| 中国证券网消息 东海证券：一汽夏利(8.74,-0.32,-3.53%)调研，给予“中性”评级 东海证券8月6日发布投资报告，通过对一汽夏利（000927.SZ）的调研，给予“中性”评级。 东海证券指出，公司是一汽集团控股的经济性轿车生产企业。目整车生产线生产夏利和威系列（威志、威乐、威姿）轿车，排量涵盖1 升到1.5升，年产能20万辆。夏利月销量在1 万辆以上，威系列轿车主力销售车型是威志，月销量在5千量以上。公司产能瓶颈制约 了公司盈利能力，由于公司销售轿车属于低端，最便宜的夏利只卖3.18 万元，因此单车利润较低，公司测算盈亏平衡点在30万辆左右，今明两年本部轿车销售都不会赚钱。 东海证券了解到，公司拥有轿车发动机产能40 万台。其中主配夏利的自产发动机3G6Q 和3GA2 产能20 万台，排量范围从1 升到1.4升。自主研发的TAI 发动机规划产能15 万台，排量1.5 升。另外还有比TAI 性能低一些的4GB 发动机产能5 万台，排量范围1.4 至1.6升。公司威系列轿车目前所配发动机从丰田采购，成本较高，以后采用TAI 发动机单车成本能节省2 千元以上，这对于5万元价位的威志轿车将能节省5％左右成本。公司计划下半年推出排量1.3 升的全新夏利和一款威系列轿车，新车将选配TAI发动机。 东海证券获悉，公司目前的主要盈利来源是参股30％的一汽丰田。一汽丰田共有三条线，共47万辆产能。一汽丰田由于一季度过于谨慎，排产给配件商的供货量不足，导致产量未能及时跟上。5、6月份，一汽丰田排产已基本恢复，卡罗拉、皇冠等品牌销售已经出现明显反弹。而且3 月份新上市的城市SUV 车RAV4 销售增长强势，预计一汽丰田全年销售达到21万辆，下半年将能弥补上半年不足，全年为公司贡献投资收益基本与08 年持平。 东海证券认为公司最大的困难是车型偏旧，品牌定位不高，导致售价偏低。公司现在股价估值相对偏高，东海证券给予“中性”评级。 东海证券：烽火通信公布半年报，维持“买入”评级 东海证券8月6日发布投资报告，针对烽火通信公布半年报，维持“买入”评级。 2009 年1-6 月公司实现营业收入19.49 亿元，同比增长47.8%；营业利润1.43 亿元，同比增长41.3%；净利润1.42亿元，同比增长35%，每股收益0.35 元。其中二季度实现营业收入12.01 亿元，同比增长58%；净利润1.01 亿元，同比增长35.1%，每股收益0.25元。 公司持有广发基金16.67%股权，09 年上半年公司收到广发基金现金红利3，000 万元（占净利润的21%），同比减少25%，主要是由于08年资本市场处于低谷，广发利润减少所致。若不考虑广发基金现金分红减少，公司净利润将同比增长43%，与收入增速基本持平。 09 年上半年我国对3G 建设投入已达800 亿元，占全年投资总额的55%。受益3G规模投资，公司二季度收入增长加快，单季同比增长58%，环比提高24 个百分点。1-6 月细分产品收入中，通信系统设备收入11.01亿元，同比增长71%，主要是由于运营商对骨干网扩容力度加大，光网络设备需求大幅增长，但由于运营商对宽带建设略有忽视，光接入设备收入增长可能放缓；光纤及线缆收入6.43亿元，同比增长40.4%，主要是光纤光缆需求也受到3G建设刺激，短期内供不应求，量价双升，而公司占据行业14%的市场份额，随之受益。海外市场需求萎缩，公司海外收入同比减少29%，但由于收入规模仅占总收入的3.6%，影响甚小。 报告期公司综合毛利率27.7%，同比提高1.6 个百分点。其中出货量快速增长促使通信系统设备毛利率同比提高1.5个百分点至28.2%；光纤集采价格提高，公司光纤线缆毛利率同比提高3.4 个百分点至21.5%。我们预计09年公司毛利率继续提升的可能性大，但由于光纤光缆供需将趋于平衡，以及光网络设备特别是毛利率稳定的SDH、ASON 设备需求减弱，2010 年存在下降的风险。 09 年上半年公司期间费用率19.8%，同比略微上升0.6 个百分点，其中销售费用率同比下降1.3 个百分点，管理费用率同比上升0.2个百分点，财务费用率同比上升1.7 个 百分点，主要是由于人民币汇率稳定，汇兑收益大幅减少所致。 东海证券预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.62 元、0.79 元、0.99元，对应动态市盈率分别为32x、25x、20x，估值水平与行业均值基本持平，但考虑到未来FTTH对公司的积极影响，产品需求存在爆发式增长的可能，以及股权激励对公司骨干员工积极性的提高，将促进公司业绩平稳快速增长，东海证券维持对公司“买入”的投资评级。 东海证券：拓维信息(30.19,-1.31,-4.16%)公布09年半年报，给予“增持”评级 东海证券8月6日发布投资报告，针对拓维信息（002261.SZ）公布09年半年报，给予“增持”评级。 2009 年1-6 月公司实现营业收入1.35 亿元，同比增长11.3%；营业利润4，955 万元，同比增长7.7%；净利润4，194万元，同比增长1.7%，扣除非经常性损益后净利润4，032 万元，同比增长27.5%；每股收益0.38 元。其中二季度实现营业收入7，750万元，同比增长16%；净利润2，450 万元，同比减少5.2%，每股收益0.22 元。公司预计09 年1-9 月净利润同比增幅小于30%。 报告期内公司计入政府补助及营业外收益共计190 万元，而去年同期为1，001万元，同比减少81%，导致净利润同比增速仅为1.7%，扣除非经常性损益后，同比增速为27.5%。 无线增值服务行业在经历06、07 年2 年的调整期后逐步回暖，公司收入连续3 个季度出现同比正增长，09年第2 季度收入增长率恢复到16%。1-6月公司实现无线增值服务收入（收入占比87%）为1.17 亿元，同比增长25.8%，而其中创新类增值业务收入6，454万元，同比增长29.8%，快于传统类收入增速8.7 个百分点，手机动漫依然是增长亮点，贡献近半创新类增值业务收入。另外，公司前5名客户销售收入占比同比上升6.5个百分点至96.8%，客户集中风险有所扩大。 中报显示，产品结构改善带动综合毛利率同比提升1.3 个百分点。09年上半年公司调整了系统集成销售及软件业务结构，加大了技术服务的投入，技术服务收入占比大幅增加，促使系统集成销售及软件业务毛利率同比提高23.2个百分点；无线增值服务毛利率同比下降3.7 个百分点至61.4%，也较08 年全年下降1.1 个百分点，基本保持稳定。 09 年上半年公司期间费用率23.8%，同比上升2.2 个百分点，其中销售费用率同比上升1.8个百分点，主要是由于公司为拓展业务，人员增加以及市场销售费用增加所致；管理费用率同比上升5.2 个百分点，系公司增设机构所致；财务费用率同比下降4.7 个百分点，主要为募集资金存入银行，利息收入大幅增加所致。拟设立公司投资移动互联网行业。继北纬通信(27.95,-0.03,-0.11%)出资3，000万元设立移动互联网投资公司后，公司拟以自用资金设立投资公司，注册资本5，000万元。子公司为把握3G机遇，将致力于收购兼并潜力公司，与公司现有业务形成产业链互补优势，做强主业。从长期看，这无疑将会增强公司核心竞争力，2010、2011年的成长步伐有望进一步加快。 东海证券预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.80 元、0.99 元、1.26元，对应动态市盈率分别为40x、32x、25x，估值水平已趋于合理。考虑到增值服务行业正逐步复苏以及3G 业务规模启动可能带动公司创新类业务快速增长，2010年、2011 年业绩存在超出预期的可能性，东海证券给予公司“增持”的投资评级。 |
