| 2007年业绩大幅超出预期，主要来源投资收益。2007年，公司实现主营业务收入26.5亿元，同比增长29%。主营业务利润6.19亿元，同比增长83％。主营业务收入和利润同比增长的主要原因除广告业务增长19.4%外，2007年公司整合湖南省有线网络资源，扩大了有线网络的合并范围。在收入和主营利润和我们预期一致的情况下，公司净利润较我们预期高48%，主要来自于二级市场股票投资和创投收益。07年每股盈利0.33元，每10股派发2股和现金红利0.3元（含税）。2008年1季度，公司业绩预增100-150%.净利润在2500-3200万元之间。 <B>2007年主要经营情况分析：</B> （1）广告业务实现收入18.2亿元，同比增长19.4%，主营业务利润率17％，同比上升3.4个百分点。 （2）2007年，有线网络实现收入5.06亿元，净利润9800万元，对上市公司净利润的贡献在6000万元左右。 （3）2007年，实现旅游酒店业务收入1.27亿元，同比增长5％。由于经营成本和折旧较高，亏损6100万元，较2006年新增亏损1400万元。(4)资产负债率处于较高水平。截至2007年年末，公司净负债『（短债＋长债－现金）/股东权益』在60%以上。净负债金额超过10亿元。 <B>投资收益高达3.80亿元。2007年公司投资收益主要包括3部分：</B> （1）以锡泉投资和荣涵投资为主体的二级市场投资。2007年实现收益5000万元。 （2）达晨创投－私募股权投资－通过减持同洲电子，实现1.49亿元收益。 （3）湖南电视台合办栏目收益5600万元。从分类分析上看，除第3项外，前两项收益受资本市场影响较大，而创投项目收益和投资项目的上市时间以及减持锁定有关。 <B>2008年展望：媒体业务利润难有明显增长</B>。 （1）虽然湖南广电集团（包括湖南卫视）广告业务收入仍将增长15%以上。但2008年，电广传媒广告代理协议再次变更，由2007年的"广告收入3亿元以下部分40（上市公司）：60（媒体）分成，3亿元以上部分15（上市公司）：85（媒体）"改成全部按15（上市公司）：85（媒体）分成。媒体成本再次上升，08年广告业务利润率下滑不可避免。公司预计广告业务利润总额将减少7500万元。 （2）湖南省数字电视收视维护费已经确定，有模拟电视的16.5元/月提高到数字电视24.5元/月，并按终端收费（2+终端10元/月）。提价可以环节整体转换的成本压力，并有可能实现正收益。但考虑到机顶盒免费配置成本（2007年，湖南发展的100万数字电视用户中，80%配置的是双向机顶盒），收益增长的幅度有限。 2008年盈利预测。2008年，二级市场股票投资无疑面临更大的挑战。但公司截至2007年年末持有同洲电子750万法人股，电视栏目投资回报也相对稳定，预计投资收益仍将是公司净利润的主要来源。预计2008年实现投资收益2.5亿元的基础上，我们预计其实现 净利润8350万元，每股盈利0.25元。由于投资收益难以预测，总体来说，盈利的可见度不高。 关于公司投资价值的认识。一方面：由于和电视台之间难以形成良性互动，公司媒体主营业务经营情况并不理想。有线数字电视业务长期发展前景，但短期网络和终端改造成本压力巨大，收益难以迅速增长。两一方面：公司无论是创投还是二级市场投资均已经实现专业化，尤其是创投业务持有大量待上市公司股权，并具有持续投资能力。从这个角度分析，无视投资收益，或仅给其1倍的市盈率将明显低估其投资价值。 |
