| 在现阶段，我们认为不必过分单独关注毛利率或者产量的变化。政策补贴力度的大小实际上直接决定第二阶段的市场规模，即毛利率与产量的乘积。此外，由于成本下降以及需求的改善，产业利润逐渐由上游向中游转移。 虽然09年面临产能过剩的问题，但是快速增长的新兴太阳能市场并不会惠及所有的电池生产商。当前增速最快的大型电厂项目需要很高的准入门槛，一个大型电厂项目的投资额一般在10亿美元以上，无论是独立电厂开发商还是电力公司都不愿意承担新技术的风险，因此这个市场竞争的激烈程度要比小型光伏项目小得多。我们认为具备以下特点的企业有可能在该阶段胜出： 1)通过对下游企业的M&A或者战略合作迅速扩展销售渠道；2)上下一体化，通过规模化效应降低生产成本；3)健康的资产负债表，能够提供卖方信贷；4)市场地域多样化。 我们认为09年的融资环境仍然是限制太阳能产业发展的最大瓶颈。以下三个因素可能逐渐促进太阳能项目融资在年底之前出现积极信号：1)不断上升的内部收益率IRR(成本下降)；2)新的资金来源(养老金，对冲基金)；3)政府注入的补贴(美国的新能源贷款担保项目等等)。 |
