| 中国证券网消息 海通证券(18.00,-1.29,-6.69%)：江西铜业(42.62,-4.19,-8.95%)公布业绩快报，维持“买入”评级 海通证券7月29日发布投资报告，针对江西铜业（600362.SH）公布业绩快报，维持“买入”评级。 经本公司初步测算，预计2009 年1－6 月按中国企业会计准则编制的归属于母公司所有者的净利润将比上年同期减少57%-64％。 按照公司公告，公司上半年实现净利润为12.32 亿元，每股收益为0.41 元左右，而公司一季度每股收益为0.05元，这说明公司二季度 实现每股收益0.35元左右，超出业界预期。海通证券认为，公司业绩超出预期的主要原因是上半年铜价回升迅速，而公司稀贵金属盈利能力也较强，从而使得公司盈利能力得到了加强。 按照年化收益率，公司相当于年实现每股收益1.35元。海通证券仍然看好未来的铜价走势，因此对公司未来的盈利预期仍然保持乐观。海通证券认为，由于公司管理层实施了股权激励，因此在2010年之后公司有较高的积极性提高公司的业绩水平，因此维持公司“买入”评级。但公司的业绩增长仍然需要持续扩大资源自给率，尤其是资源储量。 海通证券：天威保变(36.90,-3.00,-7.52%)公布半年报，维持长期“增持”评级 海通证券7月29日发布投资报告，针对天威保变（600550.SH）公布半年报，维持长期“增持”评级。 2009 年上半年，公司实现营业收入31.58 亿元、营业利润4.81 亿元、归属母公司净利润4.22亿元，分别同比增长56.72%、-7.85%、-9.92%。营业利润和净利润的下滑主要源于投资收益的大幅下降，公司上半年实现投资收益9409万元，同比下滑70.16%。上半年实现每股收益0.36 元，好于海通证券的预期。 公司上半年实现销售收入31.58 亿元，同比增长了56.72%以上，其中变压器营业收入为25.65亿元，同比增长47.54%。从产量数据上看，上半年公司实现变压器产量4570 万千伏安，同比增长5%。剔除上半年9409 万元的投资收益，输配电业务提供3.2亿左右的净利润，同比增长110%以上。输配电业务盈利能力的提升主要源于：（1）公司产品结构继续向大型、超大型变压器倾斜，随着高端变压器占比上升，毛利率水平有所提高，上半年变压器毛利率上升至25.65%，同比增长0.40%；（2）期间费用控制较好。上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.54%、3.75%和5.04%，而去年同期分别为1.91%、5.32%和5.39%，同比都有一定幅度下降，体现公司对费用控制的能力，尤其是各项目正在推进之中。 一季度，新光硅业实现净利润11123 万元，而上半年实现10735万元的利润，据此推断二季度新光硅业微幅亏损。除考虑二季度新光硅业停产一个月之外，海通证券认为公司二季度的销售均价接近整体的盈亏平衡点。天威英利上半年实现18693万元的净利润，同比下降74.53%，但考虑到一季度亏损，天威英利已经随着光伏市场回暖而回升迅速。最近天威英利通过投标宣传、资本市场融资募集2.03亿美元以及与各地方及能源巨头合作，在国内外市场上的拓展形势良好。国内国外光伏市场都在重新启动，天威英利在手订单相当饱满，预计销量达到550-600MW，销售增长值得期待。 海通证券指出，上半年天威保变新增借款近20 亿，目前公司的短期借款和长期借款合计达到76 亿元，随着公司配股方案的尽快完成，将大幅降低公司的资金成本。 海通证券维持之前的盈利预测，即公司2009-2010 年EPS 分别为0.80 元和1.09元。从半年报情况看，基本符合我们之前的观点，即输配电业务增长确定、光伏业绩贡献下滑。但天威英利二季度已经开始复苏，随着全球经济的逐步稳定和各国新能源政策的推行，全球太阳能行业有望在2009年走出低谷，同时国内光伏政策的启动让我们看到了一个巨大市场的开启。天威保变作为国内唯一拥有全产业链的新能源公司，公司的许多产能建设从09年开始陆续将进入生产期，此外2009年公司资产注入的预期强烈，成熟资产的注入也将提升公司业绩，海通维持公司长期“增持”的投资评级。 海通证券：调高金螳螂评级至“买入” 海通证券7月29日发布投资报告，通过对金螳螂（002081.SZ）的调研，调高金螳螂评级至“买入”。 海通证券指出，公司是装饰行业唯一一家上市公司，在中高端建筑装饰领域具有较强的竞争优势，连续六年荣获中国建筑装饰行业百强第一名。业务领域涉及公共建筑、酒店宾馆和高档家装市场。公司坚持不转包、不挂靠的原则，注重人才团队的培养和激励，具有同行业最大的设计师队伍，核心竞争力突出。从公司历史财务表现来看，公司自2003年以来收入保持了30%-40%的增长速度，由于毛利率一直以来保持稳定，净利润保持了40%左右的增长速度。公司应收帐款和经营性现金流表现稳健，净资产收益率基本保持在20%以上。综合来看，海通认为公司是一只兼具稳健性和高成长性的优质股票，建议投资者长期持有。 海通证券称，建筑装饰行业市场容量巨大，2008 年行业产值已经超过了1.5万亿，且以平均15%左右的增速增长。但同时行业集中度非常低，作为行业龙头的金螳螂，2008年收入为33亿，市场占有率约为0.2%左右，成长空间较大。较低的行业集中度导致市场不规范，且竞争激烈。公司能够保持30%以上的增长速度，且连续6年保持行业第一的位置，已经展现了公司突出的竞争优势。海通证券认为公司的核心竞争力体现在以人才团队建设和激励为基础，配合完善的管理体系不断拓展自身的市场品牌并不断提高市场占有率。建筑装饰行业作为智力密集型和劳动密集型行业，建筑装饰公司作为轻资产公司，人才是最重要的无形资产，也是制约公司做大的最大的瓶颈。只有具有良好的人才队伍建设和激励机制以及适合自身的管理系统才能在激烈的竞争环境中保持优势和树立品牌。公司非常重视人才队伍的建设，与苏大成立金螳螂城市建设学院，专门为公司培养后备人才，同时公司也注重对核心骨干的激励，除了与业绩挂钩的考核以外，约有160人在集团层面持股，目前公司也制定了股权激励计划，实现了对核心员工的有效激励。公司推行的50/80考核和标杆管理制度，实现了对人才的有效管理。公司难以复制的核心竞争力将使得公司保持高速的成长。 从收入角度来看，公司装饰收入可以分为三块：公共建筑、酒店宾馆和高档家装。受去年金融危机的影响，公司住宅装修受到一定负面影响，酒店领域受到的影响不大。同时公司抓住了4万亿投资对公共建筑装修刺激的有利机会，加大了在公装市场的拓展。从今年上半年的订单来看，公装市场订单比重有明显的提高。未来宏观经济和房地产市场的继续回暖有望对公司酒店和家装业务形成刺激作用。另外公司专门成立了从事幕墙施工的子公司，大力发展幕墙业务，将成为公司收入的有力增长点。鉴于上半年订单情况，海通判断公司今明两年保持25%以上的增长可能性比较大。 从盈利能力角度来看，公司毛利率水平保持稳定，主要得益于3点：一是公司处于中高端市场，竞争相对缓和以及公司的品牌优势使得具有一定的议价能力；二是公司大部分合同为开口合同，原材料价格波动风险较小；三是公司注重对项目的筛选，利润率太低的项目一般不做。2007年由于采用新会计准则，公司将收入确认方法从完成合同法改为完工百分比法，导致2007 年毛利率比2006 年低5.4 个百分点，2008年毛利率有所提升，但仍低于2007年之前的水平。海通认为会计制度的变更只是改变了毛利的确认时点，并不能改变毛利的总量，随着时间的推移，公司毛利率有望逐步恢复至17%-18%的水平。 此外，公司已经完成了对核心骨干员工的股权激励计划。股票期权数量为438.75 万份，占公司股本的2.07%，起始行权日期为2008 年8 月28日，分5 年执行，行权价格为21.55元。目前股价低于行权价格，是对公司管理层和骨干员工的有效激励。 海通证券假设公司收入能够保持25%的增速，同时毛利率能够在2008 年的基础上继续小幅提升，预测2009、2010 和2011 年的EPS分别为0.81 元、1.09 元和1.43 元，按照7 月28 日收盘价计算2009-2011 年动态市盈率为25.9 倍、19.2 倍和14.7倍。目前中小板与公司业务相近的两家公司东华科技(26.00,-2.27,-8.03%)（002140.SZ）和中国海诚（002116.SZ）2009、2010 年的动态市盈率在31 倍、26倍水平，海通认为鉴于公司优良的财务表现和显著的竞争优势，至少可以给予2010 年25 倍的市盈率水平，调高评级至“买入”，6 个月目标价27.3元。 |
