| 我们曾在中期报告中指出，1季度为半导体景气最差时期，4季度可能迎来同比增长拐点。基于行业复苏、出口好转预期以及由此带来动态业绩反弹的逻辑，半导体公司可能存在交易性机会。 7月份订单依旧旺盛，IC封测类公司产能利用率在95%以上，芯片制造也基本达到去年同期产能的满产水平。由于下游厂商为假日季节备货（下半年约占全年收入的60%），因此可以预期3-4季度订单进一步改善并推动毛利率回升。 调研了解国内公司2季度产能利用率回升受益于国家拉动内需政策，实际为下游补库存效应；下半年订单则反映经济复苏乐观情绪下的实体需求。 拥有自主产品的公司如长电科技、华微电子等在行业景气时业绩显著优于代工服务型公司。从业绩弹性大的角度可关注长电科技、华微电子；而盈利稳定、风险小的公司可关注通富微电、华天科技；从竞争力和长期发展，建议关注士兰微。 我们仍维持行业中性评级，原因在于目前估值并无吸引力。09年由于受1季度影响，业绩下滑明显；而10年即使乐观预期，目前股价对应PE估值也在25-30倍之间。 |
