| 中国证券网消息 银河证券：维持云铝股份(12.76,-0.01,-0.08%)“谨慎推荐”的评级 银河证券22日发布投资报告，维持云铝股份 (000807.SZ）“谨慎推荐”的评级，具体分析如下： （一）铝价回升致2009年2季度已经开始盈利 公司在2009年二季度已实现盈利，但由于一季度的大幅亏损，2009年中报仍然亏损0.11元。主要原因是二季度铝价由于需求回暖和国际商品市场的狂热而上涨，2009年二季度铝价约13415元/吨，远高于一季度的12295元/吨。 随着国内外铝需求的继续回暖，尤其是国内房地产投资和汽车行业景气的刺激，银河证券认为铝价在目前的价格已企稳，并且随着能源价格的上涨及国外商品市场资金的推动上涨的概率较大。 但另一方面银河证券仍然认为铝价的上行空间远小于其他金属，毕竟潜在的供应压力仍然较大，目前国内电解铝产能约1850万吨，在建产能还有约150万吨，2009年6月的开工率只有约70%，目前的产能利用率仍不到80%，短期不具备铝价大涨的条件，银河证券认为在产能利用率大幅提升到较高水平后且需求仍然向好的情况下，铝价大幅上涨才成为可能，目前的上涨更多地是在透支预期。 银河证券预测2009年下半年铝价均价为14200元/吨，2010年铝均价为15000元/吨。 （二）公司未来看点仍多具备内生增长 1、最大的看点仍然是文山矿的投产和对资源的控制。文山铝土矿最新已探明铝土矿的储量已达1.1亿吨以上，预计2010年下半年投产；另外，由于铝土矿储量的提升，银河证券预计该氧化铝项目的规模会有所扩大，按照30年的开采量计算，该项目的规模最终将达到150万吨/年左右；另一方面，银河证券认为云铝股份作为云南省铝业资源整合平台的定位已非常清晰。 2、直购电使得公司成本下降。公司属于15家直购电试点企业，未来直购电实行后公司电价有望下降4-6分/度，吨铝节省540-810元，按照公司40万吨产能计算，成本下降约1.84-2.76亿元。 3、正在建设的深加工项目也是公司未来的潜在增长点。公司目前拥有14万吨铝加工产能，但大多为初级加工产品，加工附加值很低。公司增发募集项目8万吨高强度宽幅铝合金板带2009年底投产，4万吨耐热高强度铝合金项目于2008年底投产，预计两个项目都达产后将贡献年净利润约1亿元。 投资建议： 铝价和电价是公司业绩最敏感的因素，银河证券的业绩预测假设条件是2009、2010、2011年铝均价13500、15000元/吨、16500元/吨，电价下调后0.36元/度，不考虑增发摊薄因素。 银河证券预测公司2009、2010、2011年的EPS分别为0.13、0.51、1.06元。目前股价对应PE98、25、12倍，银河证券认为目前的股价反映了铝价上涨到15000元/吨的预期，短期上行空间有限，但如果出于对公司未来长期价值的看好，可以继续买入并持有，银河证券维持“谨慎推荐”的评级。 第[1] 银河证券：维持汉商集团(7.77,-0.06,-0.77%)“中性”评级 银河证券22日发布投资报告，维持汉商集团(600774.SH）“中性”投资评级。 公司发布公告，拟向第一大股东武汉汉阳区国资办发行股份购买其拟注入的五宗国有土地使用权及其地上附着物。本次交易标的资产预估值约为1.5亿元人民币，发行价格为6.32元/股。汉阳区国资办承诺于2010年1月16日之前取得拟注入土地使用权和地上附着物的所有权，并对该土地使用权类型、用途作相应变更，使之符合注入上市公司开发利用的条件；若届时未完成上述相关手续，将向公司承担人民币五十万元整的赔偿金。 银河证券的分析与判断如下： 1、武汉商业竞争日趋激烈 公司目前拥有3家百货店，汉阳商场和21购物中心位于汉阳区，新武展购物中心位于汉口区。汉阳商场经营面积2.3万平米，是汉阳区历史最悠久的商场，所处的钟家村商圈也是汉阳区最主要的商圈。21购物中心位于武汉新区王家湾商圈，总营业面积达8万平米，是目前武汉新区最大的购物中心。新武展购物中心位于汉口武广商圈，即武汉商业的核心地带，营业面积1.3万平米，是武汉最大的以穿戴和运动休闲商品为特色的购物广场。 虽然公司在汉阳地区拥有较高的品牌形象，但武汉商业竞争日趋激烈，公司的优势并不突出： （1）公司经营规模相对偏小，2008年营业收入仅为5.93亿元，而武汉中百(10.06,0.05,0.50%)、鄂武商和武汉中商(8.81,0.06,0.69%)的营业收入分别为86.49亿元、66.30亿元和31.61亿元； （2）汉阳与汉口和武昌相比，在消费规模和商业氛围上都有较大的差距。随着汉口和武昌的商业聚集力不断增强，汉阳的顾客被不断分流； （3）2008年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.10%、18.18%和5.48%，远远高于行业平均水平，这是公司营业利润近年一直亏损的重要原因； 2、地产成为公司新的业务重心 作为汉阳区唯一一家国有控股零售类上市公司，汉商集团将地产作为业务的突破口，着力打造零售业、地产业、会展业三大主业互动发展的格局。发展商业地产项目不仅可以缓解租金上涨带来的经营压力，同时还可以获得物业升值带来的收益。公司已在汉阳商场和21购物中心的基础上扩建两个新的购物中心，总建筑面积将达到40万平米，以强化公司在钟家村和王家湾这两个汉阳主要商圈的商业地位。购物中心预计将于2011年投入使用。目前汉阳已成为武汉商业企业重点扩张的目标市场。此次资产注入表明了汉阳区政府扶植汉商集团做大做强的意愿。如果公司能充分利用区位优势，大力发展商业地产，就能在汉阳的商业竞争中抢占先机。 投资建议： 银河证券预计2009-2011年公司净利润将继续处于微利状态，维持对公司“中性”的投资评级。由于公司未对本次交易标的进行资产评估和赢利预测，银河证券目前不对预期业绩进行调整。随着公司发展地产业务的力度不断加强，公司有望摆脱业绩停滞不前的局面，充分发挥商业和地产的协同效应，从而更大限度地分享汉阳未来商业发展带来的机遇。 |
