| 甩掉包袱 静候复苏 东方证券认为，伴随着经济复苏，公司业绩向上的弹性较大，维持公司09年每股收益0.55元的业绩预测。如果内蒙古宜化PVC项目中期顺利投产，公司2010年业绩有望达到1.05元/股，维持其“买入”的投资评级。 受库存原材料成本高、需求下滑的影响，公司磷肥销售收入和毛利率分别同比大幅下滑28%和8.92个百分点，但公司高价库存已经消化完毕。目前国内化肥供大于求，处于需求淡季，盈利状况处于底部，但由于目前公司库存已基本正常化，预计随着国际化肥市场补库存和旺季需求的进一步释放，化肥盈利能力将逐渐回升。 公司化工业务拖累业绩明显，其中PVC毛利率为-7.32%，季戊四醇毛利率为4.98%，而两者合计销售收入占比约20%，预计随着房地产复苏，两者的价格在下半年均将逐渐回升，实现减亏或贡献业绩（目前PVC市场价较上半年均价涨幅约300-400元/吨），2010年有望逐步回到正常盈利水平。同时公司的10万吨保险粉项目也有望于4季度投产，预计将会在2010年贡献业绩。 内蒙古将成为公司重要的发展基地。内蒙古具有丰富而低廉的煤炭、电力成本，预计未来会成为我国重要的大宗化工品生产基地。目前公司已经在内蒙古拥有联合化工(10.89,-0.41,-3.63%)尿素和内蒙古宜化PVC两个生产基地，未来将成为公司重要的业绩来源，预计内蒙古宜化明年年中将有30-40万吨的新PVC产能投放。 |
