| 投资要点 三大经济区水泥需求开始走出低谷：(1)水泥需求：6月全国水泥需求增速达19.56%，环比提升约6.76个百分点，其中西部水泥需求依旧强劲，受房地产强劲复苏拉动，三大经济区(长三角、珠三角及环渤海)的水泥需求当月已出现显著回升；(2)水泥价格：水泥价格延续分化走势，依然呈现西强东弱格局，7月西北新疆、西安水泥价格均有所上涨，幅度分别为40元/吨和10元/吨；东、南部受梅雨季节影响，杭州、南京和武汉价格有所下调，但7月底广州开始提价，预示该区域价格上涨苗头初现；西南成都水泥价格继续下跌。 水泥市场8月走势展望。目前西北市场水泥需求旺盛，且新建产能至少要到09年底才开始释放，水泥价格仍有望维持高位，高盈利在09年底前仍有望维持；西南地区的成都、重庆受新建产能投产及外地水泥输入的影响，水泥价格自5月份已连续三个月出现下调，该区域水泥行业向下拐点已现，照目前区域产能扩张的趋势来看，1-2年内很难有改善空间；7-8月是东、南部地区的梅雨季节，多雨、炎热的天气对施工会产生一定的影响，目前东、南部水泥市场价格已处在08年初以来的历史最低点，随着地产复苏对水泥需求的拉动作用，东、南部的水泥需求有望回升(6月份单月水泥产量数据已经有所显现)，我们预计8月底或9月初，随着房地产新开工数据增长、项目资本金下效应显现及施工旺季的到来，相关区域水泥行业盈利有望回升，目前来看广东市场的回升趋势已经显现。 东、西部水泥股投资思路：可期待的东部水泥：尽管短期仍处于底部，但后市产能扩张相对较慢，且由于长三角、珠三角及环渤海都是经济较发达地区，房地产复苏对这三大经济区域的水泥需求拉动效应非常显著。6月三大经济区域的水泥需求已出现明显好转，需求回升态势已经开始出现，随着价格上涨，其盈利有望走向复苏，我们看好其从底部复苏的高弹性。重点关注：海螺水泥(51.51,1.20,2.39%)、冀东水泥(16.32,0.11,0.68%)、塔牌集团(17.70,-0.19,-1.06%)。对于西部水泥股：西部水泥企业09年盈利仍将保持高速增长，但10年面临着产能扩张的压力，西部水泥股在09年底之前仍可以持有。 投资机会把握：可提前布局东部水泥股。目前三大水泥股相对沪深300(3764.775,-22.26,-0.59%)的溢价率从40%左右下降至3%左右，我们认为8月份是水泥能否迎来新一轮上涨的重要时间窗口，8月将是较佳的建仓时机：⑴东、南部水泥消费旺季到来；⑵南方洪灾重建带来水泥增量需求；⑶下调项目资本金、房地产复苏效应显现；⑷发改委调查水泥过热投资，相对控制产能措施可能于8月底出台。因此，8月是最佳建仓时机。 |
