| 近日BDI指数一扫自6月底中国铁矿石进口长协矿最后期限之后的颓势，连续三日上涨，7月16日收于3501点，三天以来累计涨幅达17.7%。市场纷纷预期BDI将开始步入稳步上行的区间。 我们认为，BDI的此轮上涨可能与中国对力拓的“间谍门”调查事件有一些联系。与市场不同的是，我们认为，短期内对此轮趋势的主导影响是近期巴西矿石进口对澳矿的替代作用所引起的运距拉长。 从更长远的角度看，力拓的“间谍门”事件可能直接导致铁矿石协议价格谈判机制发生转变，中国可能在长期能够在进口铁矿石定价上取得更多的话语权，从而降低铁矿石进口的成本。这将直接导致进口矿石对国内矿石产生更强的替代效应，而在此逻辑下全球散货运输的需求估算模型可能应加入这一结构性变化所带来的增长，而淡化对经济增长预期的纠缠。 目前，国产铁矿石经品位换算，如果全部以进口替代可能会为世界铁矿石海运需求提供40% - 50%的上升空间。我们认为即便考虑只有部分国产铁矿石被进口矿所替代，其影响仍然不可忽视。加之中国需求增长的相对确定性，散货市场后期的需求增长存在超出市场预期的可能性。 尽管如此，考虑到市场的订单压力，我们仍愿意在长期对散货运输的运价保持相对谨慎的态度。我们维持对散货运输的“中性”评级。但是如果上述情境成立，我们认为对现有的市场运价的估算具有向上调整的可能性。 |
