| 上半年业绩好于预期： 上半年公司实现销售收入55.5亿元，同比增长20.1％，实现盈利27.9亿元，同比增长24.6％，折合每股收益2.96元。二季度销售收入30.3亿元，同比增长15.5％，净利润达到15.7亿元，同比增长15.2％，超出市场预期。 正面： 二季度毛利率稳定，收入保持15.5％的增长，显示销售情况良好，上半年销量应有10％以上提升。 负面： 二季度末公司预收款余额环比大幅回落11.8亿元，同时母公司预收款余额亦出现2.95亿元环比下降。若以茅台转移价占出厂价25％估算，母公司预收账款减少额与合并财务报表中预收款减少额基本匹配（2.95/25%=11.8亿元）。由于消费税是从生产环节征收，母公司预收款减少不排除有提前确认收入，减少8月起消费税从严征收对盈利影响的可能。 发展趋势： 旺季消费复苏仍是大概率事件，茅台强大的品牌力应使其最先受益于消费复苏，因此尽管存在提前确认销售收入的可能，下半年公司销售仍有望维持较快增速。 |
