| 事项 近日，新闻报道称，银监会加强对银行资本充足率的要求，具体是：(1)银行间交叉持有的次级债打折计入或者不计入资本金；(2)不鼓励银行以发债补充附属资本，而鼓励以补充核心资本来提升资本充足率；(3)银监会口头上对中小银行资本充足率提高到12%。 点评 信贷政策出现收紧信号，短期内银行信贷将以调结构控余额为主线。我们认为三项要求中，前两条是服务于第三条的。提高中小银行资本充足率标准，监管层希望在保持货币政策适度宽松的同时，通过控制信贷投放规模和结构，对上半年信贷投放进行适度纠正。短期内，资本充足率低的股份制银行，将会面临更大的信贷余额控制压力，只能通过调整信贷结构，尤其是压缩票据，来释放额度，提升高收益贷款的占比，以提高盈利能力；长期看，资本金缺口大的股份制银行，则将有更大的融资诉求，从而约束未来扩张的能力。目前，深发展、浦发、民生资本充足率相对较低，新要求将使后两者的融资进程更为紧迫。 如果执行12%的资本充足率标准，今年底上市中小银行资本金缺口约800亿元。根据我们的测算，2009年底，七家股份制上市银行资本充足率都将在12%以下，其中招行、民生、深发展资本金缺口最大，分别大约有140亿元、360亿元、130亿元，七家上市银行合计面临800亿元的资本金缺口。2010年底，在09年融资的基础上，交行、中信、浦发、华夏四家银行有资本金缺口，其中中信银行(6.51,-0.05,-0.76%)缺口最大，将近130亿元，其次是浦发银行(25.36,0.18,0.71%)，约有90亿元的资本金缺口，当年上市银行整体的资本金缺口约为240亿元。 息差回升趋势确认，维持行业看好评级。信贷政策出现方向上的变化，确认了我们对于下半年信贷收紧的判断，息差的回升趋势更加确定，我们维持行业看好评级，仍然维持之前的预测，预期上市银行09全年、10年和11年的净利润增速为7%、17%和15%，未来净息差的恢复将是未来行业景气提升的主要动力。目前估值对应09、10年和11年的PE分别18倍、15倍和13倍，PB分别为2.9倍、2.5倍和2.3倍。我们仍然最看好兴业、浦发和招行，这是三家对息差回升最敏感的银行。此外，也看好扩张中的城商行。城商行资本充足率较高，不受此项标准影响。我们维持对宁波、南京、北京的增持评级。 |
