| 中卓土地使用权增值，收购价格较为合理 威海广泰（002111）(进入该股吧，新版行情)拟收购北京中卓时代消防装备科技有限公司100%股权。本次购买资产的预计估值为7600万元，增值57.45%，评估增值的主要原因是土地使用权的增值。按顺义地区现在的土地升值情况来看，土地使用权确实有很大的溢价空间，增值幅度并不算大。 中卓目前盈利能力较弱 中卓主业是消防车，今年有望继续保持较高增速。我们预计中卓公司今年全年可实现收入6500万元，但是中卓的盈利能力不太理想。威海广泰收购后，将降低生产加工成本，加强费用控制，大幅降低三项费用率。 消防车行业：市场需求增长快、受经济景气度影响小 消防车行业目前仍处在发展初期，尚没形成实力突出的领头企业，行业集中度低。每一个消防车企业如果抢抓机遇，都有迅速做大的机会。07年我国消防车的需求量达到了3000辆左右，08年需求量则在4000-5000辆之间，未来消防车市场前景广阔。 本次收购对上市公司的影响 本次收购完成后威海广泰将进入消防车领域，进一步完善公司的产品种类，消防车市场空间大，发展迅速，将给公司带来新的利润增长点；公司与被收购方优势互补，协同效益显著，将带来较大的经济效益。增发摊薄效果不明显。若按照成功发行400万股（占当前总股本的2.78%）计算，发行后公司股本结构将增加至1.48亿股，股本扩张不明显。 盈利预测及估值 由于中卓时代刚刚度过创业期，短期内很难产生较大盈利，本次收购资产产生的收益对公司09年的业绩影响较小。但收购后将产生协同效应。 公司威海广泰的双岛工厂投产后，也有能力大批量生产装配消防车，可迅速提高中卓公司的生产能力。我们预计中卓公司今年收入为6500万元，净利润90万元。2010年收入8700万元，净利润400万元以上。 我们预计（假设中卓自10月1日开始合并报表）公司09、10、11年的摊薄EPS分别为0.51、0.67和0.80元。按照38~40倍PE计算，公司合理价格在19.38~20.40元之间，增持评级。 |
