| 电力行业二、三季度业绩将持续环比上升。主要源自：点火价差稳定，电量增速超预期。(1)华北、华东部分省份点火价差已经好于去年同期水平。值得一提的是，我们预计火电发电商的实际业绩恢复将好于我们观测到的数据。因为，观测数据全部以市场煤为基准，且没有考虑煤炭热值的改善。若考虑发电商仍有部分合同煤，及热值因素，其实际点火价差、业绩将好于观测值。(2)09年3季度，电量将止跌回升。一方面，08年3季度电量低基数因素不可忽视；另一方面，前期旺盛的固定资产投资增速为工业品需求量提升奠定基础，从而为09年下半年电力消费量增加奠定潜力。若下半年工业用电需求持续强劲，我们预计全年电量增速有望提升至4%以上。根据上市公司机组分布，我们看好华电国际(5.76,0.06,1.05%)(600027.CH，1071.HK)、华能国际(8.43,0.09,1.08%)(600011.CH，902.HK)及华东地区地方性发电商申能股份(12.62,0.00,0.00%)(600642.CH)、上海电力(5.84,0.09,1.57%)(600021.CH)的利润反弹。 电力股继续跑赢市场，依赖事件性驱动因素。我们认为可能的事件性因素包括2方面：(1)三季度业绩环比增速超预期；主要源自电量加速回升。分地区看，我们看好山东及华东地区火电机组的利用小时；广东地区电力需求较快，但水电占比较高，来水波动对火电机组的利用小时产生一定影响。(2)资产注入、定向增发事项出现新进展，带给市场更多业绩增长预期。今年上半年，多家发电商公布了收购集团资产及定向增发融资事项，大部分有望在年内完成，公司运营规模及盈利能力将随之发生显著变化。这类事件的驱动，有望对电力板块带来交易性的机会。对于电价调整，我们仍持谨慎态度，认为年内上网电价上调的可能性低。 |
