有降 今年上半年，我国银行业金融机构新增本外币贷款7.72万亿元，同比增幅为32.8%。增速推进的基础上，银行业金融机构贷款投向结构总体上体现了国家宏观调控的方针政策，信贷风险稳中有降。主要呈现七方面特点：一是贷款投放的地区结构进一步改善，形成了统筹“东西部协调发展”，重点支持受金融危机冲击较为严重的区域;二是新增中长期贷款主要投向基础设施行业，与民生密切相关行业的中长期贷款增幅高于平均水平。三大基础设施行业投放1.6万亿元，占比51.6%;三是中小企业贷款增幅高于全部企业贷款平均增幅。上半年中小企业贷款余额为13.7万亿元，占比54.3%，较全部企业平均增幅高出1.5个百分点;四是涉农贷款快速增长，占全部贷款的比重进一步提高。6月末，银行业金融机构涉农贷款余额为8.3万亿元，比年初增长23%，增幅比同期各项贷款高2.7个百分点;五是个人消费贷款明显多增。在房贷和汽车贷款增长拉动下，上半年累计新增个人消费贷款6508亿元，较去年同期增长了3920亿元;六是票据融资在新增贷款中的占比逐月下降，票据案件高发态势得到遏制。其中，新增贷款中票据融资的占比从1月份的40%逐月下降到6月份的1%;七是在今年贷款高速增长的同时，银行业金融机构风险管控不断加强。其中，截至6月末，商业银行不良贷款余额5208亿元，比年初下降427亿元;不良贷款率为1.8%，比年初下降0.64个百分点。商业银行拨备覆盖率为134.8%。综合体现了三部委在解读当前政策的过程中强调一直以来就落实实施适度的宽松货币政策，凸显了管理层在可控的范围内实现新的转变。 十、IMF两年来首次提高全球经济增长预期 IMF日前公布了《年中世界经济展望》认为继续推行经济刺激方案是决定全球经济复苏的关键。并指出了当前的市场构造是新兴市场在引导全球经济复苏。同时修改了今年4月对于今明两年世界GDP增长速度，其中，2009年GDP预期下降为-1.4%，低于今年4月预期的-1.3%;而2010年预期GDP增长2.5%，高于今年4月预计的1.9%。最后展望中还指明了发达国家除欧元区外将有望在2010年第二季度开始经济复苏。在日前上调中国对经济的贡献率之后，再次肯定了经济复苏的势头，这有望为国内经济的修复注入额外动能。重点关注目前定量化宽松货币政策的转向窗口期。 十一、钢价博弈 看市场修复契机 钢价4个月来飙升38%，借势钢铁进入了涨价周期，继上周武钢上调9月钢材价格700-1600元/吨不等后，宝钢也发出了9月的涨价信号，但与以往不同的是，一次性涨价转变为批量实施。其中，首批包括钢坯、线材和宽厚板三类产品。线材产品吨价上调了300至400元不等，宽厚板产品中，结构钢吨价上调600元，锅炉容器板上调600元，船板上调800元。而截至8月6日，40家钢铁类上市公司中共有30家披露了2009年中期业绩或者预报，其中6家公布半年报的有4家亏损，24家公布上半年业绩预告的有14家预计中期业绩下降，10家公司预计中期业绩将出现亏损。在迎着经济复苏和行业盈利拐点下，当前的价格持续性膨胀化，显露的白热化剧目是否会提前透支行业未来的发展空间，这里我们不做过多的解释，而从另外一个侧面上来看，楼市、车市上半年的火爆剧情成为当前拉动价格的潜在助推剂，下游产业包括船舶等在订单增加的基础上带来的新的需求亦或成为当前价格维持高位震荡的关键支撑。而相对于市场上当前的真实需求，尤其是以基建类行业为主，我们认为当前部分钢材价格已经远远超出了市场的承受范围，现价与期货差价间的收缩从某种程度上也显露了市场的炒高心理在膨胀，适度防范行业的分化悄然展开。 上周市场在新股IPO密集审核以及增发、可转债等有序的发行背景下，股指在光大证券申购当天还创出了本轮的反弹新高，表明了当前在市场造血功能恢复后，巨额资金瞄准了金融市场的细分缺口。而在二次冲击3500点关口挑拨上方筹码成交密集区，市场主动性的大幅回踩到了30日均线附近，说明了市场的主动性修复整固连续9个月来单边上涨动能，为数据披露时期迎接拐点增速充分蓄势。而上周五央行副行长苏宁强调了“微调”只是针对货币政策操作中的重点、力度和节奏后，市场的目光似乎进入了层次扫描。上半年95只新基募集2072亿元之后，前七月的增速审批似乎一时失去了色彩，在心理构造“微调”的背景下，市场把焦点转向了证监会。但从二季度QFII、社保、基金等纷纷介入化工、电机制造、钢铁、水泥等受益经济复苏的中游产业来看，二季度上述相关行业的业绩呈现出了环比大幅增长将成为后续补涨潜质激发的新生动能。综合来看，在市场隐忧消除后，短期随同经济指标的修复市场将重新收复结构性调整失地。基金、QFII逆势增长，目前偏股型基金仓位达到86.23%，QFII平均仓位超95%等充分说明了当前技术性结构修复过程中，主力包揽筹码迹象明显。这为后市做多奠定夯实基础。此外，统计局总经济师姚景源在解读当前经济发展态势时表示，我国适度通胀很正常，尤其是外向型经济所引入的输入型通胀将随着外界经济复苏拉动所对接上。在温和通胀的助推下，我们认为经济的上升进程将有望加速。这也是近期在视点中强调接下来行情在引渡复苏阶段将承接到“复苏--通胀”层面上来。而今日的焦点重点锁定7月CPI和PPI的结构性变化。 |
