| 投资要点： “水往低处流”是客观规律，寻找估值洼地是近期股市的特征。而品牌服装消费股正是尚待发掘的估值洼地！纺织出口股被炒得火热，其实出口复苏远不及内需增长来得强劲。一些没有增长的出口股估值已达20—30多倍PE，而近几年增长率达30%的品牌服装公司，如报喜鸟和七匹狼，09年的PE仅20倍左右。 近期香港市场的消费股涨势良好，李宁、中国动向、安踏等品牌消费股的PE已达24倍多。我们相信A股市场一定很快填平品牌服装股这一估值洼地！重点推荐报喜鸟和七匹狼。 报喜鸟（002154）：营销网络扩张推动业绩增长 公司主营西服等服装的品牌开发与销售网络运营，上市两年来主营收入和净利润年均增长65%和71%。今年以来公司产品销售逐月改善，特别是5月份以来销售保持了较快的增长。09年公司开店速度较快，新开店面主要集中在东北地区的三线城市和华西北地区。除新增店铺外，全国范围内还有几十家店铺正在进行店面扩张升级的改造。目前公司的渠道数量接近700家。 公司再融资主要用于在二、三线城市租赁或购买店铺，目的是抢占优质的商业地产资源以及加盟商资源。短期内对业绩有所摊薄，但对提升公司长期价值是有利的。预计未来几年公司业绩仍将保持30%的增长。 公司本部和子公司的高新企业优惠税率获批在即。按目前股本计算，预计09、10年每股收益分别为0.69元、0.89元。建议增持。 七匹狼（002029）：高基数下业绩仍保持稳定增长 公司主营休闲服的品牌开发与销售网络运营，上市5年来主营收入和净利润年均增长46%和39%。09年上半年完成销售收入8.8亿元，归属于母公司净利润9448万元，分别同比增长4.14%和10.76%。在去年基数较高和经济危机的背景下，仍实现稳定增长。 09年公司开店速度放缓至200家左右,将集中资源进行销售渠道与供应链管理建设，公司将设立全国六大管理中心，压缩销售层级，实现渠道扁平化以提高效率。公司新的管理系统将在2011年上线。未来公司扩张将从外延式（增加店面）转向外延与内涵（提高单店效率）并举转变。 在目前国内消费复苏的背景下，公司下半年的销售情况会好于上半年。预计公司09、10年每股收益为0.69元、0.84元，未来几年公司业绩仍将保持30%的增长。建议增持。 |
