| 扩张模式仍以自建新厂为主。公司目前的扩张模式主要为：自建新厂、收购兼并和找合作异地建厂。由于全国3万多家肉制品企业只有2000多家是机械化生产，因此对公司来说可以收购的标的不多。此外，地方保护主义政策一直制约着双汇扩张的步伐，但公司认为这个政策的取消只是时间问题。公司目前原则上是自己能做的不让别人做，在受到政策制约的时候会选择好的伙伴，利用他们的资源来合作完成。 谁掌控上游猪源，谁将稳坐行业龙头的地位。06年集团生猪屠宰量为为1100万头，07年为1000万头，同比下降了9.09％，预计08年集团屠宰量将达到1350万头。在07年的猪源危机中，公司更加体会到掌控猪源的重要性。公司目前自供猪不到屠宰量的1％，公司在08年将新建一个20万头的养猪场，并希望未来公司自供商品猪将达到600万头。公司未来主要以合作建造养猪场的方式（其中公司控股60％以上）来获取稳定的猪源。 推高端新品，欲打造属于双汇的“特仑苏”。双汇近期已经在市场上试推出一款高端新品—洛克特制香肠。“洛克”取自英文Rouc的音译，意为珍贵的菜肴，做洛克特制香肠的肉来自于丹麦名贵猪种“杜洛克”，公司意在用名贵稀有来定位这款高端新品。洛克的终端零售价在2元/支。这款洛克特制香肠属于高温肉制品，公司还将陆续推出“洛克”低温肉制品和“洛克”冷鲜肉制品，形成一个高端的洛克系列产品。我们认为公司推高端新品洛克系列是以名贵稀有的概念来满足高端消费人群的心理，借以扩大品牌影响力的同时，也属于变相对产品提价，从而推高整个产品体系。 关于关联交易。公司和集团之间销售和采购货物产生的高额关联交易一直是投资者较为关心的问题，也正是公司帮集团代销部分产品，严重影响了公司正常的盈利能力，造成了公司产品毛利率低于业务不如双汇的雨润。我们认为无论是高盛收购了集团的股权，把集团的股权变成上市公司的股权，最终实现高盛的利益，还是管理层的利益的最终体现，注入资产也是势在必行。因此，集团资产注入上市公司，解决关联交易的预期应该是明确的，只是时间上的问题。 估值讨论。预计公司08、09、10年的EPS分别为1.14、1.44元、1.82元，考虑到公司目前在行业中的龙头地位，以及可能存在集团资产注入的预期，给予公司08年35倍的PE，公司合理估值为40元，维持长期“强烈推荐”的投资评级。 |
