| 投资要点： 7月二线白酒市场表现明显强于行业指数及沪深300(3787.033,52.41,1.40%)指数。在6月一线白酒表现相对领先行业之后，7月二线白酒老白干酒(25.08,2.28,10.00%)、山西汾酒(35.20,2.07,6.25%)、沱牌曲酒(16.35,0.40,2.51%)、酒鬼酒(15.91,0.39,2.51%)、古井贡酒(24.48,1.03,4.39%)表现突出。我们认为，在8月适度关注啤酒投资机遇的同时，9月开始的一线高端白酒将以一个整体性的板块机会出现，销量数据同比大幅度增长和提价是其持续性刺激因素。 洋河启思录：二线白酒成长效仿的标杆。洋河为江苏地区第一品牌，改制6年来主营收入增长6倍，销售净利率从3.5%提升到27.7%，我们将其成功归于3点：品牌基础、改制和产品结构升级。对比现有二线白酒上市公司，老白干、酒鬼酒和古井贡存在较大成长机遇，基于3点理由：1)品牌基础仍在。老白干、酒鬼酒和古井贡在当地都有品牌基础，再次发展具备消费者基础；2)改制加速发展进程。改制的完成、品牌的既有基础以及公司在当地市场存在的提升空间，其再次发展的进程可以得到加速；3)产品结构升级。高端产品的推出可以改变多年发展停滞遗留的产品形象和价格紊乱情况，并有利于收入和业绩的大幅度提升。此外，对于汾酒、伊力特(10.16,0.33,3.36%)、沱牌，对照以上3点我们认为也存在一定改善空间。 2~15%提价幅度就可以完全抵消最严消费税税基征收方案。8月1日开始执行的消费税基按照最严70%计算，影响幅度排序从小到大为：山西汾酒6.63%、伊力特13.30%、贵州茅台(155.71,5.69,3.79%)14.00%、水井坊(17.79,0.53,3.07%)20.74%、泸州老窖(33.64,1.69,5.29%)26.83%、五粮液(24.64,1.12,4.76%)35.34%、老白干酒35.49%、酒鬼酒46.41%，古井贡和沱牌幅度超100%。根据测算，上市公司只要提价2~15%就可以完全抵消消费税所带来的负面影响，反而强化行业提价预期。 投资建议：下半年坚定看好高端白酒市场表现、三季度可关注啤酒的阶段性行情。我们认为对于高端白酒的配置应依据不同的投资偏好选择我们精选的三驾马车：贵州茅台(定价能力强，基本面最好)；泸州老窖(双品牌涵盖高中档，发展稳健)；五粮液(预期不断改善，流动性最好)。啤酒重点关注青啤的行权和燕京的旺季销量超预期。 |
