| 1、受益于行业景气，公司实现较高的营业收入增速，达28.33%，但归属母公司净利润却仅上涨4.16%，呈现“增收不增利”特点。 1）毛利率大幅下降7.14个百分点，至24.64%。主要原因：（a）公司研发实力较弱，主要集中在2G无线覆盖领域，如RRU等新一代基站技术还没有掌握，在招标时处于不利地位。（b）2G 无线覆盖设备价格，运营商继续推行“集采”模式招标，产品门槛不高，设备产品价格下降明显。 2)公司期间费用率大幅下降7.79个百分点，至16.52%，但是不可持续。 3)营业外收入同比下降49.72%，至219万元。主要原因是去年有增值税退税291.39万元，而本期无增值税退税款，今年算是正常的情况。 4)所得税调整至15%，所得税费用同比下降44.85%，至89万元。 2、受益于行业景气，2009 年公司下半年业务收入有望维持快速增长，随着募投项 目的完成，产品毛利率较上半年将有所回升。 （1）网络优化业务一般是在主体网络建设后期进行，随着三大运营商2009 年上半年网络的开通，下半年相关业务量会有快速成长； （2）公司成立了深圳研发中心，利用当地的人才优势和市场优势提高公司研发实力，有可能在3G 直放站等技术上取得进步，有利于提高下半年产品毛利率。 3、盈利预测与估值：我们预测公司09-10年每股收益分别为0.25元、0.30元，目前股价对应09-10年市盈率分别为60倍、55倍，动态估值处于行业高端，缺乏吸引力，我们给予“中性”评级。 |
