| 理由： 我们认为上航股价距离其理论价格的偏差主要是由目前市场对于ST东航和ST上航的合并效应偏悲观，对于ST东航的股价缺乏信心所导致的。 我们认为市场对双方整合后的协同效应太过悲观。短期看，如果新公司的客座率和票价水平达到国航和南航的水平，则能带来每年超过20亿元的收入增加；长期来看，整合后成本的降低和协同效应的发挥也值得期待。目前东航管理层中的关键领导，都分别曾在国航和南航经历过整合工作，相信能够在本次的整合中较好的带领新公司发挥协同效应。 我们对于宏观经济形势继续看好。3季度航空业需求将保持高增长。票价上，根据样本数据分析，7月份国内票价水平同比出现了将近20％的提升，而国际/地区航线票价水平的下滑幅度也明显收窄，行业票价水平的提升幅度远好于之前市场的预期。我们认为航空公司三季度业绩有望好于预期，这也将支持板块的持续走强。因此ST东航股价下跌的可能性不大。 ST东航5.28元的异议股东收购请求权为其股价提供了良好的支撑，同时也对*ST上航的股价提供了支撑。基于双方整合后的提升潜力，对于管理层的信心以及目前航空业转暖的趋势，我们认为ST东航股价应有进一步上涨空间，因而*ST上航的上涨效应将进一步放大。 |
