| 中国证券网消息 长江证券(26.01,-0.94,-3.49%)：白云机场(10.66,0.05,0.47%)公布2009 年中报，维持“推荐”评级 长江证券8月4日发布投资报告，针对白云机场（600004.SH）公布中报，维持“推荐”评级。 公司 2009 年实现收入15.5 亿，同比增长2.5%，归属于上市公司股东的净利润2.54亿，同比增长1.47%，每股收益0.22，同比增长1.38%。 公司 2009 年计提坏账3880万，同比增长434.6%，导致营业利润同比下滑2.97%，因此每股收益仅上升1.38%。如果不考虑资产 减值损失，营业利润将同比增长5.43%，净利润将增长10.73%。长江证券认为，计提坏账仅为会计处理，公司的主业经营符合其预期，整体业绩略低于预期。 从 09 年1-6 月的数据来看，三项指标同比增速都已经在2 位数，由于08 年下半年奥运因素导致的基数偏低，09年下半年三项指标将会出现较快的增长，保持10%-20%的水平。 考虑到坏账计提等因素的影响，长江证券下调公司09-11 年业绩预测为0.48 元、0.50 元和0.25 元，对应的PE 为22.3 倍、21.2倍和41.9 倍。2011 年业绩出现下滑是由于二号航站楼和第三跑道的折旧导致的，与公司本身的经营无关。并且该项扩建完工后，将能够保障2020 年前的使用，10年之内再无大的扩建，公司的业绩将打开上升的通道。 公司的盈利预测中长江证券并没有考虑2010 年亚运会、广州白云空港物流园获批、地铁三号线刺激商业收入的增长，因此2010年业绩存在超越预期的可能。长江证券看好公司的长期发展前景，维持“推荐”评级。 长江证券：建议新世纪询价区间为21—25.2元 长江证券8月4日发布投资报告，建议新世纪（002280.SZ）询价区间为21—25.2元。 杭州新世纪拟在深市发行1350万股流通股，发行后总股本5350万股。长江证券指出，新世纪主营产品为电力安全生产管理系统和烟草办公自动化系统，尤其在电力安全生产管理领域，公司是国内唯一获得三个关于电网企业安全应用相关产品SAP评测认证的IT 企业，市场地位可见一斑。 在电力和烟草行业信息化加速的背景下，杭州新世纪迎来发展良机。尤其是借机电力行业SG186工程，公司电力安全生产管理系统有望从浙江、上海走向全国市场。 基于对行业前景的看好和公司的竞争优势，长江证券看好公司未来几年的发展前景，预计公司2009、2010年EPS分别为0.84、1.05元，目前软件行业09年平均PE为32倍，考虑到二级市场与一级市场相比估值有一定的溢价，长江证券认为给予杭州新世纪09年25—30倍PE作为发行估值较为合适，建议询价区间为21—25.2元。 长江证券：万科A(13.31,0.07,0.53%)公布半年报，上调评级由“谨慎推荐”至“推荐” 长江证券8月4日发布投资报告，针对万科 A（000002.SZ）公布中报，上调评级由“谨慎推荐”至“推荐”。 2009 年上半年万科实现营业收入218.09 亿元，同比上涨26.39%；实现营业利润41.91亿元，同比增加25.95%；实现归属母公司净利润25.24 亿元，每股收益0.23 元，净利润比去年同期上升22.48%。 上年年万科结算毛利率 23.7%，比去年同期下降5.5 个百分点。这是由于房地产结算存在滞后性，结算毛利率下降体现了之前数年土地价格的上升以及2008年调整期内房价的变化。 根据万科最新的销售细化数据，大面积住宅与投资性需求比例迅速上升。从长江证券跟踪的具体项目来看也显示高价房项目涨价较为明显。因此长江证券认为未来房屋价格仍有望走高，公司会充分受益价格弹性，下半年万科结算的项目将有望提高其销售利润率。 1-6 月份，公司实现销售面积 348.8 万平方米，销售金额307.6亿元，同比分别增长31.2%和27.5%。分区域看，珠三角市场实现销售面积110.1 万平方米，销售金额104.4亿元，同比分别增长46.3%和38.8%；长三角市场实现销售面积92.9 万平方米，销售金额98.3亿元，同比分别增长1.4%和0.5%；环渤海市场实现销售面积102.6 万平方米，销售金额74.7亿元，同比分别增长64.2%和59.8%；其它市场实现销售面积43.1 万平方米，销售金额30.1 亿元，同比分别增长18.7%和40.3%。 根据长江证券判断，下半年万科长三角开盘将有所增加，该区域的销售情况有望追赶公司其他区域。环渤海区域方面，已经成为2009 年整个公司一大亮点。 在 08 年年报中，公司提出年内将管理费用、销售费用占营业收入的比例较08年降低20%。公司上半年通过实行费用预算硬约束和严格监督等措施，以及在营销上加强市场和客户研究、优化广告投放等行动，使得上半年公司管理费用比去年同期降低30.3%，销售费用比去年同期降低22.2%，管理费用、销售费用合计占营业收入的比例比去年同期降低41.9%。目前公司的销售费用率与管理费用率分别为2.53%，2.61%。 长江证券调研了解到，公司进行了激励机制上的创新，以股东回报为核心，在其奖金激励上体现准股权激励的形式。管理上创新也带来了管理效率的提升，也是万科年初想要达到的目的。 上半年公司根据最新市场及销售情况，公司对08 年末计提了跌价准备的项目进行了跟踪评估。一季度末，公司曾将南京金域缇香项目跌价准备金额由6，359万元调整到4，957 万元。根据目前的情况，公司将该项目的跌价准备金额调整到2，781万元。另外，广州金色城品、上海琥珀郡园、无锡金色城市计提的存货跌价准备全部冲回，天津假日润园计提的跌价准备金额由7，023 万元调整到4，426 万元。其它8个项目则维持08 年末的评估结果。公司以上调整增加上半年归属于母公司所有者的净利润16，234 万元，EPS 增厚0.015 元。 根据目前的销售情况与去库存化的速度，长江证券认为下半年住宅以供不应求为主，房价继续上涨可能性仍然较大。因此，公司此前预提的存货跌价准备很可能在年末继续冲回。如果此前存货跌价准备全部冲回，公司全年EPS有望增厚0.067元。此外，本次报告期公司尚有409.1 万平方米已销售资源未参与本期结算，合同金额合计约321.8 亿元，公司2009年业绩确定性较高。 年初，公司曾表示将进一步拓展融资渠道，考虑在时机成熟时进行一次股权融资。此次中报上公司重提融资，预计下半年有望推出该计划。虽然上次周期低点万科并没有把握住机会，经过半年追赶，万科提高新开工提高45.2%、土地储备增加权益规划面积414.6万平方米，巨人脚步依旧灵活。 由于之前长江证券一直担心的大公司管理运营能力的问题得到逐步解决，而目前万科的估值水平相对于整个房地产板块明显低估，因此长江证券调高万科为“推荐”评级，预计09、10、11年EPS 分别为0.52、0.72、0.90 元，对应目前股价PE分别为26、18、15 倍。 |
