| 空调6月份内销同比大增47%，单月绝对量达到历史峰值，持续高温使空调出现普遍性断货，尤其是4、5级低能效空调。行业上下游开足产能备战前期过度谨慎后不期而至的高温热销。从7月份的跟踪情况来看，空调产销并不弱于6月，旺季的结束会比往年晚一个月，因此6、7两个月将达到今年空调产销峰值。 我们在中期策略中提出要关注“量”“利”双重变化。我们认为天气所导致的1-2个月内的需求井喷虽然不在预期之内，但是空调下半年持续较好的销售数据却是预期之内。预期之外的潜在变化是空调利润率的持续提升。今年一季度的利润率跃升主要原因在于原材料跌价，这就让市场担心其利润率的持续性。 但是我们认为下半年空调行业利润率能够维持，同比应有提升，主要理由如下： （1）产品结构优化所带来的毛利率提升。“家电下乡”、“节能惠民”的补贴政策分别均针对1-3级和1-2级的高能效空调，高温天气又使得低能效空调脱销，厂家考虑新能效标准的即将推出，因此低能效空调仅仅以销定产，不会再增加库存。（2）型号不断缩减，加快周转，实现规模经济。我们注意到随着产品结构由1-5级逐步过渡到1-3级以及变频空调，空调的型号亦有所缩减，高能效空调的规模经济方能显现。（3）规模效应显现。虽然空调从成本构成上分解来看，其变动成本较高，固定成本较低，易给投资者造成规模效应不明显的误解。但是如果综合各种销售渠道方面的投入，规模效应还是比较明显的，包括促销人员、渠道通路费、营销促销费等相对固定。在规模明显上升的过程中，边际成本迅速降低。 |
