| 投资要点： 流动性充裕为证券市场持续火热提供基础。2008年底至今M2增速明显大于名义GDP增速，而且M2增速仍然呈上升态势，因此充裕的流动性为2009年证券市场的上涨打下基础。 市场交易量维持高位，09年4，5月两市股票基金日均成交金额分别为2,215亿元和2,086亿元，同比上涨67.09%和38.84%。我们预计全年日均成交额至少达1,500亿元，为券商2009年全年的业绩奠定了很好的基础。 券商行业整体佣金率自2007年呈下降趋势，市场份额大体平稳。2009年一季度较2008年主要上市券商平均佣金率下降了17.66%。但近期市场上各类券商对经纪业务的扩张逐步从盲目的佣金战转变为品牌差异化战略将使得目前佣金率持续下滑的现状得到改善。 09年下半年证券市场波动较大，券商自营业绩分化加剧。IPO开闸利好投行业务。下半年IPO发行的提速将为券商投行业务迎来新的发展机遇，成为券商业绩增长的重要催化剂。 年初至今券商板块涨幅较高，09年行业平均市盈率和市净率分别为33.17X和5.24X，估值水平处于高位，给予证券行业“中性”评级。 投资建议：2009年下半年主要侧重两种投资思路。一是关注估值处于行业低端，但公司质量处于行业高端的行业龙头中信证券(32.82,0.51,1.58%)。二是关注事件驱动型的交易性机会，尤其把握招商证券、光大证券IPO发行(利好参股这两家券商的公司，如中海海盛(11.81,0.05,0.43%)、大众交通(15.42,0.01,0.06%))和8月份之后创业板启动(利好有中小企业承销优势的广发证券，对应的上市公司是吉林敖东(54.00,0.88,1.66%)和辽宁成大(39.71,0.70,1.79%))这两个时间窗口带来的投资机会。 |
