| 中国证券网消息 联合证券：维持对散货运输的“中性”评级 联合证券20日发布航运业分析报告表示，散货运输需求可能超预期，维持对行业的“中性”评级，具体如下： 近日 BDI 指数一扫自6 月底中国铁矿石进口长协矿最后期限之后的颓势，连续三日上涨，7 月16 日收于3501点，三天以来累计涨幅达17.7%。市场纷纷预期BDI 将开始步入稳步上行的区间。 联合证券认为，BDI的此轮上涨可能与中国对力拓的“间谍门”调查事件有一些联系。与市场不同的是，联合证券认为，短期内对此轮趋势的主导影响是近期巴西矿石进口对澳矿的替代作用所引起的运距拉长。从更长远的角度看，力拓的“间谍门”事件可能直接导致铁矿石协议价格谈判机制发生转变，中国可能在长期能够在进口铁矿石定价上取得更多的话语权，从而降低铁矿石进口的成本。这将直接导致进口矿石对国内矿石产生更强的替代效应，而在此逻辑下全球散货运输的需求估算模型可能应加入这一结构性变化所带来的增长，而淡化对经济增长预期的纠缠。 目前，国产铁矿石经品位换算，如果全部以进口替代可能会为世界铁矿石海运需求提供40% -50%的上升空间。联合证券认为即便考虑只有部分国产铁矿石被进口矿所替代，其影响仍然不可忽视。加之中国需求增长的相对确定性，散货市场后期的需求增长存在超出市场预期的可能性。 尽管如此，考虑到市场的订单压力，联合证券仍愿意在长期对散货运输的运价保持相对谨慎的态度。联合证券维持对散货运输的“中性”评级。但是如果上述情境成立，联合证券认为对现有的市场运价的估算具有向上调整的可能性。 第[1] 联合证券：国家电网入股平高电气(18.18,-1.31,-6.72%)点评 维持“增持”评级 联合证券20日发布国家电网入股平高电气（600312.sh）点评，维持平高电气“增持”评级。 7 月18日，平高电气发表公告，平顶山国资委将平高集团100%的股权转让给国网国际技术装备有限公司（国家电网全资子公司）。此次股权转让后，国家电网将拥有上市公司27.71%的股权。联合证券具体点评如下： （1）国网作为电力设备企业最大的需求方，此次入主平高集团，所带来的最大改变就是公司的市场占有率将得到明显的提升。 （2）公司高压电气产业园已部分投产，已经具备了GIS 月产200 个间隔的生产能力。目前，公司生产的220kvGIS市场占有率约为22%，预计未来市场占有率有望达到35％～40%。 （3）1100kv 交流特高压及800kv 超高压GIS是公司未来发展的重点。随着晋东南-荆门示范线路的顺利投产，预计09年下半年淮南-上海、晋东南II 回将进行设备招标，新增变电容量2，000 万kVA，2010 年投产。按照公司的公告测算，预计将新增百万千瓦单相变压器20台，新增GIS间隔30 个。如果公司的市场占有率为40%，预计2010 年交流特高压GIS 的收入将达到9.6 亿元。 （4）“十二五”期间，我国新增交流特高压的变电容量预计将达到1.6 亿kVA。按照前面的方法推算，预计GIS 年均的需求金额达到38.4亿元。同样，如果公司特高压的市场占有率依然维持在40%的水平，则公司每年特高压业务的收入将超过15 亿元，占收入的比重也将从原来的9.2%提升到26.8%。并且，特高压GIS 的规模化生产，也有助于公司毛利率的提升。 （5）联合证券认为，09 年是公司的调整年。而随着特高压业务的快速增长，以及市场占有率的明显提升，预计公司的业绩在2010年将出现爆发式增长。联合证券预计09、10 年，公司的营业收入分别为29.4、49.2 亿元；归属母公司的净利润分别为3.6、5.6 亿元，摊薄后实现EPS0.47、0.74 元。 （6）目前公司的股价为19.5元，对应09、10 年的PE 分别为41.5、26.4 倍。通过DCF 方法计算，公司的内在价值为21.97元。公司被国网收购后， 未来市场占有率将明显提升，业绩增速也将超过历史平均水平。鉴于公司未来的成长性，维持“增持”评级。 |
