| 中报业绩基本符合预期。2009 年上半年，公司实现营业收入7987 万元和归属于母公司的净利润4810 万元，同比分别增长6.09%和3.10%。实现EPS 为0.26元,与我们预期基本一致（0.27 元）。上半年公司毛利率36.95%，同比提高0.9 个百分点，但加大促销导致销售费用率提高1.45 个百分点，销售利润率同比下降，使得净利同比增速低于收入同比增速。 困难的上半年。上半年速冻食品行业不景气，全国规模以上企业产量增速同比下滑40.6 个百分点，仅17.4%。龙头企业促销战激烈，公司上半年销售费用同比增加2255 万元（增12%），主要以买赠方式促销。由于消费不振，公司应收款账龄延长，1-3 年账款占比提高0.91 个百分点，而1 年以内账款占比下降。加大促销和回款减慢均显示公司产品需求不振，这是收入增速较低的主要原因。 下半年经营预期亮点：①去库存化完成，有望轻装上阵。公司09 年6 月30日原材料存货1536 万元，产成品库存2801 万元，较08 年6 月30 日分别下降952 万元和1756 万元，下半年库存压力较轻；②成本有望降低。郑州新综合基地（产能11.76 万吨/年）上半年产量估计仅1 万多吨。该基地效率更高，在承接公司总部和外协成本较高的生产转移后，有望降低成本。 投资评级：增持。08 年四季度至今，是速冻食品行业和公司经营最艰难的时间。09 年下半年，预计中国经济复苏将推动消费复苏，行业和公司景气程度向好，维持对公司的“增持”评级。 |
