| 中国证券网消息 国泰君安：航天信息(18.90,1.68,9.76%)中报点评 维持“增持”评级 目标价20元 国泰君安30日发布航天信息（600271.sh）09年中报点评，维持“增持”评级，目标价格20元，具体分析如下： 公司2009 半年报实现营收 28.8 亿元，同比增长 15.06%；实现营业利润4.93 亿元，同比增长 16.92%；利润总额同比增长15.31%至 4.98 亿元；净利润同比增长11.45%至 4.15 亿元，对应的 EPS 为 0.34 元。 公司核心业务增值税防伪税控系统成为上半年营收增长的推动力之一，实现收入 9.04 亿元，同比增长 12.65%，占公司营收比重微降 0.54个百分点至 31.56%，毛利率提升 1.24 个百分点至 53.38%。降标效应已经在09 逐步体现，符合国泰君安在年报点评中的预期，国泰君安预计09下半年降标效应将更加突出，维持 09 年一般纳税人新增户数将接近 40 万户的预期。 公司渠道销售报告期内实现收入 14.71 亿元，同比增长 27.19%，占公司营收比重同比进一步提升 6.5 个百分点至51.32%，成为推动业绩的又一主要动力。公司通过与设备厂商签订分销、代理协议和启动相应的激励机制等手段完善渠道建设在 09上半年取得了较好的成效，国泰君安认为公司拥有的渠道和客户资源是公司业务可持续发展的基石。 公司 IC 卡销售和网络、软件与系统集成业务与去年同期相比基本持平，IC 卡销售下降5%，国泰君安判断主要与二代身份证更新换代已基本完成有关；软件与系统集成微升1.91%，公司正不断加大自主软件产品的研发和开拓，国泰君安认为，下半年随着宏观经济的回暖，此块业务将会有较快发展。 公司本期综合毛利率为 25.67%，与去年同期持平。此外，公司本期投资收益比去年同期增长了 50%，主要是公司出售所持有的全部长江电力(14.79,0.10,0.68%)股权所得。 国泰君安预期公司 2009-2011 年销售收入分别为 69.66 亿元、79.68 亿元、 89.32 亿元；净利润分别为 6.63 亿元、7.69亿元、8.75 亿元；对应 EPS 分别为0.72 元、0.83 元、0.95元。基于服务费价格下降相应下调了营收与净利预计。维持“增持”评级，目标价格20元。 第[1] 国泰君安：御银股份(14.66,1.33,9.98%)中报点评 维持“谨慎增持”评级，目标价15元 国泰君安30日发布御银股份（002177.sz）中报点评，维持“谨慎增持”评级，目标价格15元，具体分析如下： 09 上半年，公司实现营收 2.38 亿元，同比增长 33.74%；实现营业利润5663 万元，同比增长44.32%；利润总额同比增长 34.24%至6164 万元；净利润同比大幅增长 47.97%至 5558 万元，对应 EPS 为 0.25 元。 公司报告期内费用控制大幅改善，期间费用率同比下降 11.46 个百分点降至 29.02%，大幅优于市场40%的预期，实现了营收和利润的同步增长。其中，销售费用同比下降了 9.96%，显示出公司加强内部管理，严格控制费用的力度和决心。 ATM 产品销售收入实现 1.44 亿元，同比增长 43.71%，占整体营业比重进一步提升至60.76%。由于国内外厂商在 ATM 竞争激烈， ATM销售单价下降，导致毛利率下滑幅度较大， 同比下降 10.72 个百分点至 47.78%。 公司累计上线的合作运营 ATM 设备已达 6124 台，今年上半年新增产生收益的设备 843 台。ATM 合作运营服务收入同比增长 16.39%，完成6729 万元。运营毛利率同比下降 9.81 个百分点至 68.96%。 公司综合毛利率受两大主业毛利下降拖累，同比下降 10.36 个百分点至56.24%。报告期内，ATM 融资租赁业务同比增长 32.13%至 2148万元；技术服务同比增长 81.17 至 390 万元，两项业务营收占比均有所提升。 省外业务收入增长明显，同比增长 62.90%至 1.41 亿元，占整体营收比重达 59.39%，高出去年同期 10.63个百分点。国泰君安预计未来，随着公司对广东省外业务投放的加大、 8000 台 ATM合作网络建设项目的铺开，公司营收和利润的快速增长将得以维持。 国泰君安预期公司 2009-2011 年营业收入分别为 4.52 亿元、5.57 亿元、6.57 亿元；净利润分别为8606 万元、1.04 亿元、1.21 亿元；对应 EPS 分别为 0.38 元、0.46 元、0.54 元。基于中期费用控制成效，相应上调 09年利润预期。维持“谨慎增持”评级，目标价格15元。 上一页第 国泰君安：广州国光(11.65,0.85,7.87%)中报点评 维持“谨慎增持”评级，目标价12元 国泰君安30日发布广州国光（002045.sz）中报点评，维持“谨慎增持”评级，目标价格12元，具体分析如下： 09 年上半年，公司实现营收 3.86 亿元，同比增长 0.75%；实现营业利润3533 万元，同比增长 17.09%，实现净利润 3299万元，同比增长 23.88%，对应的 EPS 为 0.13 元。 新品开发续显成效。上半年新产品开发的项目数和投产数达到 74 项和164 个，同比分别增长2.8%和22.4%，有效弥补了旧客户和旧产品订单减少的负面影响，并带动综合毛利率同比提升 2.97 个百分点至 28.23%。 多媒体产品是唯一实现增长的业务领域，上半年实现收入 2.78 亿元，同比增长 26.9%，收入占比提升 15.75 个百分点至74.57%。多媒体产品毛利率达 31.5%，其较高的毛利率水平带动了整体毛利的提升。随着下半年多个客户的新项目投产，多媒体产品仍将持续增长。 消费类产品结构调整效果显现。受普通产品市场萎缩影响，消费类收入同比下降 35.9%，收入占比下降 6.16 个百分点至10.96%。但在高档家庭影院和平板电视扬声器等中高端产品的带动下，毛利率同比提升 4.55 个百分点。下半年，公司将迎来平板电机扬声器、音响的交货高峰期。 零配件产品实现收入 3539 万元，同比下降34.7%，主要是国光电子的玩具类电池业务受金融危机影响销售降幅较大，下半年随着重要客户新增订单的释放，收入将比上半年有较大幅度上涨。 收购美加音响增强国内市场拓展能力。通过收购，公司将在国内市场拥有爱浪、威发和山水等中外驰名品牌，公司的技术优势将与美加的渠道和产品有机结合。此外，美加原股东现金承诺2009-2011 年美加净利润分别达到 500、1500 和 2500 万元，进一步降低公司的收购风险。 公司主要产品扬声器、音箱出口退税率自 09 年 6 月 1 日起从 14%提高到 17%，这将增厚公司业绩，并有助于进一步拓展海外市场。 国泰君安预期公司 2009-2011 年销售收入分别为 10.29 亿元、12.24 亿元、14.46 亿元；净利润分别为 1.11 亿元、1.36亿元、1.62 亿元；对应 EPS 分别为0.44 元、0.54 元、0.65 元。略有上调 09 年利润水平，维持“谨慎增持”评级，目标价格12元。 上一页第 国泰君安：泸州老窖中报点评 维持“增持”评级 目标价至34元 国泰君安30日发布泸州老窖（000568.sz）中报点评，维持“增持”评级，目标价格提高至34元，具体分析如下： 高档白酒销售收入略降来自国窖1573 销量下降。公司去年中期提高国窖1575 出厂价40 元，年底和09 年4 月份又分别提高老窖特曲出厂价每瓶20元和10 元，但上半年公司高档白酒销售收入仍下降4%，这主要是因为国窖1573销售不理想，公司也主动控货，上半年销量下降10%左右，这也是公司高档酒毛利率下降的原因。老窖特曲销售情况相对要好，上半年销量仍略有增加。 低档产品销售收入大幅增长。这主要来自公司自有低档品牌销量增加和结构的提升。这两年公司加大了对低档产品的销售，产品结构也有提升，均价上涨，销售收入、毛利率都大幅上升，预计这一趋势还将持续。 短期提价可能性不大，消费税从严征收负面影响将在下半年体现。鉴于今年高档白酒的销售形势和国家从严征税的政策取向，公司表示短期内再提价的可能性不大，预计在提价上会采取跟随策略。 华中地区销售增长迅速，湖南省销售增长乐观。销售区域看，上半年华中地区的湖南销售增长最快，一方面公司中高档产品在湖南市场已经奠定了较好基础，另一方面，公司今年实行的与经销商设立合资销售，提升了经销商的积极性。未来公司在湖南地区的销售增长仍然值得期待。 华西证券上半年贡献收益1.6 亿元，合EPS0.11 元，超过预期，调整华西证券全年业绩贡献至0.21 元。 继续看好公司管理层的经营、销售能力和未来增长，维持“增持”评级。调整公司09、10 年EPS至1.12、1.25，给予0.21 元券商投资收益20倍的PE 估值，白酒未来4 个季度业绩30 倍PE，目标价格提高至34元。 上一页第 国泰君安：中储股份中报点评 维持“增持”评级 国泰君安30日发布中储股份（600787.sh）中报点评，维持“增持”评级，具体分析如下： 报告期中储股份（600787）实现每股收益0.128 元，同比下降33%。上半年公司实现营业收入59.44 亿元、营业利润1.26亿元、归属母公司所有者净利润0.94 亿元，同比分别减少31%、39%和33%。 1 季度国内钢价走低，公司贸易业务受冲击：上半年贸易业务收入52.21 亿元，同比下滑35%，毛利率2.93%，同比下降0.85个百分点；同时经济放缓导致货物周转速度下降，对物流业务也造成影响：上半年货物吞吐量3，104 万吨，同比减少3.15%，但由于08下半年公司主要仓库提价5%—8%左右，上半年实现物流业务收入7.01 亿元，同比增长13%，毛利率31.49%，同比提升2.62 个百分点。 受益于宏观经济回暖和钢价回升，2 季度实现每股收益0.074 元，环比增长38%。2季度国内钢价持续回升，公司钢材自营业务盈利状况好转，钢材贸易量回升，同时钢铁、煤炭等货物周转速度加快，驱动公司营业收入环比增长17%，营业利润环比增长45%，净利润环比增长38%。国泰君安判断在国内经济持续好转背景下，未来两个季度公司仍将逐季提升。 1 月份上海土地出让收入7700 万元尚未进入中期报表。如果该块土地能够在年内完成交割，入账后将增厚09 年EPS 0.07元左右。此外，公司在上海徐汇区还有2 万平米的土地也有望在年内转让，按每平米2.6 万元的价格保守计算，该块土地出让将给公司带来5 亿元左右的收入。 维持公司增持评级。不考虑各种隐藏的资产在未来两年内转化为利润，预计09-11 年公司EPS分别为0.30 元、0.45 元和0.58元。公司每股账面净资产4.33 元，PB 仅为2 倍，相对市场整体3.7 倍的PB 折价45%，同时公司每股重估价值在11元以上，目前价值存在明显低估，维持“增持”评级。 上一页第 国泰君安：中青旅中报点评 维持“谨慎增持”评级，目标价13.5元 国泰君安30日发布中青旅（600138.sh）中报点评，维持“谨慎增持”评级，目标价格13.5元，具体分析如下： 中期业绩增速较快。 09 年上半年，公司实现营业收入 24.2 亿元，同比增长 21.4%；净利润 1.06亿元，同比增长 46.1%。上半年实现EPS0.26 元。 中期业绩增速较快的主因是地产业务的增长。上半年地产业务实现营业收入 6.52 亿元，同比增长 159%，贡献权益利润 4138万元，占公司上半年净利润的 39%。截至上半年，中青旅绿城子公司的三个楼盘累计销售面积 61.5 万平米，约占总建筑面积的71%，而新储备项目慈溪项目下半年将开盘销售，这样，公司地产的业绩将得以延续，但除此 4 个项目之外，公司还未取得其他储备项目。 乌镇景区保持较好增长，继续获得政府补助。上半年乌镇接待游客 151 万游客，上半年实现营业收入 1.38 亿元，同比增长 28%；实现净利润4799万元，同比增长 29%，净利润中包含了政府给予的宣传推广补贴1183 万元。 旅行社业务毛利率的提升减缓了金融危机、甲型流感的冲击。受金融危机、甲型流感影响，上半年入境游业务、出境游业务收入分别下降41%、8%。而国内游、会展旅游收入稳定增长，分别同比增长 24%、8%。 风采科技稳定增长。上半年彩票业务贡献权益利润 2497 万元，同比增长 28.1%。源于： 1）上半年云、贵、川三省彩票业务销售量达 29亿元，同比增长 32%；2）2008 年 6 月，中青旅(13.18,0.82,6.63%)创格科技子公司收购了风采科技 18%的股权，因此今年上半年权益利润是按 100%核算的。 维持“谨慎增持”评级。国泰君安预计 09-10 年 EPS 分别为 0.45 元、0.51 元。目前股价对应 09 年PE28倍，基本合理，维持“谨慎增持”评级，目标价格13.5元。 上一页第 国泰君安：三全食品(18.49,-0.02,-0.11%)中报点评 目标价20元，维持“谨慎增持”评级 国泰君安30日发布三全食品（002216.sz）中报点评，目标价20元，维持“谨慎增持”评级，具体分析如下： 公司09 年上半年的每股收益为0.26 元，同比增长3.10%，略低于国泰君安之前的预期。营业收入、营业利润和归属于母公司的净利润分别为79873万元，4692 万元和4810 万元，分别 同比增长6.09%，3.64%和3.10%，收入和利润的增速较去年同期有所放缓。分产品中速冻粽子的收入增速最快达到50.15%，速冻面点同增10.67%，速冻饺子同增1.15%，汤圆同比减 少了1.3%。 销量增速和价格的下降使得收入增长放缓，预计下半年销量增速将有所回暖。受经济减速影响，09年上半年公司速冻产品的销量增速较去年同期有所下降，而另一方面公司为了增 加销量而加大促销力度，部分产品价格略有下降。但行业数据显示09 年以来速冻食品的产销量增速与08年下半年相比有逐步回升的趋势，国泰君安预计公司下半年产品销量增速将有一定提高。 成本下降，毛利率同比略有上升。09年公司主要原料糯米、猪肉的价格同比下降，但公司为了扩大销量而进行的促销活动也使得公司吨产品价格下降，公司的毛利率为36.95%，同 比略有上升，但较08 年下半年下降，预计全年的毛利率仍将保持这一水平。 公司将根据市场需求情况逐步推进新产能的建设，扩大生产和销售规模。公司目前新建产能项目为产能11.76 万吨的郑州综合基地、产能7万吨的华东基地和一期产能5万吨的西南基地。郑州基地已于去年末建成，产能利用率正逐步提高；华东和西南基地都在筹建之中，公司未来将根据市场需求逐步推进两基地的建设以促进生产和销售规模的扩大。 盈利预测和投资建议。虽然公司上半年的收入增速低于预期，但国泰君安认为随着经济的回暖，下半年公司的销量增速将逐步回暖，国泰君安维持对公司09-10年EPS 为0.52、0.64 元的盈利预测，目标价20元，维持“谨慎增持”评级。 |
