| 预计公司2009年标煤价格将基本维持在660元，同比大幅下降约27.8%。利润能否超预期关键看发电小时的超预期改善。一季度停机检修，发电小时在1300小时左右，较去年同期下降了30%，但仍高于一季度全国的火电1100小时，二季度满发。预计全年仍有望达6000左右的利用小时。预计公司经历2008年谷底之后，2009年毛利约恢复至2007年九成。公司2010年装机增长不显著，但若三期投产将使装机增长迈上新台阶。公司目前运营的电力资产装机容量为87万kW，三期2*30万kW同类机组已列入广东省“十一五”规划，申报国家发改委立项，2011年后期有望投产。预计2008-2011年装机容量复合增速可达到37%。 我们最为看好的是公司的经营模式——循环经济与差异化战略，公司产业链从煤矸石到电力、从煤灰渣到灰渣砖，提高资源利用效率，为争得高电价及抵御煤价上涨能力相对较强的优势。预计公司2009、2010年每股收益分别为0.524、0.536元，按2009年20-25倍PE，目标价10.4-12.88元，给予“推荐”评级。 |
