| 结论或投资建议：（1）继续看好白酒。高端白酒（尤其贵州茅台酒）一批价格涨幅超预期，贵阳、北京茅台的一批价已高达680元，高出出厂价241元，品牌力和未来几年的持续提价能力可想而知。（2）消费税政策明朗后，高端白酒提价渐行渐近（舍得酒8月1日已提价30元至368元）。我们预计茅台提价50-80元（幅度11.4％-18.2％）、五粮液提价30-50元（幅度6.4％-10.7％）、青花瓷汾酒提价30-50元（幅度9.4％-15.7％）、国窖1573跟随五粮液提价，准确时点难以把握，预计部分企业会选择8月中下旬。（3）继续推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等，目标价分别为200元、44元、39元，有改制预期的老白干等三线白酒也可适当关注。此外，茅台的中报业绩有望好于“增长6-10%”的市场预期，即每股收益大于2.62元。 贵州茅台：（1）一批价涨幅超预期。8月初，53度茅台一批价上涨到640-660元，部分地区接近700元，相比一季度的低点已上涨20％以上。（2）货源较为紧张。提价预期刺激了二批经销商、商超、团购大客户、私人客户的购货意愿。（3）提价预期强烈。消费税出台后，一批价和零售价出现明显上涨，上海易初莲花最新零售价758元。预计茅台提价50-80元的概率较大。（4）下半年销售情况将较为乐观。宏观经济有所复苏，茅台的品牌优势明显，提价预计难以改变供不应求的状况。 五粮液：（1）52度普通五粮液一批价继续上涨。8月初上涨至530-550元。（2）市场货源较紧张。消费税出台以后，提价预期强烈，资金较大的经销商有囤货现象。（3）新产品销售仍不理想。1618仍倒挂销售。六和液认知度不高，定位不明确，销售不太理想。（4）普通五粮液涨价可能性较大。8月4日五粮液已通知，经销商给商超的指导性售价从538元调至578元，表明后续出厂价上调30-50元的概率很大。（5）下半年不确定性较大。宏观经济复苏，五粮液消费也出现回升。但目前距离旺季已经很近，提价会增加下半年销售的不确定性。 山西汾酒：（1）市场价格平稳。消费税出台后，汾酒市场价格没有明显变化。（2）其他品种提价的可能性较大。比如，青花瓷汾酒预计由318元提价30-50元。汾酒产品的绝对价格较低，提价可以提升品牌价值。公司产品销售情况良好，提价对销售影响预计不大。但考虑到品牌形象和市场接受能力，提价具体时间不确定。（3）销售处于良性循环。今年公司没有强行压货给经销商，经销商库存压力不大。再加上市场销售情况良好，经销商也乐于积极补货。（4）预计下半年销售情况好于上半年。随着消费旺季的来临，下半年销售情况将更为乐观。即使公司其他产品出厂价上调，对销售的影响预计也不大。 泸州老窖：（1）1573一批价格已由一季度的420-430元反弹至目前的460-480元，老窖特曲一批价格从6月份的120元左右上涨到130-140元。（2）为了考虑品牌形象，预计会跟随五粮液提价。（3）预计上半年1573销量同比下滑10%-20%，6、7月恢复明显，去年下半年以来头曲等低端酒增长较快。 风险因素：政府行政干预高端白酒的涨价幅度。 |
