| 中报业绩平淡：公司2009年中报显示，公司1－6月实现营业总收入和营业利润分别为18.22亿元和1.48亿元，同比增速分别为11.29％和-42.86％，实现归属于上市公司的净利润为2.31亿元，同比增长28.02％，EPS为0.23元；扣除非经常损益后归属于上市公司的净利润为1.98亿元，EPS为0.20元，中报业绩比较平淡。 加盟业务收入增长低于预期：从中报公布的批发和零售业务数据分析，我们可以看到上半年公司加盟和直营业务收入同比增速分别为-7.39％和42.05％，今年上半年加盟业务运营不理想拖累了公司整体的收入增速；而直营业务则随着新品牌ME&CITY的推广进一步加快，中报显示，直营业务收入占公司主营业务收入的比重由去年同期的37.18％大幅上升10.41个百分点至47.58％，直营业务推广明显加快。整体而言，公司收入增速与一季度相比没有明显的改善。 加快直营步伐，推高当期费用：直营业务的加速推进导致期间费用率由去年同期的27.08％大幅攀升9.74个百分点至36.83％；其中租金及租赁押金和广告宣传费同比分别增长252.66％和183.28％，使得销售费用率高达31.32％，直营业务推广成本高昂吞噬了当期利润，使得公司营业利润同比下滑了42.86％。 财政补贴和所得税优惠为公司净利润做出重要贡献：公司上半年收到政府财政补贴4399.90万元，直接增厚公司业绩；此外公司于2009年7月1日获得所得税优惠批复，母公司08年实行18％的优惠所得税率，而08年实际所得税率为25.25％，税率调整产生的7500万元的所得税款在中报予以冲回，上述两项收入使得公司在营业利润同比下降-42.86％的情况下，净利润同比增长28.02％。 |
