| 上证指数本轮反弹的最大涨幅已超过100% 周四沪深股指继续攀升，上证综指完全回补了去年6月10日所形成的3312-3215点的近百点向下跳空缺口。同时，上证综指本轮反弹的最大涨幅已经达到了100.1%，在各主要指数中最后一个实现了翻番。股指封闭缺口并实现翻番，似乎多头短期攻击目标已经基本实现，近期展开震荡休整在情理之中。但由于政策面积极取向尚未改变，上市公司中报业绩普遍超预期，市场人气持续高涨，因此预计震荡之后股指仍有望向上拓展空间。 政策面持续向好 本周二股指一度出现了近期较大幅度调整，主要原因在于市场对于下半年政策取向变化的预期，尤其是对货币政策可能收紧的忧虑。实际上，近期政策面已经有一些微调迹象，如央行正回购利率连续多周上调，一年期央票重新发行等等。但笔者认为，上述措施只是对冲流动性的较为温和的手段，积极的财政政策和适度宽松的货币政策主基调没有发生改变，政策面持续向好的状况仍有望在三季度延续。 从管理层的态度来看，近期也连续多次表示原有的政策取向不会改变，因此笔者认为，后一阶段更可能实施的是在信贷投放的数量、方向和结构上进行控制，年内加息的可能性并不大，上调商业银行存款准备金率在货币政策调控措施选择上或将优先于加息，而且时间点上也极可能是在四季度之后。同时，近期居民存款增速开始下降，活期化趋势较为明显，股票和基金开户数持续上升，也表明资金面充裕的状况短期难以改变。 中报业绩超预期 今年以来国内宏观经济回升的速度远超过市场预期，尤其是二季度GDP接近8%的增速，使得全年保八基本上没有太大悬念。除了进出口之外，其他经济指标总体向好态势较为明显，与之相对应的则是微观层面上市公司业绩的快速回升。一个较为明显的例子就是近两个交易日大涨的中国石化(600028)，该股除了受益于外资行股东大举增持之外，另外一个主要上涨的原因就是机构大幅调高了对中国石化全年业绩的预期。与之类似的还有银行、地产等权重股较为集中的行业，而从其他已经公布中报或中报业绩预报的中小盘公司来看，也普遍存在业绩超预期的现象。 总体来看，上市公司业绩在二季度出现拐点的可能性较大，由于市场普遍预期美欧经济将在今年年底走出困境出现复苏，将使国内出口行业从今年年底开始逐步回暖，因此，上市公司业绩在今年三、四季度出现持续回升的概率较大。。不过，伴随着绩差股中报的集中公布，8月下旬市场或将面临题材股回调的风险。 冲击黄金分割位 技术形态上，股指近两个交易日持续上行，实现了对去年大型下跳缺口的完全回补。但从盘面来看，近三个交易日成交量出现了持续萎缩，量价开始出现一定背离的迹象。笔者认为，这在很大程度上是由于中国建筑发行冻结大量资金的结果，一旦申购资金解冻，市场成交量水平有望再度提高。 短期来看，自6124点调整到1664点反弹的0.382黄金分割位处于3367点附近，而上证综指在完全回补缺口后也有望惯性上冲到该区域附近。该区域去年年中沉淀了大量期望抄底的资金，近期指数的连续上涨使得该区域筹码逐步接近成本，存在松动的可能。以目前每个交易日两市合计成交3000亿元左右的水平，需要一到两周的时间来消化上档压力。因此，市场后期运行节奏上更可能是展开一定的强势震荡，待完全消化筹码堆积压力后再度发力上行。 |
