| 中国证券网消息 国信证券：万科A(13.31,0.07,0.53%)中报点评 维持“推荐”评级 国信证券4日发布万科A（000002.sz）中报点评，维持“推荐”评级，具体如下： 上半年净利润增长22.5%，EPS0.23 元，略超预期 上半年公司实现营业收入218 亿元，净利润25.2 亿元，较上年同期分别增长26%和22.5%，EPS0.23元（国信证券预测为0.21元）。业绩略超预期的主因：期末公司对08 年末计提了跌价准备的项目进行了跟踪评估，下调了2 个项目的跌价准备金额，并冲回了3个项目，以上调整增加上半年净利润1.6 亿元。 销售稳健增长，具备较强的业绩保障性 上半年公司实现销售面积349 万平方米，销售金额307.6亿元，同比分别增长31%和27.5%。销售增速虽然未能超越行业整体水平，但期末公司尚有409 万平米、322 亿元的已销售资源未参与结算，未来业绩保障性较大。 “量入为出”管理存货、“精挑细选”储备土地 鉴于销售好转，公司相应将本年度新开工面积由年初计划的403 万平方米调高至585 万平米，增长45.2%。同时适度积极地拿地扩张，截至中报披露日，09年新增项目19 个、权益规划建面415 万平米；公司成功竞得这19 个项目后，权益规划总建面达2079 万平方米，可持续发展能力进一步增强。 经营管理能力突出，财务状况更趋稳健 上半年公司通过一系列措施和行动，使管理费用和销售费用分别同比降低了30%和22%，两项费用合计占营业收入的比例同比降低了42%。报告期末，公司持有货币资金269亿元，比08 年末增加69 亿元，净负债率10.7%，比08 年末下降22.4 个百分点，财务状况更为稳健。 上调09-11 年业绩预测，维持“推荐”评级 公司作为领跑者，拥有良好的治理结构、前瞻性的战略和强大执行力。国信证券认为，公司在增长方式由“规模速度”向“质量效益”转型的过程中，未来仍能保持稳健增长，预计09 年销售额有望突破600 亿元，实现营业收入450 亿元，上调公司09-11年EPS，分别为0.51 元、0.66 元、0.81 元，维持“推荐”评级。 第[1] 国信证券：首次给予拓维信息(31.15,-1.37,-4.21%)“谨慎推荐”评级 国信证券4日发布投资报告，首次给予拓维信息（002261.sz）“谨慎推荐”的投资评级，具体如下： 一、国家政策扶持国内动漫产业，行业有望大发展。 为扶持动漫产业发展，近期财政部和国税总局联合下发《关于扶持动漫产业发展有关税收政策问题的通知》，拟对相关企业的增值税、所得税等税种实施减免。作为手机动漫业内领先品牌，公司有望逐步受益于国家政策扶持。 二、拓维是国内A 股手机动漫首选投资标的。 拓维以国内手机动漫第一品牌著称，并以此确立其鲜明的差异化竞争优势。手机动漫业务面临巨大成长空间，且公司在产品创作模式、市场营销渠道上领先业界，有望籍此在较长时期内避免过度竞争，保持高额毛利。公司符合国信证券2H09“后3G”＋“中小公司”的选股思路，为手机动漫行业首选投资标的。 三、3G 带来行业上升拐点，未来公司业绩弹性较高。 3G时代，网络带宽的提升将极大释放数据业务的发展空间。界面友好、简单实用、收费合理的增值业务有望引爆市场，预计未来三年无线增值市场增长率达30％，规模有望突破3000亿。国信证券看好公司所在手机动漫领域的成长性，认为这一业务将赋予公司充分的业绩弹性。预计公司09、10 年的收入将达到3.19 亿元（增长21.6%）、4.03亿元（增长26.3%）。 四、首次给予“谨慎推荐”投资评级。 根据国信证券的盈利预测，拓维信息2009—2011 年每股收益分别为0.83 元、1.03 元、1.35 元。考虑到拓维是国内A股手机动漫首选投资标的，3G 带来行业上升拐点，未来公司具备高业绩弹性。国信证券认为公司未来6 个月的目标价为41.20 元，对应2010 年40倍市盈率，仍有26％上涨空间，首次给予其“谨慎推荐”的投资评级。 五、投资风险。 手机动漫业务发展慢于预期；无线增值服务行业竞争加剧；运营商分成比例调整及行业监管环境生变。 上一页第 国信证券：维持纸业“谨慎推荐”的评级 3日纸业公司股票价格大涨。国信证券4日发布题为《当复苏遇见低估》的纸业板块快评，维持纸业“谨慎推荐”的评级，具体如下： 行业复苏是主因 行业的复苏实际上从一季度末就开始了，此后经济增长加快带动了纸品需求上升，行业完成去库存，二季度的供需关系得到较大的改善，行业毛利率由一季度的历史谷底10.4%提高到二季度的12.8%，后者已经接近2005年以来的平均水平，表明行业的复苏还是较快的。5月份以来，铜版纸、白卡、文化纸和新闻纸等主要纸种陆续开始提价进一步体现了这种复苏。也许在行业比较中纸业的这种复苏并不如其他行业来得更显著，纸业股票价格滞后到7月份才开始上涨。 纸业的复苏也受到下游产业的支持。印刷行业二季度收入同比增长了16.9%，快于一季度的10.3%；影响报纸广告进而影响新闻纸用量的地产和汽车两主要广告主产业上半年销量也分别同比增长了31.7%和17.7%等。 展望未来，行业预计在三季度完成复苏过程，之后步入正常运行轨道，届时经济增长虽仍将影响纸业盈利能力，但影响程度将大不如前期，行业波动的经济运行风险及进一步的系统性盈利风险和投资风险将减弱。由于去年的危机制约了新产能的投放，行业总体良好的供需关系可以维持到明年底，供需改善型提价会持续。 眼下较低的估值显示投资吸引力 行业复苏但滞后的股价上涨令纸业相对于市场的估值越发具有吸引力。以相对稳定的P/B 指标为例，2006 年以来纸业P/B 针对市场P/B的比值分布于0.48~0.78 之间（即纸业的P/B 是市场P/B 的大致5~8 折），目前这个比值为0.58，峰值0.78相对于这个比值还有44%的空间，这是纸业超越市场的最大潜在收益率区间；谷值0.48相对于这个比值有-17%的空间，这是纸业落后市场的最大潜在收益率区间。因此，在前述行业盈利上升的预期下，当前的估值现状令纸业投资收益率下半年阶段性超越市场成为大概率事件。 维持行业及公司评级 铜版纸和涂布白纸板景气恢复最快，其中铜版纸可以维持半年的高景气，涂布白纸板则可维持两年；文化纸低端高景气而中高端下半年景气受产能集中投放或有压力；新闻纸景气谷底回升明年达到顶峰。 预计太阳纸业(18.35,0.12,0.66%)下半年盈利突出，华泰股份(14.94,-0.19,-1.26%)盈利持续快速上升，博汇纸业(11.40,0.65,6.05%)和晨鸣纸业(10.14,0.57,5.96%)盈利持续稳步上升，一体化公司林浆纸三个环节正在全面复苏而具有更大盈利弹性。维持纸业“谨慎推荐”的评级，维持太阳纸业和华泰股份“推荐”的评级，维持博汇纸业和晨鸣纸业“谨慎推荐”的评级，维持岳阳纸业(10.19,0.17,1.70%)“未评级”的评级。 |
