| 国信证券5日发布九阳股份(30.69,1.29,4.39%)（002242.sz）中报点评，维持对公司“谨慎推荐”的评级，具体如下： 豆浆机依然是成长主力、业绩表现略超出预期 2009 年1-6 月公司获得收入和净利润为21.8 亿元和3.17 亿元，分别同比增长35%和37%，每股收益0.63 元，略超出国信证券的预期。公司盈利的增长主要依靠豆浆机产品的收入上升和毛利率增加，1-6 月豆浆机收入同比上升63%，收入占比增加13.5 个百分点，毛利率同比提升1 个百分点。 销售网络等费用支出增加，以应对更为激烈的竞争环境 公司上半年销售和管理费用同比上升83.5%和80%，大幅超出收入增速。另外在2009 年的产品设计和销售导向中，更倾向于增加产品的健康元素，豆料项目的扩展也是为了延伸豆浆机产品的健康理念。国信证券认为这是公司为应对下半年更为激烈的竞争环境所做的前期准备，也因为豆浆机的高盈利所引起的竞争加剧，国信证券判断下半年公司仍然会保持较高的费用支出。 业绩驱动下的估值优势显现 国信证券认为公司未来面临更为激烈的竞争环境，豆浆机收入成长出现大幅超出预期的可能性下降，但公司的健康导向产品优势、销售网络优势仍将带给公司较好的持续成长。下半年在经济回暖的进一步带动下，除豆浆机以外的其他品类产品收入增速也会有所恢复提升。随着公司业绩的逐步释放，估值优势也会体现出来，中报业绩公布将成为公司股价打开进一步上升空间的催化因素。 风险提示 行业竞争加剧所导致的收入增速放缓，以及毛利率下降。 维持“谨慎推荐”评级 国信证券认为受益于国内外居民更多的小家电需求增长，加上公司较好的产品设计和销售优势，公司未来持续成长的确定性较高。除豆浆机以外的其他厨房电器产品也有望成为公司第二级成长推动。预期09、2010、2011 年每股收益1.44、1.79、2.09 元，合理价值区间36—39 元。维持对公司“谨慎推荐”的评级。 |
