| 系统集成销售及软件业务结构大幅调整，收入降幅超预期。上半年系统集成业务仅确认收入140万元，定制软件业务未能确认收入，尽管技术服务业务上半年实现1,600万元收入，同比大幅上升，但整个系统软件业务收入仍同比下降37%。 个性化软件业务将是未来发展方向。公司上半年大幅调整了软件业务的发展战略，未来业务重心将从传统系统集成业务转向盈利能力较高的定制软件及技术服务等个性化软件业务。我们预计由于业务调整，公司系统软件业务2009年全年收入将下降14%，2010年将有10%的增长。 无线增值电信服务业务基本符合预期。无线增值业务上半年营业收入增长26%，基本符合我们预期，创新类无线增值业务进展略好于预期，收入占比进一步上升至55%。 分别下调2009、2010年盈利预测21%和26%至0.76元和0.92元。因公司系统集成业务收入将快速下降，我们将2009、2010年系统软件业务收入分别下调10%和21%；对于无线增值业务，我们预计普通类业务未来两年将开始萎缩、而公司移动商务业务的进度也可能低于预期，我们将无线增值业务2009、2010年收入分别下调10%和16%。我们首次给出2011年每股收益1.24元的盈利预测。 投资建议： 公司当前股价对应09、10、11年市盈率分别为42倍、34倍和25倍，估值已经偏高。但考虑到公司个性化软件业务的增长存在超预期的可能，而且我们当前预测移动商务业务10年只有500万元的收入贡献，存在上调的可能性，我们维持“审慎推荐”的评级，将目标价从45元下调至36元。 |
