| 量稳价升，3季度上市银行净利息收入环比增长加速。上半年高达7.4万亿的新增信贷显著贡献后续净利息收入增长；而由于一般性贷款占比提升、存款活期化以及资金市场利率上扬，上市银行净息差可能在3季度企稳并略有回升。我们推测下半年上市银行可能经历“量稳价升”的局而，3季度开始上市银行净利润环比增长开始由负转正。 银行股估值水平仍在安全区间内，估值提升空间源于2010年业绩增长预期。上市银行过去半年经历了从估值回归到业绩回稳的过程，行业平均PB由1.8倍升至3倍，行业平均PE水平由10倍升至18倍。未来板块估值提升空间源于2010年的业绩增长预期，我们判断银行业2010年业绩增速在16%左右，上市银行净利润增速在15-25%之间。伴随新增资金的进入，比如居民储蓄存款向资木市场转移，我们判断银行业将继续上涨。 维持银行业“强于大市”评级，看好业绩环比增长弹性大的银行，重点推荐民生银行(8.66,-0.04,-0.46%)、招商银行(19.51,-0.13,-0.66%)、南京银行(19.78,-0.11,-0.55%)和兴业银行(42.79,-0.18,-0.42%)。我们看好业绩环比增长弹性大的公司：1、上半年一般性贷款增长迅猛的公司，下半年的净利息收入增长更为强劲。2、上半年票据占比高的公司，下半年一般性贷款替代票据的潜力更大。3、存款活期化显著、息差对资金市场利率更为敏感的公司，净息差提升能力更强，推荐民生银行、招商银行、南京银行和兴业银行。上调招商银行盈利预测为2009/2010年0.98/1.20元(原预测0.94/1.04元)，调高目标价至24元。 |
