| 核心提示：我们认为，在宽松政策基调不变的背景下，维持一个相对繁荣的股市，反而利于缓冲流动性泛滥带来的冲击。而不应用局部的眼光来看待股价泡沫问题，一旦市场走熊，其带来的负面效应可能更加明显。 一、提供有效融资通道 实际上一个相对活跃的股市，至少可实现部分有效的资源配置作用。比如目前管理层倾向于通过大量新股发行来平抑市场过快上涨，其中就有国企融资和扩大市场规模的用意。其不但实现了市场规模的扩充，也帮助了国企获得了部分融资通道。 在当前的背景下，股市可以起到帮助企业进行间接融资的目的，一个相对活跃的市场显然是利于实体经济复苏的。而相比房价而言，股市在经历过一轮暴跌后，当前的绝对股价仍不算太高。和经济复苏需要房地产行业的健康发展一样，虚拟经济繁荣也同样利于实体产业发展。 二、市场走熊反可能产生恶性通胀 同时，我们万隆证券网认为鼓励市场活跃，仍是当前资金宽松背景下管理层政策的次优选择。 相比股市泡沫，管理层更担忧实体经济层面恶性通胀问题(即由大宗商品价格上涨导致的制造行成本上涨)，而股市泡沫则有效的暂缓这一压力。 资金持续宽松的局面难改，而在实体投资暂时没有复苏的背景下，资金流入股市虽然有制造泡沫的嫌疑，但至少这比资金涌入其它领域制造实质性通胀要好很多。在宽松的货币政策支撑市场的格局下，实体经济需要宽松资金面，但又不能有效消化这些资金的矛盾下，股市就成为一个缓冲地带和蓄水池。假设目前股市走熊，其后果必然是大量投机资金流出市场而流入其它资产领域，其造成的实实在在的通胀问题可能更令人担忧。 尤其是资金大量涌入大宗原材料市场，制造真正的全面通胀，对制造业造成打压，从而会导致实体经济复苏无望，最终陷入恶性滞涨，这一点不可不虑。 因此，利用股市来消化剩余资金实质上是真正的政策方向。否则不需要调整央行的政策方向，只需要征收高额的交易税和利得税，或者释放大量的大非筹码，就足以压制市场泡沫而又没有紧缩实体经济资金面，但管理层显然不愿意这么干。 三、扭转资金流向需要实体经济的自我修正 另外，目前股市活跃对实体投资产生的抽血效应，主要根源在于实体投资收益低迷(由于经济尚未真正复苏)。因此即使没有股市投机，这些资金也不会回流实体投资，这一点实质上取决于经济复苏本身，而不是股市投机行为。从德美等国的历史经验来看，实体经济一旦复苏，资金往往是自动回流。 因此，从这个方面来推断股市投机对实体经济的抽血作用，是有一点本末倒置的。 综上所述，当前主要问题是如何加快经济复苏的脚步，推动实体经济复苏扭转资金流向，从而摆脱宽松货币政策背景下的资产泡沫压力。而将焦点对准股市泡沫，是难以兼顾社会和经济两个层面的问题，实属"头疼医头、脚疼医脚"。 |
