| 剔除营业外收入影响，实际净利润增27.5% 2009 年上半年，公司实现主营业务收入1.35 亿元，同比增长11.3%。实现净利润4194 万元，每股收益0.38 元，增长1.7%，业绩低于预期。但扣除非经常性损益（主要来自营业外收入的减少）后的净利润增长27.5%。其中，公司二季度实现每股收益0.16 元。公司预计1－9 月份净利润的同比增速将小于30%。 无线增值业务快速增长，业务结构持续改善 公司的无线增值电信服务增长迅速，达25.8％，收入占比提升10 个百分点。其中，公司竞争力最强、成长性最好的创新型增值业务实现收入6454 万元，同比增长29.8％，显示公司转型专业无线增值服务提供商的战略得到有效贯彻。 毛利率改善、费用率上升 上半年公司毛利率上升 1.3 个百分点，其中系统集成销售及软件业务大幅上升23.2%，无线增值电信服务则下降3.7%。公司上半年费用率同比上升2.2 个百分点，主要来自销售费用率和管理费用率的上升。 前景展望：3G 带来行业拐点、公司业绩弹性较高 为扶持动漫产业发展，近期财政部和国税总局拟对相关企业实施税收减免，公司有望逐步受益于国家政策扶持。预计3G 启动后，未来三年无线增值市场增长将达30％。我们认为无线增值业务将赋予公司充分的业绩弹性。 短期估值充分，维持“谨慎推荐”的投资评级 我们维持公司 09、10 年的盈利预测：收入3.19、4.03 亿元， EPS0.83 元、1.03元。目前股价对应09、10 年的动态PE 为 38.0 倍、30.7 倍，公司短期估值充分。但考虑到公司是国内A 股手机动漫首选投资标的，3G 带来行业上升拐点，未来公司具备高业绩弹性。我们认为公司未来6 个月的目标价为41.20 元，对应2010 年40 倍市盈率，仍有31％上涨空间，我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。 |
