| 中国证券网消息 安信证券：新和成(37.85,-0.28,-0.73%)中报点评 维持 “增持-A” 评级 安信证券21日发布新和成(002001.sz)中报点评，维持 “增持-A” 的投资评级，具体分析如下： 中报基本符合安信证券预期。新和成中报实现营业收入12.16 亿元，同比下降37.20%；实现净利润3.59亿元，同比下降53.13%，每股收益1.05 元。超出前期公司因VE 和VA停产、较谨慎的同比下降60-80％的业绩预告，基本符合安信证券之前停产检修影响有限的判断和业绩预期。公司主要产品VE、VA 的价格和销售量下滑、09年一季度公司步入盈利低谷是业绩下降的主要原因。 VE 价格目前仍较坚挺。1-6 月，VE 贡献毛利为4.96 亿元，毛利占比达85.86%，仍为公司最主要的盈利产品。健康网数据显示：经销商对国产VE粉（50%）的销售报价在185-190 元/公斤（含税），自08 年11 月份见底以来VE 粉（50%）的出口量也逐月攀升。新和成VE粉（50%）目前实际订单报价为150元/公斤（含税）。下游刚性需求的支撑、前期过度去库存后的补货、主要厂商夏季停产检修供应量减少是前期价格迅速反弹的主要因素。7、8月份后，随着库存趋于正常，下游消费和国际生产巨头DSM、BSF的策略，将是决定VE 价格的关键因素。安信证券预期价格在目前这一价格水平之上运行的可能性较大。安信证券维持前期对公司VE粉（50%）全年较中性的价格预测在130 元/公斤（不含税）以上，销量是08 年的80%即1.28 万吨以上的预测。 VA 价格略涨，销量逐步放大。1-6 月，VA 贡献毛利为2，560万元，毛利占比达4.43%，为公司第二大盈利产品。VA（20%）的价格目前仍在120-130 元/公斤（不含税），但销量恢复较快，已达300-400吨/月（公司08 年VA 销量约4，000 多吨），但公司库存仍需一段时间消化。VH 公司目前销售较少，因价格较低处于微利状态，下半年有可能技改停产。 募金项目已先行投入。09 年1-6 月，香精香料类产品给公司贡献毛利达2，363 万元，毛利占比4.09%，成为继VE、VA后第三大类盈利产品。山东工业园一期在建工程期末余额为3.88 亿元，新增2.7亿元投资，主要投资于生产香精香料的生产线，公司在募集资金尚未到位前先以自有资金先行投入。 维持“增持-A”的投资评级，6 个月目标价为47.5 元。公司同时公布了09 年1-9 月的业绩预测，净利润同比下降40%-70%，取中值则EPS为1.68 元。安信证券维持对公司09、2010 年的业绩预测分别为EPS 2.72 元、3.30 元，以09 年业绩为计算基础，给予公司15-20倍PE，取中值则6 个月目标价为47.5 元，维持 “增持-A” 的投资评级。 第[1] 安信证券：建议“买入”巨化股份(8.70,-0.40,-4.40%) 12个月目标价13元 安信证券21日发布投资报告，建议“买入”巨化股份(600160.sh)，12个月目标价13元，具体分析如下： 氯碱化工(6.33,-0.31,-4.67%)受益房地产复苏：6 月份商品房新开工面积约1.22 亿平方米，同比大幅上涨11.88%，新开工面积的大幅上升，必然传导到PVC需求，带动PVC 需求回暖；同时在乙烯法PVC 成本的支撑下，电石法PVC 的价格也将得到很好的保证；在需求拉动和成本推动下，安信证券判断电石法PVC将进入景气周期的上升通道。烧碱，二次底部已现，烧碱主要下游造纸、氧化铝等产量呈现逐月上升态势，表明国内需求已经处于逐步恢复当中；国内烧碱产量同样呈现逐月回升态势，6月份产量已超越历史峰值；烧碱的开工率已经达到80%，开工率的上升与国内日益回暖的需求相遇，量增的下一步就将是价涨。 CDM 直接受益低碳经济：CDM 是市场化解决气候变化的理想机制，是碳交易带来的市场商机，安信证券认为2012 年以后的“后京都时代”，CDM机制仍将存续下去，美国虽然没有明确表态，但从其作为来看，奥巴马在这方面仍然采取了积极态度，在共同而有区别的责任以应对气候变化条件下，CDM依然是一个比较有效和成功的方法。美国可能带来的碳交易市场巨大，依据《美国清洁能源和安全法案》所确定的减排目标，安信证券测算得出，美国这一行动将在2020年当年就能为碳交易市场带来约1168 亿美元的市场价值。 CDM 为公司盈利提供了高安全边际：通过测算可知，公司已经成功注册的两个CDM 项目所获得的收入将在2009、2010、2011年分别为公司贡献EPS0.38 元、0.36 元、0.33 元。公司潜在可能注册CDM的项目更大，安信证券分两种情景假设，一是，美国履约减排，中国暂不被强制性地承担量化减排任务，那么公司未来CDM 将因为保量提价而提升CDM潜在市场价值，二是，美国履约减排，中国也承担一定的强制性地量化减排任务，那么公司未来CDM 将可能因为量增价提而提升CDM 潜在市场价值。 重组或抬升公司潜在价值：中化集团在江西拥有500万吨的莹石资源，正是发展氟化工的原料，同时，中化集团的氟化工业务已经有一定的规模，和巨化联手后可以做大氟化工业务，甚至在部分产品上获得压倒性优势。 投资建议，“买入-A”，提高12个月目标价至13 元：安信证券预测公司2009、2010 年EPS 分别为0.35 元、0.65 元，按照2010年20 倍市盈率估值，12个月目标价13元，建议买入。 |
