| 天相投顾6日发布文山电力(9.32,-0.33,-3.42%)（600995.sh）中报点评，维持“增持”投资评级，具体如下： 1.2009年1-6月，公司实现营业收入4.94亿元，同比增加12.7％；归属于母公司所有者净利润0.56亿元，同比增加5.1％；摊薄每股收益0.12元。 2.大工业电力需求下滑无碍售电总量增长。报告期内，公司完成售电量15.18亿千瓦时，同比增长16.73%。其中，直供电量同比仅增7.6%，趸售电量同比大增49.4%。经济危机使得网内大工业电力需求下降，公司供电能力的增加用于释放趸售电区域前期被压制的电力需求，因此售电总量保持较高水平增长。 3.售电结构变化和电价调整等因素导致报告期内公司营业收入增幅低于售电量增幅4个百分点。报告期内，公司外购省电同比略降，售电总量的增加主要依靠成本较低的自发电量和外购地方小水电量同比增加，公司的单位供电成本有小幅下降，营业成本同比增幅低于售电量2.2个百分点。综合起来，报告期内公司实现毛利率30.7%，同比回落1.1个百分点。 4.云南地区房地产投资增速回升带动高耗能需求回升，下半年公司供电结构和盈利能力将被改善。 5.关注销售电价上调给电网类公司带来的投资机会。根据天相投顾测算，公司电网平均销售电价每上调1分，2010年EPS增厚7.6分。 6.不考虑销售电价上调，预计公司2009年和2010年EPS分别是0.34元和0.46元，对应2009-08-05收盘价9.65元，动态PE分别是28倍和21倍，2010年PE低于当前电网类公司的平均水平，考虑公司未来年份业绩的良好成长性，维持“增持”投资评级。 |
