| 天相投顾6日发布拓维信息(30.19,-1.31,-4.16%)（002261.sz）半年报点评，维持公司“增持”评级。 公司半年报显示：2009年1-6月，公司实现营业收入13，456万元，同比增长11.3%；营业利润4，985万元，同比增长8.4%；归属于母公司所有者净利润4，194万元，同比增长1.7%；基本每股收益0.38元。同时，公司预计前三季度归属于母公司所有者净利润同比增长幅度小于30%。 天相投顾点评如下：公司主要从事移动电信增值业务（包括传统类和以手机动漫为主的创新类两大类）和电信、烟草等行业软件的开发与系统集成。报告期内，公司电信增值业务实现收入11，719万元，同比增长25.8%；软件开发与系统集成业务实现收入1，745万元，同比下降37.2%。电信增值业务是公司营业收入增长的推动力量。 报告期内，公司综合毛利率为62.9%，同比小幅上升1.33个百分点。但主要受员工数量大幅增加，公司销售费用和管理费用分别增加36.3%和52.8%，导致期间费用率上升2.2个百分点至23.9%，全部抵消了毛利率的上升幅度，使得营业利润增速低于收入增速。不过，预计随着公司人员数量基本稳定和规模效应的释放，公司未来销售费用率和管理费用率将会逐步下降。 营业外收入减少导致公司利润总额同比下滑8%，但两大因素促使公司归属于母公司净利润实现小幅增长：（1）上半年，公司获得湖南米诺信息（参股49%）投资收益297万元，投资收益大幅增加；（2）2008年年中公司收购了子公司湖南互动传媒23.5%股权，减少了本期少数股东损益。 展望未来，天相投顾认为，公司软件业务将基本保持在现有水平，公司未来的主要增长点和投资亮点将在创新类增值业务。依托公司在手机动漫业务领域的长期积累和现有领先优势，天相投顾预计，以3G增值服务为契机，公司创新类增值业务收入（手机动漫、SI类、平台类）未来将有望保持30%的速度增长，从而推动公司成长。 天相投顾预计公司2009-2011年EPS分别为0.81元、0.98元和1.22元，按目前股价31.50元计算，对应动态PE分别为39倍、32倍和26倍，处于较高水平。但考虑到公司手机动漫业务在国内启动3G业务的背景下，未来有可能出现爆发性增长，并推动公司业绩超过天相投顾预期，维持公司“增持”评级。 |
