| 公司 09 年上半年生产原煤387.38 万吨、精煤141.36 万吨；焦炭170.12万吨、甲醇6.27 万吨，实现营业收入40.3 亿元，同比下降14.44%，归属于母公司股东净利润约4.04 亿元，同比下滑37.88%。业绩略低于预期。 分解报表显示，二季度煤炭业务盈利有所下降，主要是由于公司在 4 月1日对地销户降价100 元/吨、5 月1 日重点户降价100 元/吨（6 月及7 月初分别涨价100 元/吨），从而造成二季度煤炭收入为8.24 亿元（一季度为8.75亿元）；而安全费计提等因素又使得二季度煤炭成本上升为4.97 亿元。两相作用二季度煤炭净利润仅为1.58 亿元，低于一季度的2.26 亿元。但二季度焦炭业务出现了环比上升的势头，单季度净利润达到1700 万元。随着钢铁行业量价齐升局面的持续，公司焦炭业务的盈利水平将逐渐提升。 公司甲醇二期、粗苯加氢、煤焦油深加工项目都已投产，随着公司以焦化二期资产增资中润公司，各项目均开始正式运转。近来焦化深加工产品价格均有所回升，相信公司焦化项目达产后将至少摊低焦炭成本100 元/吨，大大增强公司焦化业务的盈利能力。 公司肥精煤属稀缺资源，在当前市场环境下仍可以提供业绩稳定安全边际；而焦炭业务则可以增大公司业绩弹性，特别是化产品的日渐成熟可以为焦炭盈利锦上添花。考虑下半年经济复苏对公司业绩利好较大，我们维持增持评级。 |
