| 市场基于地产复苏、国际油价上涨的理由看好PVC行业，我们认同这一逻辑中长期成立。进一步分析，我们判断国内PVC价格短期上涨趋势已经形成。 国际PVC及国内PVC期货价格大幅度上涨，已经达到国内电石法PVC生产成本临界值。在成本推动作用下，我们预计国际PVC价格已经进入上升轨道，国内PVC价格将滞后性上涨。 经验显示，当石油价格在60-65美元/桶时，电石法PVC价格将显示成本优势。我们在本文中详细讨论石油——石脑油——乙烯——乙烯法PVC产业链价格的传导过程。其结果与传统经验相符。 国际乙烯法PVC成本上涨，提升国内电石法PVC开工率，从而增加电石需求、提高电石开工率，促进电石价格上涨，从而推动电石法PVC价格上涨，实现国内与国际PVC价格接轨。我们预计国内电石法PVC价格将达到7000元/吨（华东地区），较目前价格上涨400-500元/吨，我们称此为第一轮上涨。 全球经济的进一步复苏，将推动国际PVC价格进一步上涨，从而促进国内PVC价格持续上涨，我们称此为第二轮上涨。 国内PVC第一轮价格上涨来自于电石价格上涨，即成本推动作用，因而我们看好产业链完整的电石PVC企业。我们给予氯碱行业“增持”评级。 上市公司中从事氯碱行业的企业很多，根据上述逻辑，我们建议关注具有电石资源优势的PVC生产企业。电石价格上涨，盈利敏感度较高的依次为：英力特、新疆天业、南化股份、中泰化学。 英力特、新疆天业、中泰化学2010年PE分别为17.8倍、17.4倍和25倍，PB分别为7.5倍、2.6倍和3.2倍，具有较大的安全边际。 |
