| 中国证券网消息 长江证券(24.51,-0.99,-3.88%)：川大智胜(30.11,0.46,1.55%)发布09年半年报，维持“谨慎推荐”评级 长江证券8月6日发布投资报告，针对川大智胜（002253.SZ）发布09年半年报，维持“谨慎推荐”评级。 公司收入下滑35.41%，净利润增长10.6%，业绩增长并不明显。收入下滑主要因为季节性因素影响所致。公司大部分项目验收集中在下半年，尤其是四季度，因此上半年收入和利润并不能反映公司全年业绩趋势。从08年上半年收入和利润与全年占比中也可 看出这一点。 实际上，公司在中报中公告前三季度利润同比增长50%—70%，这也说明三季度开始，公司收入和利润将加速。从公司各业务发展来看，地面交通产品“嵌入式车牌识别器”和“工程用数字摄像机”已在深圳得到应用，预计地面交通产品下半年将加快。空管产品，尤其是民航空管产品受机场投标影响，收入较少，但从盈利能力来看，空管产品毛利率不断提升，这得益于公司空管产品软件比重的不断提高。空管系统是相对较为标准化的产品，这就决定了其边际成本较低，随着公司空管产品在国内民航中小型机场应用的增加，其盈利水平将进一步得到提升。 长江证券指出，民航空管领域的加速成长是公司未来的主要看点，川大智胜目前面临民航机场加速新建、扩建和改建带来的绝佳发展机遇，从长江证券目前了解的情况来看，机场“十五”投资的滞后将使其需求在“十一五”和“十二五”期间得到有效释放，而空管系统的投入也将随之进入高峰。“十一五”期间，民航总局规划国内民航机场达到190个左右，2020 年总量为244个，同时新建成都、西安、沈阳、乌鲁木齐四个区域空中交通管制中心、升级华北（北京）、华东（上海）、华南（广州）三个大区的空管自动化系统等项目。从市场投资额看，预计“十一五”期间民航机场投资额达1400亿，用于空管系统投资在50 亿左右。 此外，除民航空管系统外，塔台模拟机也有望成为公司近两年的利润增长点，由于民航总局已明确提出管制员上岗前后的强制培训政策，这无疑将引发各大空管局的采购需求，而川大智胜是国内塔台视景模拟机技术最为成熟的厂商，与国际厂商产品相比，其成本优势较为明显，川大智胜有望在塔台模拟机的招标中拿到更多的订单。 在民航空管系统需求高峰即将来临的背景下，国家处于安全的考虑，已把民航系统国产化需求纳入民航发展规划和计划，并且在今后的五年中，民航各中小型机场将全面采用国产化设备，大型机场也要支持国产化设备积极参与。此政策无疑将推动国产空管系统厂商在民航领域的市场占有率，而川大智胜作为该领域的领头羊，受益最为明显。 需要说明的是，尽管公司在民航中小型机场空管产品已较为成熟，而“国产化”方针也为其发展提供了政策机遇，但由于机场空管系统的投标的时间存在不确定性，故公司业绩高速增长的时点还难以把握。 长江证券预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.65、0.83 元，虽然公司未来存在高速增长预期，但目前股价对应2010年PE 已达36倍，在业绩爆发前，估值优势不明显，维持“谨慎推荐”评级。 长江证券：烽火通信(19.97,-0.70,-3.39%)公布2009年中报，重申“推荐”评级 长江证券8月6日发布投资报告，针对烽火通信（600498.SH）公布2009年中报，重申“推荐”评级。 烽火通信2009 年上半年EPS0.35 元，同比增长35%。但考虑到公司2008 年上半年确认原自广发基金的投资收益4000万元，而本年同期，公司确认源自广发基金的投资收益为3000 万元。若同时扣除广发基金投资收益影响，则公司2008 年中期EPS 为0.16 元，2009年中期EPS 为0.28 元，同比增幅为75%。长江证券认为，此业绩符合其预期，也基本反映了光通信行业的总体态势。 长江证券注意到，烽火通信“发出商品”仍在高位增长，截至2009 年6 月30 日，其发出商品已经高达16亿元。这表明：1、公司采取了相对审慎的收入确认原则；2、高企的“发出商品”，也为公司后续会计期间的业绩增长奠定了坚实基础。 鉴于：1、光通信行业未来将保持高速增长态势；2、烽火通信在此领域所具备领先的技术实力，长江证券预计，烽火通信的主营业绩在未来三年将保持50%以上的复合增长率。不考虑广发基金投资收益，长江证券预计公司2009年、2010年和2011 年EPS 分别为0.65 元、0.84 元和1.09 元，并重申对公司的“推荐”评级。 长江证券：亚泰集团(9.61,-0.32,-3.22%)公布中报，维持“推荐”评级 长江证券8月6日发布投资报告，针对亚泰集团（600881.SH）公布中报，维持“推荐”评级。 长江证券指出，公司三大主业中，水泥收入同比增长37.26%，但是毛利率仅为18.7%，同比下滑了3.99个百分点，主要是因为东北地区今年煤炭价格一直居高不下导致能源成本上升所致；房地产收入同比增长5.64%，毛利率也提升到37%；医药收入同比增长28.75%，毛利率提升到43%。 由于公司管理能力的提升，销售费用率和管理费用率同比下降，09 年上半年销售费用率4.68%（08 年同期6.61%），管理费用率5.43%（08年同期5.59%），长江证券之前曾分析指出，公司的成本费用控制能力将逐步得到提升，长江证券认为中报的这种趋势是能够延续的。 公司 1-6 月份投资收益1.71 亿元，占净利润的50%，净利润占比提升（08年占比43%）主要是因为受资本市场转暖影响，东北证券(42.93,-1.65,-3.70%)本期净利润大幅增加以及公司本期参股江海证券；其中，东北证券上半年实现净利润4.76万元，公司享有投资收益1.46 万元，以此推算江海证券上半年至少实现净利润1.23 个亿，公司享有的投资收益0.24 亿元。 上半年汇兑收益0.46 亿元，占净利润的10%；汇兑收益是公司处置吉林亚泰集团水泥投资有限公司26%股权收到的转让款2.23 亿欧元兑换成人民币形成。 长江证券曾指出公司所在区域供需将持续偏紧，公司在区域内主导能力的增强，公司对成本上涨的转移能力也将增强，这将提升公司水泥业务的毛利率。随着全国房地产场的转暖和公司和南京先锋青年公寓的完成（目前4、5、6号楼主体已封顶），下半年房地产销售收入有望大幅增加。此外，金融业务方面维持前期判断，长江证券之前预计东北证券全年净利润达到8亿，江海证券净利润达到2 亿。 根据中报数据，长江证券微调公司业绩假设：（1）预期09～11 年公司水泥和熟料产量分别为1200 万吨、1650 万吨和2000 万吨；09-11年销售均价345 元/吨、350 元/吨、360 元/吨；（2）预期今年房地产销售面积达到12 万平米，销售均价5500 元/平米；（3）预期东北证券09年业绩约8 亿元，10 业绩4 亿元；江海证券09 年业绩2 亿元，10 年业绩1 亿元；公司09 年投资收益2.91 亿元，10 年2.11亿元；（4）公司09 年汇兑收益4607 万；公司继续享受增值税退税政策。 根据测算，2009～2011 年公司EPS 分别为0.421 元、0.566 元和0.683 元，对应PE分别为23.89X，17.77X，14.72X。鉴于公司目前良好的业绩弹性和长期成长性，长江证券维持对亚泰集团“推荐”的投资评级。 长江证券：湖北宜化(16.93,-0.87,-4.89%)公布半年报，维持“推荐”评级 长江证券8月6日发布投资报告，针对湖北宜化（000422.SZ）公布半年报，维持“推荐”评级。 湖北宜化发布半年报称，2009 年中期公司实现营业总收入414946.18 万元，同比增长4.37%，实现营业利润24419.91万元，同比下降59.42%，实现归属于母公司的净利润10949.77 万元，同比下降69.80%，实现基本每股收益0.202 元，每股经营性现金流为0.931元。 报告期内，由于主要产品价格较去年同期相比，均有所下滑，公司产品毛利率均出现一定幅度下滑，尿素毛利率下滑1.63%，季戊四醇下滑4.77%，磷酸二铵下滑8.92%，聚氯乙烯同比下滑20.74%，三项费用方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率较去年同期均有所增加，公司实现营业总收入同比增长4.37%，实现归属于母公司的净利润同比下降69.80%。 长期来看，公司氯碱、矿产资源（磷矿、煤矿）的投产、保险粉项目的投产将给公司带来新的业绩增长点。长江证券预测2009~2011 年的EPS将分别为0.581 元、1.172 元和1.345 元，目前股价对应于2009~2011 年动态PE分别为31.61、15.67、13.66，公司业绩对主要产品价格具有较大弹性，考虑到公司在行业中的竞争优势以及未来几年内的明确成长性，长江证券维持公司“推荐”的投资评级。 |
