| 中国证券网消息 安信证券：瑞贝卡(9.06,-0.26,-2.79%)中报业绩点评 维持“增持－B”评级 6个月目标价11元 安信证券28日发布瑞贝卡(600439.sh)09年中报业绩点评，维持“增持－B”的投资评级，6个月目标价为11元，具体分析入学： 中报业绩低于预期：2009 年1－6 月公司实现营业总收入和归属于上市公司的净利润分别为7.55 亿元和5921.99万元，同比增速分别为2.73％和－44.63％，EPS 为0.10 元，显著低于安信证券之前的预期。 中报业绩中，营业收入和净利润出现明显的背离，主要由以下原因造成的： （1）主要产品的毛利率出现显著的下滑：尽管从3月份以来，公司的订单量出现了明显的回升，但产品价格却受到抑制出现不同程度的下跌，主要产品的毛利率出现了不同程度的下跌，分产品看，工艺发条、化纤假发、人发假发的毛利率较去年同期分别下跌了7.48、5.04、3.07个百分点，只有化纤发条的毛利率较去年同期上升了5.02 个百分点，使得公司产品的综合毛利率由去年同期的26.19％下滑3.30个百分点至22.89％，这是中报净利润同比大幅下滑的主要原因。 （2）非洲货币快速贬值吞噬了公司在非洲市场的业绩贡献：公司在非洲主要的销售公司位于尼日利亚，去年11 月底至09 年1月中旬以来，尼日利亚货币奈拉对美元快速贬值20％左右，尽管目前奈拉对美元汇率已保持稳定，但公司1－6月在非洲市场以奈拉计的收入同比增速在60％以上，但以人民币计算的同比增速在45％左右，相应地削弱了非洲市场对公司整体的业绩贡献。 （3）管理费用和销售费用同比大幅上升：公司中报的管理费用和销售费用同比分别增长201.19％和60.63％，期间费用率同比上升了5.92个百分点，进一步吞噬了中期业绩。其中，管理费用大幅提高主要是由于技术开发费用和社会保险金费用大幅提高，销售费用则是由于国内销售网络的快速铺设导致广告及相关营销费用大幅增加所致。 下调盈利预测，维持“增持－B”投资评级：尽管公司的订单情况恢复明显，公司最坏的情况正在过去，但考虑到目前订单价格下滑导致的毛利率下滑今年难以恢复，安信证券下调公司09－11年EPS 至0.28 元、0.39 元和0.54元，长期看好公司两大化纤发丝项目的顺利开展、非洲以及国内市场的开拓对公司未来业绩的快速增长提供支撑，维持“增持－B”的投资评级，6 个月目标价为11元。 第[1] 安信证券：烟台万华中报点评 维持“买入－A”评级 安信证券28日发布烟台万华(600309.sh)中报点评，维持“买入－A”评级，具体如下： 中报符合预期：09 年中报显示实现主营收入26.37 亿元，较去年同期下降34.02%，净利润5.02亿元，较去年同期下降48.95%，中期实现每股受益0.30 元，扣除非经常损益后的每股收益为0.20 元。 盈利能力较一季度逐步恢复：在二季度停工检修一个月的不利情况下，销售毛利率从一季度的24.02%提高到中期的28.5%。受家电下乡政策刺激，聚合MDI在4 月份出现了反弹，但是近期苯胺价格的持续上涨，导致毛利率冲高回落。 需求的恢复依赖国际市场：公司的纯MDI下游为服装和制鞋行业，目前氨纶行业的开工率处于历史高位，但是制鞋行业的开工率偏低，安信证券预计随着欧美经济的逐步复苏，需求将日益好转。 维持“买入－A”评级：安信证券预计09 年下半年公司盈利能力逐步恢复，维持公司2009 年每股受益0.93 的预测，维持“买入－A”评级。 上一页第 安信证券：平高电气中报点评 维持“买入-B”评级 目标价26元 安信证券28日发布平高电气(600312.sh)09年中报点评，维持“买入-B”评级，目标价位26元，具体分析入学： 平高电气发布半年报，实现收入10.12 亿元，同比减少8.80%；净利润8483.49 万元，同比下降18.04%；每股收益0.138元。符合安信证券预期。 收入和新增合同均有所下降：因产品交货期不均衡及部分用户建设进度放缓，1-5 月份公司交货缓慢，6月交货进度加快，但上半年收入仍然下降。预计随着电网建设进入高峰季节，交货的进度将加快。本部新增合同11.19亿元（未含中标待签合同5 亿元），比上年同期17亿元（未含中标待签合同2 亿元）减少，上半年用户招标总量有所下降，公司参与投标总金额也相应下降，但中标率仍保持较高水平。 毛利率下降：毛利率同比下降2.63 个百分点，其中断路器毛利率同比下降6.92 个百分点，隔离开关及接地开关毛利率同比下降8.22个百分点，但收入最大的封闭组合电器毛利率同比增长了0.14 个百分点。尽管目前价格水平下降，去年有17亿元订单结转至今年，目前原材料价格下降，安信证券认为公司全年毛利率保持08 年水平可能性大。 费用率略有上升：三项费用率上升1.7 个百分点；其中销售费用率和财务费用率略有下降，今年公司加强对销售费用的控制，预计全年销售费用率将下降1个百分点，公司今年发行短期融资券5 亿元，由于短期融资券的利率比短期贷款利率低，全年来看，公司财务费用率将降低。管理费用率上升2.14个百分点，是因为科技开发投入增加、百万伏项目的折旧费用、“新平高”建设用地摊销及土地使用税等较上年同期有所增加。 平高东芝净利润大幅度增长：半年度来自平高东芝的投资收益7170.82万元，占公司净利润的84.53%，已经完成预算57%，平高东芝的盈利很有可能超出安信证券预期。 明年收入达到50 亿元：受益特高压、750kV 电网建设，公司明年收入将达到50 亿元；公司为扩大产能的“新平高”项目08年底已经开始自筹资金动工，隔离开关预计今年底明年初投产，断路器预计明年3-4 月份投产。 即将成为国网公司成员：公司前期发布公告，平高集团股权将划转给国网装备公司。国网装备公司所处的部门负责国网国内工程招标及国际工程承包，平高电气(18.18,0.20,1.11%)的销售渠道得到完美解决，公司的销售费用，特别是销售代理费用有很大的下降空间。国网公司可能对平高集团注资50亿元，到2012 年平高集团收入将达到150 亿元，平高集团将成为国网公司高压开关生产、研发基地。平高电气将成为国网开关类资产上市平台。 盈利预测与投资评级：安信证券暂时维持前期盈利预测，不考虑增发摊薄，09-11 年除权后的EPS 为0.42 元、0.72元、0.90元，维持“买入-B”评级，目标价位26元。思源电气(23.79,0.50,2.15%)为公司第二大股东，维持思源电气“买入-A”投资评级和31 元目标价位。 上一页第 安信证券：双鹭药业(33.32,-0.79,-2.32%)中报点评 维持“增持-A”评级 6个月目标价36.4元 安信证券28日发布双鹭药业(002038.sz)中报点评，维持“增持-A”的投资评级，6个月内目标价36.4元，具体分析如下： 中报平稳增长。2009 年1-6 月，公司实现营业收入约1.7 亿元，同比增长6.79%；实现利润总额1.34亿元，同比增长25.83%；实现净利润1.18 亿元，同比增长23%；每股收益.477元。扣除非经常性损益后的净利润1.11亿元，同比增长10.23%。因前期公司发了业绩预告，故业绩基本符合预期。 内外因素共同导致公司增长放缓。公司的主打产品贝科能目前已进入了14个省的地方医保，公司原销售策略是使该产品能进入全国医保，以进一步扩大销售。目前全国医保目录调整尚不明确，公司对该产品的销售策略无法随时调整，故该产品今年增速明显放缓。但增长较好的产品有立生素、欣吉尔、欧宁、雷宁，分别增长约20%、13%、20%、50%。新产品欣复诺、立强、欣复同、立生平软胶囊正处于市场推广期，目前尚未对公司业绩产生较大影响。上述内外因素共同作用，使公司业绩增长放缓。 外延式扩张，加速企业发展。公司在内生性稳健增长的前提下，积极围绕大健康产业向上下游稳健扩张，以加速企业未来发展。公司出资1，020万元合资设立了迈迪公司，使公司由单一肿瘤药物治疗领域逐步拓展至肿瘤基因诊断和生物治疗领域，目前迈迪生物在辽宁和河南新乡已经与两家肿瘤医院合作，做肿瘤的生物治疗，预期将成为公司新的盈利增长点。另公司以总价3，887万元收购普仁鸿17.20％的股权，以参股优质医药商业公司，目前公司多数产品已通过普仁鸿销售。公司投资600 万元参股12%股权的研发型企业星昊医药，09年预期盈利情况良好，有可能在创业版上市，公司该项投资将获得较高的投资增值。公司在河南新乡投资新乡双鹭，扩大了生产规模，控制原料资源，减少了目前生产的环保压力。 维持“增持-A”的投资评级，及6 个月目标价36.4 元。公司发了09 年1-9 月份业绩预告，归属于母公司所有者的净利润比去年同期的1.6亿元增长约30%以内，即净利润上限达2.08 亿元，即每股收益0.84 元。安信证券调低对公司09-2010 年的盈利预测，即EPS 分别为1.12元、1.46 元，不含股票投资的EPS 分别为1.09 元、1.46元，对应的动态PE 分别为30.3、23.4倍，维持“增持-A”的投资评级，及6个月内目标价36.4元。 上一页第 安信证券：东北证券(48.40,-1.15,-2.32%)中报点评 上调目标价至55元，维持增持-A评级 安信证券28日发布东北证券(000686.sz)中报点评，上调目标价至55元 维持“增持-A”评级，具体分析如下： 2009 年中期，公司实现营业收入9.5 亿元，同比增长33%；实现净利润4.76 亿元，同比增长39%；全面摊薄后每股净利润0.74元；期末净资产26 亿元，比去年年末增长14%；全面摊薄后每股净资产4.04 元。公司中报符合预期。 各项业务中，经纪业务占比64%，比一季度下降3 个百分点；自营业务占比28%，比二季度上升5 个百分点。 2009 年中期，经纪业务收入6亿元，同比增长12%。股票市场份额0.769%，比去年同期市场份额0.765%略高，股票交易额同比增长32%。2009年中期，佣金率为0.178%，比去年同期的0.21%下降20%。2 季度佣金收入比1季度环比增长24%，同期股票交易额环比增长40%，2季度佣金率为0.169%，比1 季度佣金率0.191%环比下降11%。 2 季度佣金率环比下降是否为行业性现象还有待其他上市券商公布中报后再确认。 2009 年中期，自营业务收入2.63 亿元，去年同期自营收入3600 万元，同比增长634%。按照公司披露，期末可供出售资产的市值为6000万元，比成本高出5000 万元，这部分浮盈尚未体现。 2009 年中期，公司费用率为35%，比1 季度上升3 个百分点，比去年同期下降6 个百分点。 安信证券上调日均股票交易额假设至2000 亿元，将公司2009 年净利润从8.09 亿元上调至9.92 亿元，每股净利润1.55元，上调公司目标价至55元，维持增持-A的投资评级。 上一页第 安信证券：燕京啤酒(15.81,0.25,1.61%)半年报点评 维持“增持－A”评级 安信证券28日发布燕京啤酒(000729.sz)半年报点评，维持“增持－A”的投资评级，具体分析如下： 公司2009 年半年报业绩基本符合安信证券预期。公司在2009 年上半年实现销售收入48.94余亿元，同比增长18.98％，其中啤酒销售收入456，877 万元，同比增长19.07％。实现利润总额接近4.78亿元，同比增长30.01％，实现净利润超过3.18 亿元，同比增长25.05％，合每股盈利0.26元，同比增长13.7％。由于燕京啤酒在去年进行了广西“漓泉”啤酒的配股，因此造成其少数股东损益的支出接近5607.25万元，比去年同比增长42％左右，造成净利润增长速度远低于利润总额。而未来此块支出的比率，相较以前依然将维持在高位。 燕京啤酒销量增速达到14％，远超市场平均。我国啤酒行业在2009 年上半年整体销量增长6％，但是作为行业龙头之一的燕京啤酒，总共销售啤酒221万千升，同比增长14％，加上委托经营管理企业，总共销售234 万千升啤酒，远高于市场平均。其中公司主品牌“燕京啤酒”系列牌啤酒销量139万千升，同比增长22%，占总销量的59.4%。而公司四大品牌产量合计211 万千升，同比增长17%，占啤酒总销量的90.17%。产品结构日趋合理，并且为未来的高端化发展夯下扎实基础。 2009 年下半年销量增速将超过上半年。由于2009 年处于暖夏年份，夏季较长且热将有利于啤酒的销售，安信证券预计2009年整体行业销量有望超过7％，而作为行业龙头之一的燕京啤酒，有望完成460 万千升的目标。而随着相对低廉价格大麦的使用，公司的毛利率有望持续提高。 维持目标价16 元，维持投资评级“增持－A”。基于安信证券对公司及啤酒行业的预判，安信证券维持燕京啤酒2009－2011年每股收益预测0.58元，0.64 元及0.71 元，维持“增持－A”的投资评级，12 个月的目标价则按2010 年EPS0.64元的25 倍PE，为16元。 |
