| 中国证券网消息 招商证券：新安股份(48.39,1.47,3.13%)明年业绩有望大增 目标价64～70元 给予“强烈推荐-A”评级 招商证券7日发布新安股份(600596.sh)研究部嘎表示，明年业绩有望大幅增长，目标价64～70元，给予“强烈推荐-A”投资评级，具体分析如下： 独有的“氯循环”模式保证了公司有机硅与草甘膦业务的高开工率。由于公司现有装置生产有机硅与草甘膦两大主导产品时采用独特的“氯循环工艺”，即有机硅所需的原料氯甲烷来自于草甘膦生产的副产品，使得公司两大主导产品的成本明显低于竞争对手，也使得公司的两大业务能始终保持正常的满负荷开工率而避免受经济疲软的影响。 有机硅业务的盈利有望受益价格反弹、产量增大、深加工提升。有机硅广泛运用于各行业，素有“工业味精”之称，需求增速始终高于GDP增速，在经济复苏情况下，价格有望逐渐走出目前的低迷状态，除公司之外行业内的蓝星新材(16.79,-0.13,-0.77%)、宏达新材(11.10,-0.23,-2.03%)的有机硅目前均产销正常，有机硅的提价只是早晚的事。公司与国际有机硅一流厂商迈图合作的单套10万吨/年有机硅单体项目有望在9 月份开车，由于在此次深度合作中成功引进了迈图大量的先进生产技术，除提高纯度外有机硅的成本也会进一步明显降低，同时配套建有的4.5万吨/年硅橡胶可很好的消化大部分单体产能并提高了产品的附加值，而且迈图将采购其中约一半的产品也使公司有机硅的销售压力不大，公司还在绥远配套建设10万吨/年金属硅以保障硅原料的自给。公司在广东清远的2.7 万吨高温胶项目、2 万吨三氯氢硅也将陆续投产。有机硅业务整体毛利率在30%左右。 草甘膦业务的盈利能力高于行业平均水平。国内草甘膦在08年下半年大量投产使目前产能过剩严重，行业开工率不足50%，预计价格今年都将在底部盘整，但明年随着高成本装置陆续退出，有望走出低谷。公司现有8万吨/年草甘膦规模居全国最大，同时氯循环工艺、规模及产品质量优势使公司草甘膦的毛利率能比行业平均水平高出10%以上，盈利高于行业平均水平，由于海外客户的订单稳定，目前公司的草甘膦产销正常。在镇江新建2.5万吨/年IDA 法草甘膦项目明年初投产后将进一步巩固公司的龙头地位，而今年底还将投产10 万吨/年制剂项目，以将部分草甘膦原药变为制剂销售，提高抗风险能力。 给予“强烈推荐-A”投资评级。招商证券预计公司09～11 年EPS 分别为1.34、2.80、3.03元/股左右。公司综合竞争力突出，明年公司业绩有望大幅增长，考虑到目前两大主导产品价格均处于底部，如果未来经济复苏导致产品价格回升较多则业绩将超预期，因而招商证券认为可参照2010年23～25 倍动态PE 进行估值，目标价64～70 元，给予“强烈推荐-A”投资评级。 第[1] 招商证券：北新建材(15.35,-0.42,-2.66%)大规模收购少数股东权益点评 维持“强烈推荐-A”评级 招商证券7日发布北新建材（000786.sz）大规模收购少数股东权益点评，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 8 月1 日，北新建材发布了8 个公告，主要涉及8条新生产线建设，大规模收购少数股东权益和为下属子公司提供担保三个方面，将推动公司业绩有大幅提升，上调09、10、11 年EPS 分别为0.65、0.94和1.38 元，合理估值区间“20.4-25.4元”，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 招商证券具体分析如下： （1）8 条生产线开工建设：公司生产线在全国布局进一步密集、合理，预计新增产能2.15 亿平方米，11年初为公司贡献利润，平均投资收益率在40%左右。公司并在泰山开工建设1 条10万吨护面纸生产线，有利于进一步控制上游成本。大规模生产线建设，反映了公司管理层对当前和未来形势的判断和良好预期，一方面有利推动盈利增长，另一方面也将加快公司的全国布局，抢占优质电厂资源，降低物流成本，提高毛利率，“送货上门，加快石膏板”的普及，且有利于进一步获得政府扶持。 （2）大规模收购少数股东权益：泰山石膏收购了云南泰山、泰安金盾、陕西泰山和潍坊奥泰的少数股东权益。考虑到公司09 年经营形势好于08年，泰山石膏因为收购少数股东权益增加的净利润将超过3252 万元。北新建材持有泰山石膏65%的股权，相应的净利润增幅将超过2114 万元，每股EPS的增加超过0.037 元。即每股EPS 增厚4 分钱左右。 （3）纸面石膏板行业处在大发展的黎明：如招商证券在上一篇报告所强调，纸面石膏板属于高档建材，传统上受价格较高因素制约主要用于高档酒店和办公楼，脱硫石膏价格持续下降，并最终归0，将推动纸面石膏板成本持续下降，有利于终端价格持续下降，从而成为广泛使用的普通消费品，获得广泛普及。 （4）上调盈利预测，重申“强烈推荐”投资评级：大规模生产线建设符合预期，大规模收购少数股东权益出超预期，预计09、10、11 年EPS提高到0.65、0.94 和1.38元，按09 年30 倍、10 年25 倍市盈率估值较为合理，DCF 估值20.4 元，合理估值区间“20.4-25.4元”，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 （5）风险提示：公司主要风险在于大规模扩张资金不足和宏观经济的不利影响。 |
