| 【核心提示】国家统计局将于下周一发布7月份居民消费价格指数(CPI)与工业品出厂价格(PPI)。由于 去年同期有关数字的基数较高，分析师预计，7月份CPI与PPI同比降幅或会加大。中国证券报周五刊登社科院世界经济与政治所博士赵中伟署名文章称,出口需求企稳回升之前中国宽松货币政策不会退出,因此中国的退出时机或不会早于发达经济体。另外，国家发改委7日公布的信息显示,第四批新增中央投资计划为800亿元,目前正迅速下达。有关部门在继续落实4万亿元投资措施的同时,正在研究鼓励民间投资健康发展的若干意见。 导读： 发改委：第四批中央投资已迅速下达 7月CPI与PPI降幅或加剧 中国7月出口同比降幅料加大 但环比或将增长 中金公司哈继铭︰三季度中国GDP增速将接近9% 社科院：宽松货币政策退出不会早于发达经济体 发改委：第四批中央投资已迅速下达 国家发改委7日公布的信息显示,第四批新增中央投资计划为800亿元,目前正迅速下达。有关部门在继续落实4万亿元投资措施的同时,正在研究鼓励民间投资健康发展的若干意见。 根据发改委公布的固定资产形势综述,前四批中央投资计划金额分别为1000亿、1300亿、700亿和800亿元,目前均已迅速下达。这有力带动了地方投资和企业投资,拉动了经济增长。 国家发改委投资研究所所长罗云毅表示,根据该研究所的测算,今年我国固定资产投资将保持较快增长,全年经济增长率将达到8．3％左右。 发改委同时表示,对于下一步的投资工作,有关部门在继续落实4万亿投资计划的同时,正在研究鼓励和促进民间投资健康发展的若干意见。 数据显示,在四批3800亿元中央投资计划中,共安排保障性住房建设375亿元,农村民生工程和农村基础设施建设1043亿元,铁路公路机场水利等重大基础设施建设871亿元,医疗卫生、教育文化等社会事业建设573亿元,节能减排和生态环境建设396亿元,自主创新和产业结构调整542亿元。 对于社会比较关注的重复建设和产能过剩话题,罗云毅表示,中央已经提出要坚决防止盲目重复建设,并且加强了对各个投资环节的管理。比如,要求各地区各部门严格遵循既定的投资方向,选准选好项目,坚持节能减排的准入门槛,坚持国家规定的建设程序,坚持18亿亩耕地的"红线"。 国家发改委表示,目前中央投资项目的主要情况是好的,但也存在地方配套资金到位率低,部分项目前期工作不够扎实、项目管理不够规范等问题。对此,有关部门已经采取了相应措施。（中国证券报） 々 7月CPI与PPI降幅或加剧 内地将于下周一发布7月份居民消费价格指数(CPI)与工业品出厂价格(PPI)。由于 去年同期有关数字的基数较高，分析师预计，7月份CPI与PPI同比降幅或会加大。 路透社向24位分析师的调查显示，7月CPI预测中值为同比下降1.7%，与6月同比数据持平；23 位分析师预计7月PPI同比下滑8.3%，上月则为7.8%。 在08年上半年，因石油、商品和粮食价格走高，中国出现严重通胀，去年2月CPI涨幅达8.7%， 去年7月仍维持在6.3%，去年8月PPI增速则高达10.1%。 但分析师称，未来数月中，通胀忧虑可 能会代替通缩，因今年上半年银行信贷及货币供应量激增。 中国央行本周三表示，将继续实施适度宽松的货币政策，并灵活运用货币政策工具，引导货币 信贷适度增长,并根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。 M2同比增速料高位续升 另外，路透调查显示，7月末中国广义货币供应量(M2)余额料同比增长28.8%，稍高于6月的 28.5%；7月末人民币贷款余额料同比增长34.3%，略低于6月的34.4%增幅。由于季节性因素，7月 份新增贷款放缓。此前有媒体报道称，7月人民币贷款或增加约5,000亿元，远低于今年迄今的月 平均值1.23万亿。但中金公司昨发布报告称，7月新增贷款预计将超过市场预期的4,000亿元人民 币。（香港文汇报） 々 中国7月出口同比降幅料加大 但环比或将增长 中国7月进出口同比降幅或持续回落,但其下降幅度或受去年高基数影响,部分分析师称出口环比或有所改善. 接受路透调查的26分析师预计,7月出口同比下滑24.8%,降幅大于上月的21.4%. 有的分析师们将把出口大幅降低归因于去年7月出口的超常态势,当时中国公司急于赶在北京8月举办奥运会采取关闭工厂和限制交通措施前向海外发货. 中金公司分析师邢自强称,"7月出口同比降幅加大并不意味着出口的恶化.相反,据我们计算,出口环比将增长7%." 接受路透调整的荷兰国际集团(ING)则预测,中国7月出口环比增长5.2%. 分析师们预计7月进口同比降低将达16.4%,而6月则降低13.2%. 路透调查中值显示,7月贸易顺差为92亿美元,较6月的82亿美元有所上升. 这些数据预定将于周二公布,但商务部或有所提前. 此前已有数据显示中国出口形势有所改善.中国物流与采购联合会和里昂证券公布的7月宏观经济 先行指标--采购经理指数(PMI)保持扩张态势,其中新出口订单指数均保持增长. 以下为本次路透调查的结果: 机构名称 贸易顺差(亿美元) 出口(同比%) 进口(同比%) ------------------------------------------------------------- 中国银行 75 -19.0 -10.0 中国交通银行 71 -19.0 -7.0 东亚银行 115 -17.0 -8.5 法国巴黎银行 112 -19.5 -11.3 渤海证券 92 -23.9 -17.4 中国建设银行 100 -20.3 -11.2 中国建银投资证券 16 -28.0 -13.0 中信建投 110 -25.0 -16.9 中金 88 -24.0 -16.5 德意志银行 189 -20.0 -12.0 安信证券 64 -26.2 -14.5 华宝信托 110 -24.7 -17.4 银河证券 92 -20.0 -14.0 高盛 79 -24.5 -14.5 兴业银行 73 -26.7 -16.4 荷兰国际集团 102 -26.5 -19.0 摩根大通 99 -24.9 -16.8 美林 172 -22.3 -20.1 东方证券 45 -27.0 -16.0 苏格兰皇家银行 85 -26.9 -17.5 申银万国 140 -26.7 -22.5 上海证券 70 -26.8 -16.4 SJS Markets 112 -26.7 -21.0 瑞银集团 167 -16.0 -12.0 --------------------------------------------------------------- 中值 92 -24.8 -16.4 上月 82 -21.4 -13.2 去年 253 26.9 33.7 注: ~表示数据未提供 (路透社) 々 中金公司哈继铭︰三季度中国GDP增速将接近9% 中金公司首席经济学家哈继铭6日预计，今年三季度中国GDP增速将接近9%，全年GDP增速为8.2%，明年的GDP增速为8.6%。 哈继铭表示，房地产投资的加快和出口的持续改善将使中国经济未来增长将更趋平衡。 他表示，发达国家PMI指数有所好转，对我国的出口将非常有力，预计明年出口对GDP的贡献将从今年的-12%上升到8%。此外房地产销售面积的增速大于建筑面积的增速使房地产投资在未来一段时间内有所加快。 中国经济未来增长将更趋平衡还体现在区域的分布上。哈继铭称，未来中西部的经济增速将大于东部。这主要由于以下3个原因︰首先中西部基础设施投资和中国开放程度的提高，势必推动地区之间保护主义的减少。其次，目前的货币增速更多来自贷款的推动而非外汇的增加，东部融资的优势逐步消失。最后，随着中西部大学生占比明显攀升，东部的人才优势在逐步减弱。 々 社科院：宽松货币政策退出不会早于发达经济体 中国证券报周五刊登社科院世界经济与政治所博士赵中伟署名文章称,5日发布的《2009年第二季度货币政策执行报告》指出，目前部分国家的政府和央行已开始研究包括量化宽松货币政策在内的危机应对措施的退出策略，其中包括退出时机和力度的把握。笔者认为，中国宽松货币政策的退出时机取决于实体经济的可持续增长能否确立。 当前，中国经济复苏的势头已经得到确立，有些市场分析人士指出，中国央行在宽松货币政策的退出问题上面临两难境地。支持退出的理由有，实体经济已表现出企稳回升的趋势；居民和投资者的通胀预期正在加剧；一部分信贷资金进入股市和房地产市场，资产价格正在快速上涨。反对退出的声音则表示，目前的经济增长主要由公共部门的投资拉动，可持续增长的基础尚未形成；基于为应对金融危机而达成的国际间经济政策合作共识，各国政府在调整本国货币政策时应与其他国家协商一致，以避免对其他经济体造成损害。笔者认为，选择货币政策的退出时机需要考虑上述两方面因素的消长变化。 金融危机对中国和欧美的冲击路径不同，决定了两者在选择合适的退出时机时所考量的因素存在差异。金融危机对欧美经济体的冲击首先出现在金融市场，金融市场正常的融资功能遭到严重破坏。然后，金融危机从金融市场向实体经济蔓延，企业的借贷活动受阻，投资萎缩。最终，居民消费受到波及，最终需求下降。对欧美来说，实体经济具有较强的恢复能力和创新能力，其经济基础较为稳固，实体经济的恢复很大程度上取决于金融市场功能的恢复。在金融危机中，欧美政府出台的救助措施主要针对金融市场，那么在货币政策的退出决策中，金融市场成为货币当局不能回避的重要考虑因素。 金融危机在中国的传导路径则与欧美显著不同。危机首先直接冲击出口部门，出口需求大幅下降。出口部门的投资减少，该部门就业的大量劳动力收入降低，导致总需求萎缩。由于中国经济具有较高的对外依存度，出口下降对经济产生了严重的冲击。相比而言，中国的金融市场受到的冲击较小，在金融危机中表现较为稳健。于是，修复受损的实体经济成为中国选择货币政策退出时机的首要考量因素。 笔者认为，目前，尽管资产价格和原材料价格在上涨，但是物价的普遍上涨在短期内不会到来。进一步讲，在实体经济实现可持续增长前，即使出现温和的通胀也是可以接受的。围绕实体经济的可持续增长，出口需求、投资的挤出效应、政策的国际合作可以作为对退出时机和力度作出判断的重要指标。 从出口需求看，中国的退出时机或不会早于发达经济体。由于出口部门在中国经济增长中发挥着重要作用，在出口需求企稳回升之前，宽松的货币政策不会退出。而中国出口需求的回升依赖于美欧等发达经济体的经济复苏程度。二季度以来，全球主要经济体都出现了复苏迹象。与之伴随的是，中国的出口出现了回暖迹象，如新出口订单指数连续反弹。 但是，中国出口需求的持续回暖存在较大的不确定性。一方面，信贷紧缩和金融风险在不良资产得到有效处理前依然存在，金融风险将明显延缓全球贸易的回升过程。另一方面，在外部各经济体的复苏完全确立前，消费需求不会出现持续且足量的回升。尽管欧美经济体的经济形势出现好转，但失业率仍在攀升。只有等失业率企稳后，消费需求才有望触底反弹。 从投资来看，公共部门的投资对私人部门的投资产生了挤出效应。当前出现的经济复苏主要由公共部门的投资拉动，并未出现拉动社会投资的效果。导致这一结果的原因在于，第一，近几年来制造业已经出现了严重的产能过剩，在金融危机前中国经济已经走到了调整的关口，但是市场对新的经济增长点尚不明确；第二，投资者出于对国内外经济形势的悲观预期，慎于投资；第三，自去年第四季度以来，虽然实施了宽松的货币政策，但是主要投向了公共部门，私人部门依然受到融资约束；第四，公共部门的投资拉动钢材、水泥等投资品价格上涨，提高了投资成本。前两个原因可以概括为投资机会缺乏，后两个则可以归结为挤出效应。 这些问题的解决，需要国内外经济持续复苏和宽松货币政策的维持。只有见到了经济持续复苏的前景并得到宽松货币政策的支持，私人部门的投资才会有效启动。前一时期，在宽松的货币政策背景下，公共部门的投资项目贷款首先得到了满足，接下来，必须坚持宽松基调，私人部门的投资才会得到融资支持。同时，由于公共部门的投资规模巨大，在新开工项目大幅回落前，投资品价格的上涨趋势不会得到抑制。为配合私人部门投资时机的选择，应坚持宽松政策，并且宽松的政策带来的低成本融资有助于降低投资成本。因此，在公共部门对私人部门投资挤出效应大幅消除前，应该坚持宽松的货币政策。 基于国际合作的考虑，中国货币政策的退出应采取与其他经济体协调一致的立场，以尽到大国的责任。全球经济能在短时间内走出阴影，与各国依据共识而采取的共同行动是分不开的。如果早于其他经济体收紧货币政策，则容易加剧国际金融市场的波动，破坏其他国家恢复本国金融市场的努力，削弱其他国家货币政策和财政政策的效力。（中国证券报） |
