| 公司拟出资4.02亿元收购控股股东南瑞集团旗下城乡电网自动化、电气控制及成套设备加工业务相关资产（含负债），以08年收购资产净利润7037万元计算，收购价格对应PE仅为5.7倍，价格较为合理。 收购资产中，城乡电网自动化业务集中在中低压继电保护领域，而国电南瑞之前主要向省市电网调度中心、各级变电站提供监控产品，较少涉足继电保护领域，收购后可与原有业务形成互补。 电气控制业务方面，收购的主要产品发电机励磁产系统多应用于火电厂发电设备，目前国内市场占有率近40％，而国电南瑞也有向电厂客户销售DCS、辅机控制等产品，收购后，可整合资源实现协同效应，从而增强在火电厂自动化领域竞争力。 成套设备加工业务方面，其原为国电南瑞提供电网调度自动化、变电站自动化、轨道交通电气、农村电网自动化领域配套电子硬件加工及技术服务支持，而完成收购后，国电南瑞与南瑞集团间关联交易将有所减少，有利于国电南瑞实现上市资产的独立性。 公司原有业务中，电网调度自动化产品和轨道交通电气是公司最具竞争优势的产品，两者市场占有率均高，且每年对公司利润贡献度大，预计09年其仍将是公司主打产品。 09年1Q公司实现营收2.15亿元，同比增长16％，净利润878万元，同比下降7.4％，虽然公司有08年近8亿元的合同结转至09年确认收入，然而这部分收入并未在1Q体现，故1Q营收增幅略低于预期，另外一般上半年为行业淡季，下半年则为销售回款旺季，我们预计上半年业绩同比增长20％左右。 若不考虑收购资产影响，我们维持之前09、10年EPS分别为0.63元和0.76元的业绩预测，目前股价对应PE为59倍和49倍；假使收购资产09年下半年并表，预计可增厚公司09、10年EPS 0.18元和0.37元至0.81元和1.13元，最新收盘价对应09、10年P/E分别为46倍和33倍，目前价格并无低估，考虑到公司为智慧电网受益企业，长期发展前景向好，暂给予持有的投资建议。 |
