| 2007年度，公司实现营业收入368.23亿元，同比增长29.9%，归属于母公司股东的净利润为51.71亿元，同比增长90.3%，略高于A股发行时盈利预测结果（51.05亿元）0.66亿元，每股收益为0.44元。其中利润有16.98亿元来自"公允价值变动收益"，占利润总额的23.8%，扣除后的每股收益为0.33元，同比增长42.6%。 公司三大主营业务：煤炭业务、煤焦化业务、煤矿装备业务均保持了较高的增长速度。 高效的自产煤炭成为煤炭业务增长的主力军，公司盈利能力进一步提高。自产煤炭增长较快，盈利能力强，销售比重同比提高17.8%，商品煤销售结构得到优化。07年原煤产量9052万吨，增长14.5%，其中自产原煤产量8327万吨，同比增产1678万吨，增长25.2%，第三方煤炭贸易呈下降趋势。未来三年公司加大对平朔矿区的开采，自产煤炭产量将保持年均15%以上的复合增长率，更多受益于煤炭价格的上涨。 煤焦化业务增长幅度最大，直接带动业绩的快速增长。作为国内最大的机焦企业，焦炭生产和销售均保持了较高增长，生产焦炭337万吨，同比增长42.8%；销售焦炭364万吨，同 比增长65.5%。08年焦化业务的增长势头不减，一方面，预计焦炭增长在30%以上，另一方面，焦炭价格高位运行的局势短期内不会改变。同时公司利用A股发行募集资金，加大 对煤化工，甲醇、二甲醚、烯烃等项目的投资，但项目建设期较长，短期内难以见到效益，从长期来看，煤化工将成为公司最具增长潜力的业务。 煤矿装备业务保持稳健快速增长，继续保持国内领先的地位。07年销售煤机产品20.75万吨，同比增长34.2%。高端液压支架等产品市场占有率稳居国内第一。同时公司在企业并购和技术研发取得新突破，产品结构进一步优化，研发水平达到国际先进水平。 投资要点：公司在建项目较多，中期项目-平朔矿区在建新矿井，预计09年开始规模化投产，远期项目-煤化工项目，预计在2011年投产，日期较为为遥远。随着平朔矿区的开发完工，煤炭产能逐渐得到释放，08年，09年公司业绩保持较快的增长速度。08年的增长点，价格方面，煤炭、焦炭价格双双走高；产量方面，煤炭产量约增长15%，焦炭产量约增长30%以上。 评级：不考虑公司的外延扩张，维持08年、09年EPS为0.53元、0.76元，同比增长60.6%、43.4%。目前股价为18.22元，对应08、09年市盈率为34.4、24.0倍，当前整体市场估值中枢下移，下调公司目标价区间为21.20元~23.85元，给以"推荐"评级。 投资建议：由于公司2月初上市伊始，恰逢股市的深度调整，价值未得到市场充分认可，股价接连下挫，一度"破发"，我们认为16.83元的发行价对近期股价形成了有力支撑，且公司未来几年保持较高的业绩增长，发展战略清晰，长期投资价值显现。此外，公司发行A股时，机构所配售的股票约3.43亿股，将在5月1日解禁，届时会有较大的市场压力，提醒投资者注意风险。 风险提示：通胀的原因，国家可能对煤炭价格进行一定的调控；资源税由从量改为从价计征影响公司的利润率；项目建设过程中所带来的不确定性。 |
