| 【核心提示】财经网昨日早间援引知情人士的消息报道称，7月19日与20日，2009年央行年中工作会在吉林长春召开，研究部署下半年重点工作，会议提出继续实行适度宽松的货币政策，既要保经济增长，又要防通货膨胀。若这一消息属实，将是此轮适度宽松货币政策实施以来，央行首次明示"防通胀"，这无异于向市场投下"一枚重磅炸弹"，意味着货币政策将远非"微调"这么简单，加息等更强有力的紧缩措施可能已在酝酿中。不过，央行新闻处相关人士昨日晚些时候向记者否认了这一消息的准确性："我们前两天确实开了会，但这是一个座谈会性质的会议。" 导读： 央行下半年工作目标：保增长，防通胀 央行否认酝酿强力紧缩措施 1年期央票发行利率继续上行 央行未来收紧市场资金意图明显 8000亿信贷资金涌进房市 央行下半年工作目标：保增长，防通胀 在7月释放出货币政策微调的信号后，央行于7月19日与20日召开的年中工作会上，在提出继续实行适度宽松的货币政策的同时，更提出了"既要保增长、又要防通胀"的下半年工作目标。《财经》更指出，央行一位不愿透露姓名的官员称，当前需要担心的绝不是通缩，而是通胀。 而为保障中国建筑IPO对资金的需求，昨日央行公开市场业务资金回笼量大减，但一年期央票收益率和正回购利率仍然持续走高，分析人士指此举意味着央行持续微调货币政策的态度非常明显。 金融危机后首提防通胀 这是自去年金融危机发生以来，央行首次强调防止通胀。今年上半年，银行新增人民币贷款7 .37万亿元，为去年同期的2 .3倍。同时，股市和房市价格也大幅回涨。 中国国家统计局上周四公布，6月居民消费价格指数(C PI)同比下降1 .7%，上半年C PI同比下降1.1%。统计局发言人李晓超在新闻会上表示，目前中国总需求仍不足，经济增速低于潜在水平。但不能忽视未来影响价格上涨的因素，包括货币信贷供应和外部价格上涨，对当前价格变化要给予高度关注。 而在7月15日、16日举行的全国人大财经委员会全体会议上，包括央行在内的多部委人士也表示了对经济调整不到位、未来可能出现通胀的担忧。委员们认为，要严格执行适度宽松的货币政策，防止货币信贷超常规增长可能引发的通胀风险和金融风险。 交银国际董事总经理兼研究部主管杨青丽表示认为，现在央行的调控之意已经很明确了，7月信贷数据出来后，就可看看调控结果如何。上半年银行大规模放贷后，基本完成了年度指标，下半年信贷增速可能会下降，这也是银行为下一年考核指标留些余地的现实考虑。 对于央行提出的防止通胀的提法，市场人士分析只是个信号而已，不必担心政策的过度收紧。德意志银行大中华区首席经济学家马骏马认为央票、窗口指导、风险指引等软性的措施，很难达到有效抑制流动性过度扩张的效果。只有通过迅速放缓项目审批速度，重新启用季度和月度的贷款额度控制才能起到作用。 中国国务院总理温家宝此前也表示，经济回升的基础还不稳固，国际金融危机的不利影响并未减弱，必须坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 微调信号不断 尽管不会过度收紧，但货币政策微调的信号仍在不断释放，尽管中国建筑即将网上申购导致央行昨日公开市场业务资金回笼量大减，但一年期央票收益率和正回购利率仍然持续走高。 公告显示，昨日发行的150亿元人民币央行票据，中标收益率续上升5个基点至1.6467%，而自一年期央票重启发行以来已累计涨升逾14个基点；当日同时进行的150亿元28天期正回购，中标利率为1.09%，连续四周上涨并达到今年最高水平。在今年6月16日之前，央行28天正回购利率一直稳定在0.9%。 中国央行于前周四在公开市场重启一年期央票发行，市场人士多认为，该举措表明央行货币政策微调正式开始。央行上周又在时隔近两年后，再度启动定向央票发行，货币政策数量型调控收紧迹象日渐明显。 央行公开市场上周净投放400亿元，前周则为小幅净回笼100亿元。（南方都市报）々 央行否认酝酿强力紧缩措施 财经网昨日早间援引知情人士的消息报道称，7月19日与20日，2009年央行年中工作会在吉林长春召开，研究部署下半年重点工作，会议提出继续实行适度宽松的货币政策，既要保经济增长，又要防通货膨胀。 若这一消息属实，将是此轮适度宽松货币政策实施以来，央行首次明示"防通胀"，这无异于向市场投下"一枚重磅炸弹"，意味着货币政策将远非"微调"这么简单，加息等更强有力的紧缩措施可能已在酝酿中。 不过，央行新闻处相关人士昨日晚些时候向早报记者否认了这一消息的准确性："我们前两天确实开了会，但这是一个座谈会性质的会议。" 央行新闻处的断然否认，令市场稍感心安。事实上，在对天量信贷的一片争议声中，决策层此前已多次明确，积极的财政政策和适度宽松的货币政策不会作出改变。 但货币政策数量型调控收紧迹象日渐明显，则已是不争的事实。7月8日，央行在公开市场重启一年期央票发行。市场人士多数认为，该举措表明央行货币政策微调开始。上周，惩戒商业银行放贷的定向央票，时隔近两年后再度出山。 交通银行首席经济学家连平昨日表示，7月份新增信贷数量可能会成为一个决定政策力度的关键因素。 "如果各家银行都大幅减少贷款，那么政策力度可能不会有大的变化，但如果贷款依然增加很多的话，则监管部门肯定会加大政策力度。"连平说。 连平同时预计，7月份新增信贷肯定会明显回落，而且"很有可能低于4、5月份时候的水平"，因为除了央行微调政策、银监会加强窗口指导的威慑力，更重要的是，"银行也是时候思考下半年信贷如何发展了。" 不过依然有不少专家相信，考虑到此前已经投入的大规模流动性，央行势必收紧货币政策，时间上大约会是在第三季度末。 但政策收紧的难度可能超乎想象。昨日不乏专家直言，"一场泡沫已经在所难免"。 野村证券大中华区首席经济学家孙明春认为，从历史经验来看，即使政策制定者现在就大幅收紧政策，预期货币状况也将在"相当长一段时间内"维持宽松状态。 只要流动性依然宽松，那么名义收入或者利润就将快速增长，并迫使家庭和企业将其增加的财富投资于其他领域--最有可能投资于股票和房地产市场。最终，一场泡沫在所难免。 "我们现在可能正处于一个资产价格会超调的环境之中。"孙明春说，这次泡沫甚至会超过2007年的泡沫。 对政策制定者而言，目前需要考虑的正是如何收拾泡沫破灭之后的残局。 延伸新闻 瑞银：决策层暂难就紧缩达成共识 早报记者 罗晟 发自北京 "降息周期已经结束，但加息周期还没有到来。"瑞银证券首席中国经济学家汪涛昨日在北京表示，经济增长和通货膨胀的压力使决策层在全面推动紧缩货币政策方面，难以达成共识。 汪涛是瑞银证券媒体见面会上做出上述表示的。 汪涛认为，今年新增贷款至少超过9万亿元，即使未来几个月货币政策有很多微调，流动性暂时收紧一点，也不会造成经济增速的很大滑落。瑞银对中国2009年GDP增长预期由7.5%上调至8.2%，2010年GDP增长预期则由7.5%上调至8.5%。 汪涛强调，中国经济在未来几个季度中能否持续复苏，关键是看房地产投资能不能持续复苏。 "我不认为政府对整个房地产行业的态度会发生巨大的改变，房地产行业是内需增长的重要支柱，在经济增速'保八'还没有完全实现之前就开始紧缩，不太可能。"（东方早报） 々 1年期央票发行利率继续上行 央行未来收紧市场资金意图明显 央行周二发行了150亿元1年期央票，发行利率较前一期继续走高。分析人士表示，本次央票利率的上行，更明显地反映了央行适度紧缩市场资金的意图，即通过抬高公开市场操作的资金收益率水平，为以后回笼流动性创造利率空间。市场人士预计，短期内1年期央票利率有望继续走高。 央票利率抬升5.17BP 央行21日公告，当日上午在公开市场操作中发行了150亿元1年期票据，发行价格为人民币98.38元/百元，对应参考收益率为1.6467%，该收益率较上周的1.5950%上涨5.17个基点，为连续第三周上涨。不过，尽管此次1年期央票利率高升态势明显，但与前一期9.28个基点的上行幅度相比，涨升速度有所趋缓。 同日，央行还进行了28天期正回购操作，交易量为150亿元，中标利率为1.09%，较上周的28天期正回购利率也再度上升4个基点。 对于本次公开市场操作的结果，市场人士表示，由于IPO重启后首只大盘股中国建筑申购在即，目前市场资金面显著趋紧，再加上市场对于宏观经济继续强劲反弹和通胀形势抬头的预期大幅升温，主流机构普遍预计下半年资金利率水平将继续上行，因此1年期央票利率的走高也在情理之中。不过，一些机构交易员则强调，央票利率的持续走升，在很大程度上反映出了央行在货币政策上的意图。 或为未来回收流动性做准备 从昨日的公开市场操作来看，由于考虑到中国建筑于本周申购，央行在很大程度上为市场资金面留出了余地。统计数据显示，7月下旬公开市场到期资金有所减少，加上IPO连续申购的影响，市场资金面有所趋紧。央行上周适当放缓了回收流动性的脚步，净投放400亿元，而本周到期资金仅1760亿元，较上周减少640亿元，因此周二央行在公开市场仅回笼300亿元。 不过分析人士表示，从中长期来看，央行适度紧缩流动性的意图仍然清晰。中国银行分析师董德志称，21日1年期央票利率继续走高完全在市场预期之中，虽然资金面的紧张势必推动央票利率上行，但1.6467%的发行利率水平仍然在极大程度上体现出央行的意图。"可以理解为央行有意引导，通过抬高公开市场操作的资金收益率水平，为以后回笼流动性创造利率空间"，董德志表示。他同时强调，下半年的紧缩将不会太猛烈，类似准备金率、利率的手段推出的可能性基本不存在。 至于对债市的影响方面，分析人士表示，1年期央票利率连续两周出现上行，一方面透露出央行对货币政策开始着手调整的明显意图，另一方面大大提高了中短端收益率的定价中枢，收益率曲线势必再次做出调整。因此，在央票利率企稳之前，机构将难以积极出手拿券。事实上，重启1年期央票意味着货币政策的微调，极度宽松的资金面将逐步转变为适度宽松，预计在未来较长一段时期内，债市都将难以扭转当前的弱势。（中国证券报） 々 8000亿信贷资金涌进房市 低迷、徘徊、反弹、疯狂……上半年，全国房地产市场迅速完成了V型反转。而作为拉动行业景气度复苏的强力引擎，"国字号"房地产企业在最新一轮"圈地运动"中充当了"急先锋"。从中央军到地方城建集团，无一例外成为近期各大城市十余个"地王"的创造者。 据中国证券报记者的不完全统计，五月以来短短两个月内，北京、重庆、杭州、广州等重点城市相继刷新历史纪录的单价和总价"地王"已达到13块。国字号房企"一掷千金"，所涉土地款合计已超过265亿元。 与此同时，中国经济的上半年数据陆续出炉。上半年7.37万亿元的新增贷款让国字号企业"手握重金"；上半年新增贷款中，流入房地产领域的信贷资金超过8000亿元。 显然，天量信贷及低成本融资，与地王频现、泡沫渐起有着剪不断的联系。一位经济学者指出，在实体经济复苏的基础尚不牢固以及制造业面临产能过剩的情况下，其他行业的投资回报依然不确定；由此，房地产成为资本追逐的"宠儿"。但值得注意的是，国企高价圈地会"挤出"民间投资，遏制住房消费。而货币黏性吹起的局部资产泡沫，将推动相关投资快速增长，这可能导致经济结构的进一步失衡。 国进民退 SOHO中国董事长潘石屹坦言，2007年那一轮地产热，活跃在土地市场上的富力、合生创展等公司全是民营背景，但今年上半年活跃的全是国企背景的公司。潘石屹曾觊觎北京新"地王"广渠路15号地块多时，但最终惜败于中化集团旗下的方兴投资。 无独有偶，具有央企和地方国企背景的房地产公司近期频频亮相土地市场，并造就了一批"地王"。其中既有传统主营地产的企业，如保利、绿地、金融街(000402)，以及各地城建集团，也包括一些主营业务并非地产的央企，如中国电子等。 据中国证券报记者统计，五月初至7月18日，北京、上海、重庆、广州、杭州等重点城市相继上演国企抢地热潮。中字号与国字号企业在两个月内，陆续竞得近20幅热门地块，涉及土地款超过265亿元，其中，刷新单价和总价的地块达到13幅。 中国不动产研究中心的一份报告指出，央企不但自有资金雄厚，而且在获得信贷、政府帮助以及其它各种有助于降低成本的方面有着其他企业无法比拟的优势。夺得广渠路15号地块的中化方兴就曾在今年4月中旬获得中国银行(601988)北京分行200亿元的授信额度。因此，央企资金流向土地市场对地价具有推高作用。 今年上半年，如果以5月15日保利在密云拿地为界，可以发现，央企和地方国企介入后，地价呈现爆发式上涨。以北京为例，5·15之前，土地溢价成交仅占17%，整体溢价率不到5%；而5·15之后，土地溢价成交达到52%，整体溢价率高达70%。 中国指数研究院最新调查显示， 6月全国60个重点城市共成交土地713宗，环比增加5%，同比增加73%，成交土地面积2686万平方米，环比增加29%，同比增加117%。其中总价"地王"8次被刷新，单价"地王"6次被刷新。 6月全国60个城市住宅用地成交楼面地价环比上涨51%。其中，上海住宅用地平均溢价水平为119%，成交的5宗地块，溢价水平全部超过100%。6月，北京共成交18宗住宅用地，其中溢价超过50%的地块10宗，溢价超过100%的地块6宗，住宅用地成交地块平均溢价水平为78%，创下2008年6月以来的最高峰。 廉价融资 在央企不惜重金拿地的背后，有雄厚的资金在"撑腰"。这部分资金除了企业多年打拼积攒下来的家底，更多的则是当前流动性充裕、信贷规模扩张的产物。 根据央行最新公布的数据，上半年人民币各项贷款新增7.37万亿元；其中，中长期贷款新增额约为31771亿元。由于二季度货币政策延续了一季度的宽松基调，按照一季度的比例估算，上半年我国用于房地产业和制造业的中长期贷款将分别达3360亿元和2370亿元。而制造业信贷资金也可能流入地产市场。 而统计局公布的数据显示，上半年房地产开发企业资金来源中，国内贷款为5381亿元，同比增长32.6%；个人按揭贷款2829亿元，增长63.1%。由此，上半年进入房地产的信贷资金超过8000亿元。 银行业人士透露，上述数字还不包括票据融资。而央企通过票据融资的成本大大低于其他民营企业贷款融资成本，这或许成为央企投资地产"出手阔绰"的主要原因。 中央财经大学中国银行(601988)业研究中心主任郭田勇教授表示，票据融资属于信用型金融工具，而央企通常规模大信用度高，因此很容易获得票据融资。一季度票据融资平均利率在1.8%左右，远低于同期贷款利率，可以节省最多三分之二的融资成本。 央行数据显示，2009年以来，票据业务快速增长，增速远远快于一般贷款增长。一季度新增票据贴现1.5万亿元，占新增贷款量的32.3%。年初票据贴现利率随货币市场利率大幅走低，3月份贴现加权平均利率为1.88%，同期一般贷款加权平均利率为5.70%。 而中国农业银行信贷员告诉中国证券报记者，除了票据融资外，央企通过在银行间债券市场发行中期票据也可以轻松融得十几甚至几十亿资金。中票的发行利率虽然有所上升，但仍低于同期贷款利率。对于央企来说，发行中期票据和向企业集团配股是较多采用的融资方法，这两种方式的融资成本均比通过贷款融资低。 堆积泡沫 具有信贷优势的国企纷纷涉足房地产，折射出我国整体产能过剩的困境。而众多企业扎堆房地产业，无疑将吹起泡沫。 知情人士介绍，20世纪90年代后期，房地产是高利润产业，因此许多央企大量投资房地产行业以谋求高额回报。2004年国资委曾发文，决定由中建总公司、招商局集团、中房集团、保利集团、华侨城集团5家企业整合央企的房地产资源。而到了2008年地产行业整体低迷时，各大央企纷纷选择剥离房地产辅业。 不过，当地产业迅速反转并成为国民经济复苏主力时，信贷支持下的国企再次把投资的目光转向了房地产业。尤其在制造业等行业产能过剩、走势不明的情况下，房地产成为抵御通胀、锁定利润的"避风港"。 国家统计局数据显示，我国目前工业品总体上处于供过于求的局面，从而抑制PPI的快速回升。尽管今年以来充裕的流动性推动一些基础性产品价格有所反弹，但与去年高位比仍然较低，工业消费品价格总体上仍处于下跌通道中。 而房地产业则一片繁荣。1-6月全国商品房销售面积34109万平方米，同比增长31.7%。商品房销售额15800亿元，同比增长53.0%。 资本的逐利本性正促使大量资金流入房地产业，郭田勇教授认为，除了维护金融环境的公平性之外，国企资产安全本身也十分重要。前几年大国企在投资金融衍生品上出现巨额亏损的教训还历历在目；一旦房地产市场发生变化，可能成为其"第二个滑铁卢"。（中国证券报） |
