| 油运业拐点即将出现。我们认为，目前油运业已然处于底部。受益于经济复苏及单壳油轮拆解，行业2010年反转是大概率事件，随着传统旺季的到来，运价将重新步入上升通道，行业拐点即将出现。预期2010年运价前低后高，2011年运价前高后低，整体运价仍应相对平稳。 长航油运（600087）(进入该股吧，新版行情)：成长性最好的油运股。经过07年的资产重组，公司变更为一家专业的海上石油运输公司，经营业务包括原油、成品油及特种品运输。 其船队资产以VLCC及MR为主。根据现有运力规划，未来4年公司运力年均复合增速超过40%。作为资产配置集中且最为激进的油运股，公司当仁不让的成为了我们看好油运业投资油运股的最佳标的。 资产配置合理，经营模式风险可控。从资产配置角度出发，VLCC及MR分别为原油、成品油市场的主力船型，并且其未来规划比例大致也与整个油轮市场的比重相近，因此其配置是相对合理的。同时，从经营模式角度出发，VLCC受益国油国运政策采用包运合同，MR虽全部投入即期市场但国内部分收益稳定，整体经营风险相对可控。 油运新秀同样具备长期竞争力。尽管公司扩张集中于船市高点，但依托与船厂的良好关系，新船平均造价较近十多年行业平均水平并无明显劣势。 同时，从大股东角度出发，后续不排除资产注入可能。 盈利预测与投资建议。预计公司2009-2011年EPS分别为0.09元、0.43元和0.54元。参考可比公司定价，给予2010年21倍PE估值，对应目标价9元。考虑到当前股价距离目标价仍有35%的上涨空间，首次给予公司“买入”投资评级。 风险提示。建议重点关注以下风险：1)运价风险;2)财务风险;3)A股市场系统性风险。 |
